都說年報就像一本故事書，上市公司一年的業(yè)績都得拿出來好好講上一講。但聯(lián)想控股3月30日發(fā)布的年報，不僅不講故事，連記敘文的樣子都沒有，給干貨、上數(shù)字，怎么看怎么像一篇說明文。有人說聯(lián)想控股的管理層這是大巧若拙，但在筆者看來，這很可能是聯(lián)想人，產(chǎn)品說明書寫多了，更擅長有一說一、直來直去的發(fā)布數(shù)字，透著股局氣。

　　12%雙位數(shù)增長的背后——另類的穩(wěn)增長故事

　　聯(lián)想控股2015年收入首次突破3000億元，同比上升7%。股東應占凈利潤為人民幣46.59億元，同比上升12%。這些投資者最喜歡看的基礎數(shù)據(jù)，本身就可以是一個故事，只是考慮到聯(lián)想控股在過去一年所經(jīng)歷的經(jīng)濟下行、市場諸多不確定的考驗下，這個數(shù)據(jù)背后的故事多少有點“另類”。

　　外界早有預測聯(lián)想集團二季度因為計提并購(Moto手機業(yè)務和X86服務器業(yè)務)業(yè)務所造成的業(yè)績虧損，會在很大程度上影響聯(lián)想控股的年報，甚至可能會讓聯(lián)想控股上市后的第一份年報“很難看”。但實際數(shù)字出來之后，頗有些出乎預料，聯(lián)想控股在收入實現(xiàn)增長的同時，其歸屬母公司的凈利潤和分紅都出現(xiàn)了較大幅度的增長，這說明在消化不利因素方面，兵團作戰(zhàn)的優(yōu)勢已得以充分體現(xiàn)，已有出盡利空輕裝上陣的意味。

　　需要特別指出的是在12%這個數(shù)字背后，財務投資在過去一年的表現(xiàn)可以說功不可沒。數(shù)據(jù)顯示聯(lián)想控股財務投資板塊投資收入及收益同期增長63%至人民幣40.49億元，歸屬于母公司凈利潤同期增長121%至41.27億元。聯(lián)想控股雙輪驅(qū)動“戰(zhàn)略投資+財務投資”抵御業(yè)績風險協(xié)同作戰(zhàn)的能力得以驗證。

　　雙輪驅(qū)動——一個分層講述的故事

　　今天發(fā)布的聯(lián)想控股年報還讓外界對“雙輪驅(qū)動”這種商業(yè)模式有了一個更清晰的了解。對于大部分的投資者而言，對財報數(shù)據(jù)只有一個要求，那就是找到結(jié)果，看到資本產(chǎn)生的效能。對于這樣的問題，聯(lián)想控股的年報中給出的答案也是直截了當，用數(shù)據(jù)告訴外界，聯(lián)想控股的“雙輪驅(qū)動”戰(zhàn)略能夠提升被投企業(yè)的價值。

　　早在其上市招股說明書中，聯(lián)想控股特別強調(diào)雙輪驅(qū)動“戰(zhàn)略投資+財務投資”的投資理念，在企業(yè)全生命周期進行投資，并為所投企業(yè)創(chuàng)造價值的運營特色?，F(xiàn)在這些播種栽培的過程外界可以不用琢磨，只要在財報上看結(jié)果就可以，可以說通過財報了解聯(lián)想控股的投資效能是一目了然。

　　以聯(lián)想控股最近發(fā)力頻頻的現(xiàn)代服務業(yè)和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)為例，最能看出聯(lián)想控股資本進入給被投企業(yè)帶來的變化，比如神州租車、佳沃集團、拜博口腔、正奇金融這幾家處于不同企業(yè)生命周期的企業(yè)。

