[摘要]當前殼資源中72.6%公司市值主要分布于10-40億元區間，而當前A股中市值位于該區間的比例僅為17.1%。

　　根據證監會意見，“十三五”規劃《綱要草案》將刪除“設立戰略性新興產業板”內容。一旦這一消息屬實，必將給眾多拆VIE架構，準備回歸國內資本市場的互聯網企業當頭一棒。

　　這其中既包括類似360、陌陌這一類正在私有化的中概股企業，也包括愛奇藝、樂視體育這一類準備拆VIE，籌備戰略新興板上市的企業。尤其是愛奇藝和陌陌受影響可能會很大。

　　陌陌等企業回歸國內或受影響

　　當前，已有360、淘米、樂逗游戲、航美傳媒、中手游等多家企業達成私有化協議，或已完成私有化。這些企業私有化后，原本有兩條路：1，借殼上市;2，登陸戰略新興板。

截止3月16日，中概股企業私有化的進度(騰訊科技配圖)

　　一旦戰略新興板暫停推出，意味著這些企業只剩下一條路，那就是借殼上市。從之前的途徑看，完美世界、巨人網絡、分眾傳媒、拉卡拉都沿用的是借殼上市的思路。

　　從騰訊科技拿到的資料看，在2015年底確定私有化資金后，360的私有化迎來最關鍵時刻——今年3月底，360的私有化資金將全部到位，然后360將進入到走退市流程階段。

　　記者獲悉，投資人已收到360發出的要求打款的文件。在360的規劃中，未來是先拆VIE，然后在2016年末調整結構借殼上市，并在2017年3月通過A股審批，完成股權交割。

　　世紀互聯也是準備在私有化后，與金山軟件及小米進一步深度戰略合作，并推進其在A股主板借殼或新興戰略版上市。隨著戰略新興板暫停，世紀互聯只剩下借殼上市的一條路。

　　一位投資行業人士對騰訊科技指出，戰略新興板暫停對360、世紀互聯影響不大，但對陌陌等企業影響會很大。雖然陌陌現在的利潤情況不錯，但若不能進入阿里生態圈就會很危險。

　　原因在于，借殼上市需要簽署對賭協議，滿足市盈率的需求，上戰略新興板是最合理的需求。長期來看，類似社交領域競爭激烈，陌陌若出現業績不好，可能被遺棄，遭遇尷尬的境地。

　　愛奇藝或受波及

　　除中概股退路受影響，愛奇藝也將遭遇波及。今年2月13日，百度宣布在愛奇藝全部28億美元估值(不含現金和債務)的基礎上，收購百度持有的愛奇藝80.5%的全部已發行股份。

　　對此收購行為，外界主流的解讀是，利用MBO(管理層收購)的方式解除VIE結構，為愛奇藝在國內，尤其是在戰略新興板上市掃清障礙。

　　愛奇藝CEO龔宇當時發出內部信，表示私有化是為獲取更多國內市場支持和融資能力。龔宇還表示，愛奇藝看好國內資本市場，會根據業務發展，選擇在恰當的時間點啟動上市。

　　隨著戰略新興板暫停，愛奇藝或陷入尷尬境地。有消息稱，愛奇藝一年的廣告營收超過60億元，但帶寬成本加上內容和人員成本，其一年要虧損15億。

　　此前流露出的方案明確戰略新興板上市標準是注重非盈利性指標，并設置四套評判標準：

　　1、市值(10億)+現金流(經營性現金流2000萬)+收入;

　　2、市值(15億)+收入;

　　3、市值+凈利潤;

　　4、市值(30)+股東權益(2億)+總資產(3億);

　　方案強調，短期內戰略新興板登陸主體還是以境內主體為主。

　　這就使得愛奇藝符合戰略新興板的條件。此前，美團和大眾點評合并前，大眾點評也是沖向戰略新興板。一旦戰略新興板暫停，而借殼上市就需要盈利要求，這會對愛奇藝構成壓力。

　　當騰訊科技向愛奇藝并購副總裁王殊文求證戰略新興板暫停對愛奇藝上市的影響時，對方表示，沖刺戰略新興板是外界的說法。愛奇藝官方并無此表態。

　　樂視體育最近風頭也很強勁，凱撒旅游一份公告顯示，樂視體育B輪計劃融資規模為70億元，B輪投前估值135億元，投后估值205億元。

　　而騰訊科技拿到的一份資料顯示，樂視體育2015年虧損數億元，其瞄準目標也是戰略新興板。

　　不過，樂視體育CEO雷振劍對騰訊科技表示，公司并沒有表態要沖刺戰略新興板，戰略新興板暫停不會對公司構成影響。

　　“戰略新興板暫停的影響分為兩個方面，對于優質的企業來說，主要經營得好，就不怕，從趨勢看，未來人民幣市場肯定會更受關注。對運營不好的企業而言，這是當頭一棒。”

　　雷振劍說，樂視體育B輪融資很快完成，公司最主要精力還是放在如何做好企業層面上。

　　殼資源或將走俏

　　隨著戰略新興板的暫停，一位業內人士點評說，未來可能會有4層影響，分別是：

　　1，未來令兩千家VIE結構公司“哭斃在廁所里”，整體倒向新三板，整個中概股的回歸方向也明確指向北京;

　　2、新三板崛起為堪比上海證券交易所、深圳證券交易所的中國大陸三大證券交易所之一;

　　3、分層后的創新層將有望推出競價交易制度、降低投資者門檻、公募基金準入、做市商擴圍，創新層的流動性有望得到大幅提升;

　　4、未能成為進入創新層、甚至沒有做市交易的80%新三板企業融資需求將會激發新三板的場外市場屬性，令所謂的華爾街之狼、陸家嘴哈士奇、金融界柯基模式盛行。

　　戰略新興板的另一影響是，殼資源可能會走俏。當前殼資源中72.6%公司市值主要分布于10-40億元區間，而當前A股中市值位于該區間的比例僅為17.1%，殼資源市值整體偏小巧。

　　有專業人士指出，選擇殼資源必須要對重組股進行深入研究，可以遵循以下幾個要點：

　　一是總市值小。為什么殼資源中小市值公司最受青睞，因為他們的資產規模小、負擔輕，重組成本最低，且借殼后由于總股本不大，對借殼公司業績攤薄影響較小;

　　二是重組預期強，多年虧損或大股東去意已決，不得不重組;

　　三是價格比較低，即便短期無法重組，因為不至于深度被套，以降低投資風險;

　　四是近期籌碼開始集中，因為中國內幕交易太多，有大資金敢于介入，后面肯定有題材。

　　此前，分眾曾借殼A股公司宏達新材，但最終宏達新材遭遇調查成為棄殼，這讓宏達新材股東損失慘重，分眾也白白損失了2個月寶貴的時間，差點丟掉中概回歸A股第一股頭銜。

　　分眾CEO江南春曾在接受騰訊科技采訪時反思這個事情，稱雖然宏達新材一事沒有影響到最終結果，但分眾在這個事情上太過于理想化，覺得財務沒問題，就沒有深入調查殼公司。

　　江南春建議準備私有化回歸的中概股公司在借殼A股公司時，不僅要了解殼公司的背景，還要對殼公司歷來的投資、兼并收購進行背景調查。