隨著硅谷的初創企業融資活動進入中后期，越來越多傳統的二級市場的投資者—共同基金的身影也開始出現在投資人名單中，這其中，Fidelity、T
Rowe
Rice等是其中最為活躍的代表。實際上，它們已經在美國初創公司的早期融資中成為一支重要力量，尤其是對估值10億美元以上的“獨角獸”級初創公司的投資。
公開數據顯示，T. Row Price目前共投資了14支獨角獸，參與數量僅次于紅杉、A16Z、KPCB和SV
Angel等著名風投，高盛和惠靈頓資產管理所投的“獨角獸”公司數量僅次于著名風投家Peter Thiel的Founders’
Fund，老虎基金和Fidelity也分別投資了9家和8家獨角獸。
共同基金通常體量巨大、投資行為穩健，對于初創公司的投資，它們一般只參與其上市前的最后幾輪融資活動中，對于初創公司而言，獲得共同基金的投資實際也是在某種程度上獲得背書。
與此同時，共同基金的參與為外界了解初創公司的估值情況提供了新的渠道。由于初創公司的經營、財務等數據并不公開，因而通常只有在其公布融資情況時，外界才得知其估值情況，但共同基金處于金融監管的要求，需要每季度向投資者公布旗下基金的業績狀況，其中便包含有其所投資的初創公司的估值變動情況。
從共同基金的報告中獲得的初創公司估值情況有著重要的參考意義，因為作為專業的投資者，共同基金通常能夠獲得外界無法獲得的關于公司的經營、財務數據，加上共同基金的一套科學的經過多年論證的估值模型和手段，使得其對初創公司的估值更具客觀性和參考價值。
共同基金的報告提供初創公司估值參考
共同基金在一級市場中的積極參與，也提供了一個新的對初創公司估值情況的參考角度。通常情況下，由于初創公司的經營業務數據和相關財務數據并不公開，因而外界只有在其進行一輪融資公布金額和出讓股權比例時，才能夠獲知其目前的估值水平，而共同基金定期需要公布的報告，則讓外界能夠獲知初創公司估值的變動情況。
例如T. Rowe
Price于4月份發布的第一季度的報告則顯示，該公司對其所投資的Uber、Dropbox等初創公司的估值均進行了相應的下調，其中，企業服務軟件公司Cloudera下調37%，數據庫服務公司MongoDB下調23%，在線筆記公司Evernote下調21%。
對超級獨角獸公司Uber和Airbnb，T. Rowe
Price均將其估值下調了6%。目前就其所持股的17只獨角獸公司中，已經有7支的估值已經低于其投資時的價值。
作為專業的投資機構，T. Rowe
Price等發布的報告中所體現的初創公司估值情況具有較高的參考意義，因為它們能夠獲取到外界無法獲取的初創公司的關鍵經營數據指標，從而形成估值的判斷。
盡管如此，對于同一家初創公司，共同基金之間的估值差異也較大，例如對于提供共享辦公空間服務的WeWork，T. Rowe
Price的估值為每股37.64美元，但其他一些共同基金對其估值則為每股50.19美元。另外就在T. Rowe
Rice普遍下調其所投資的初創公司估值時，另一家共同基金領域巨頭Fidelity則上調了其所投資的很多初創公司的估值。
不同的共同基金對初創公司的估值差異較大實際上也反映了一級市場的特征，與二級市場信息透明、流動性充沛相比，一級市場信息有限且流動性欠佳，沒有一個公開的市場來反映其價值，所以即便是對于同一家初創公司，在獲得相同信息的情況下，不同共同基金所使用的不同估值方法和程序也會令最終的結果大相徑庭。
市場和制度令更多共同基金參與到一級市場
與過去相比，以共同基金為代表的傳統的二級市場專業投資機構，開始越來越多涉及到一級市場的投資，這一變化的趨勢和市場、制度等都有著非常緊密的聯系。
PitchBook的分析師Alex
Lykken認為，一個很重要的原因是，目前在初創公司投資方面，越來越多的保護投資者的條款使得共同基金更加積極的參與其中。
因為共同基金的投資有著嚴格的風險控制的限制，如果風險過高，將不符合投資標準，而保護投資者條款的出現則顯著降低了投資風險。
例如去年底支付解決方案服務公司Square的上市便是一個極好的例子，為了獲得融資，Square向參與E輪的投資者摩根大通等提供了“棘輪條款”，即保證這部分投資者的利益在上市時不受任何損失。
另一個重要原因是，近年來美股二級市場波動劇烈，投資風險甚至不亞于一級市場，同時伴隨著高風險，一級市場的收益也較高，在業績壓力和資產配置的要求下，共同基金也愿意更多參與到一級市場的投資中，從這些初創公司隨后的快速發展以及上市或并購活動中，獲得比二級市場更高的投資回報。
例如對于T. Rowe
Price這家共同基金來說，盡管在最近幾個季度中不斷下調其所持的初創公司的估值，但總體而言，其從初創公司的投資中獲得的回報依然極高，例如對WeWork的投資回報目前高達126%，對Airbnb的投資回報高達115%。
盡管如此，和共同基金的主要業務相比，對初創公司的投資依然僅僅占到其投資額的很小一部分，通常在5%左右，例如T. Rowe
Rice投資于Uber、Airbnb的一支目前凈資產為36億美元的媒體電信基金，投資額度最高的依然是Alphabet、亞馬遜、Facebook等大型科技公司。