　　聯(lián)想控股戰(zhàn)略投資金融服務板塊的“正奇金融”已經(jīng)3年多，
2015年，正奇收入增長23%至8.93億，盈利增長35%至5.19億。類似的還有拜博口腔，獲得聯(lián)想控股戰(zhàn)略投資后，2015年門店數(shù)量同比增長80%，醫(yī)生的數(shù)量增加71%至769名，營業(yè)收入同比增加79%達到9.75億，雖然凈利潤處在虧損狀態(tài)，但可以明確企業(yè)處在戰(zhàn)略擴張期，走上坡路自然也要多費油。

　　而聯(lián)想控股進入時間較長的企業(yè)中，神州租車就是一個典型，不但已經(jīng)實現(xiàn)上市，其核心業(yè)務也絕對領跑汽車租賃市場，營業(yè)收入進入快速增長期，財報數(shù)據(jù)顯示已經(jīng)超過50億，凈利潤同比增長221%。

　　在聯(lián)想控股的體系里面，故事的層次不僅具有不同生命周期的時間線索，也有體系內(nèi)互動協(xié)同的空間線索。在“戰(zhàn)略投資+財務投資”的雙輪驅(qū)動模式下，不同投資標的可以實現(xiàn)轉(zhuǎn)化，已獲得投資收益的最大化。像神州租車，君聯(lián)資本是最初的財務投資機構(gòu)，在企業(yè)模式成熟后，聯(lián)想控股作為戰(zhàn)略投資機構(gòu)以“股權(quán)+債權(quán)”的形式向神州租車注資超過12億人民幣，將神州租車納入消費與現(xiàn)代服務板塊，事實證明，這種協(xié)同作戰(zhàn)的方式最終實現(xiàn)了在神州租車投資上的收益最大化。類似的例子還有很多，例如，最近轟動業(yè)界的共享經(jīng)濟巨頭WeWork入華，就是由聯(lián)想控股和旗下PE基金弘毅投資為主體共同完成的。

　　348億 ——故事其實剛開場

　　很多人說看上市公司的年報最重要的一頁就是利潤表，營業(yè)收入和凈利潤就意味著一切。但對于聯(lián)想控股這樣的投資企業(yè)而言，這話可以說是完全不對，最重要的數(shù)據(jù)可能來自于現(xiàn)金流量表。如果說營業(yè)收入和凈利潤意味著企業(yè)運營跑得順不順的話，那相近流量表數(shù)據(jù)就類似油箱的數(shù)據(jù)，能夠決定企業(yè)跑得多遠，而聯(lián)想控股的年末現(xiàn)金是348億，這也預示著無論是在戰(zhàn)略投資領域還是財務投資領域，聯(lián)想控股都有著足夠的籌碼，在既有的戰(zhàn)略方向上，他們的故事才剛剛開場。

　　聯(lián)想控股總裁朱立南特別強調(diào)要“努力打造高質(zhì)量的多元化投資控股平臺，企業(yè)價值穩(wěn)步釋放”。從聯(lián)想控股的運營上來看，投資板塊之間的協(xié)同機制非常靈活，不但有內(nèi)部的資源互動，也有板塊之間的協(xié)同。已經(jīng)在美國上市的樂逗項目(母公司創(chuàng)夢天地)，天使投資來自聯(lián)想之星，B輪君聯(lián)資本進入，引入騰訊戰(zhàn)略投資時聯(lián)想之星又將半數(shù)股份轉(zhuǎn)讓給君聯(lián)資本，不同的財務投資主體配合起來毫無違礙。財務投資和戰(zhàn)略投資之間的協(xié)同，三支基金覆蓋企業(yè)價值成長的全生命周期，擁有大量投資標的和已投項目，都可以成為戰(zhàn)略投資的優(yōu)質(zhì)項目源。

　　聯(lián)想控股“雙輪驅(qū)動”的投資戰(zhàn)略在財報文字也明確表示：“兩大業(yè)務共同覆蓋企業(yè)發(fā)展的各個階段，在投資資源、市場信息、管理經(jīng)驗以及業(yè)務合作等方面將產(chǎn)生巨大的協(xié)同作用，作為提升公司資產(chǎn)組合價值的核心優(yōu)勢，將使集團實現(xiàn)1+1>2的回報?！?/p>