7月18日，一條消息震動了全球的科技圈：日本軟銀將斥資234億英鎊(約合310億美元)收購英國芯片設計公司ARM。繼今年6月減持價值百億美元阿里股票并賣掉開發(fā)了部落戰(zhàn)爭、皇室戰(zhàn)爭的明星(stars)手游廠商supercell之后，軟銀兩個月內轟下了第三條重磅新聞。
孫正義，日本軟銀集團創(chuàng)始人兼行政總裁，無人不知、無人不曉的電子時代大帝(Cyber
Mogul)。其最著名的投資是在1999年10月，投入阿里2000萬美元，這使得軟銀成為阿里的最大股東，直到今年六月減持之前，軟銀還擁有阿里34.4%的股份，以阿里市值2000億計算，保守估計這筆投資在17年里為軟銀帶回來35000倍的回報。
此前，軟銀的一連串資本運作，包括減持阿里套現(xiàn)89億美元、73億把supercell賣給騰訊、7億美元拋售日本手游大廠GungHo，被外界解讀為調整資本結構，主要是降低自收購美國第三大(現(xiàn)在為第四大)電信運營商Sprint之后帶來的巨額負債。
然而說這話的人一定是不了解電子大帝孫正義的瘋狂，尤其是被他自己稱作剎車器的前總裁阿羅拉辭職以后，更加沒有人能阻止孫正義。經過短短兩個星期的談判，軟銀以310億美元的價格收購了ARM，人們恍然大悟，孫正義賣掉手上的優(yōu)質資產，是為了籌措這筆大收購的‘軍費’。孫正義付出這么大的代價收購ARM，主要有三個原因：
第一也是最根本的原因，孫正義想要占領未來10年科技的制高點。過去20年里，孫正義一直想把軟銀打造成全球性的科技帝國，然而20年前互聯(lián)網這波，孫正義通過控制雅虎和投資阿里巴巴，最終成為了互聯(lián)網的受益者，但是在失去了對阿里的絕對控制之后，軟銀并沒能站上互聯(lián)網的巔峰。
近十年以來，移動互聯(lián)網飛速發(fā)展，軟銀也想抓住這波機遇，一方面繼續(xù)鞏固日本國內第三大電信運營商的地位，一方面收購了美國第三大電信運營商sprint來在全球范圍內布局。然而已經七年沒有盈利的Sprint沒有在孫正義手中扭虧為盈，反而給軟銀帶來了巨額的負債和連年的虧損。受此拖累，軟銀的投資評級也被一降再降。
始終不甘于沒能把軟銀發(fā)展成為谷歌、IBM、蘋果那樣叱咤風云的科技帝國，已入不惑之年的孫正義放棄了傳位給從谷歌挖來的阿羅拉，決定親自操刀再搏一把。而近幾年來，VR/AR、AI以及物聯(lián)網的發(fā)展，讓孫正義看到了新的希望，這些行業(yè)的發(fā)展都建立在芯片的基礎上，而掌握著這一切的就是ARM。
ARM是芯片架構設計領域壟斷級的企業(yè)，尤其在移動芯片領域，ARM架構的芯片幾乎占據(jù)了所有的市場份額。2016年，以ARM架構設計的芯片出貨總量超過150億，占移動市場85%以上的份額，相比于Intel強調計算能力的X86架構，ARM的設計更低耗，也更適合移動芯片。
未來10年內，走在科技最尖端的會是VR/AR、物聯(lián)網以及人工智能，而這些行業(yè)的發(fā)展都會帶來全球芯片出貨量的進一步提升，在這樣的背景下，處于產業(yè)鏈最頂端的ARM無疑會有更好的營收前景。而收購了ARM，也讓孫正義和軟銀有了在未來十數(shù)年間主宰世界科技發(fā)展的可能。
第二則是英國退歐帶來的英鎊貶值讓這次收購比看起來更加便宜。ARM公司的營收主要以美元為主，所以這次英國退歐對ARM來說營收并沒有太大的影響，然而軟銀收購ARM使用的是英鎊，從23日英國脫歐至今，英鎊對美元從1.5:1一路跌到1.3:1，跌幅超過10%。
在被收購之前，ARM的股價穩(wěn)定在45美元左右，總市值在220億美元上下，本次收購的總溢價在44%左右。以ARM芯片去年150億的發(fā)貨量來看，310億美元的收購并不算昂貴。之前也曾有過三星、蘋果這樣的廠商考慮收購這家擁有眾多專利的芯片帝國，但是因為擔心被單一廠家收購之后影響ARM目前的壟斷地位(其他芯片廠商會擔心ARM被獨占而改用其他方案)，所以這些收購最終沒能成功，ARM也一度號稱“不可能被收購的公司”。
盡管這筆投資本身不錯，然而考慮到較高的溢價以及軟銀本身糟糕的財務狀況，投資者對軟銀這筆收購的信心還是很差，軟銀的股價從今天開盤開始就一路狂跌，跌幅超過10%，具體的原因會在下文里面分析。
第三，則是看重ARM本身擁有的龐大的知識和技術專利。作為足以與intel分庭抗禮的芯片公司，ARM擁有無數(shù)的技術專利以及雄厚的技術開發(fā)實力。ARM營收的15%左右就來自于其自有的設計工具，還有15%則來自于為其他公司提供技術服務。
而ARM海量的知識產權就像一個巨大的寶庫，在尖端芯片領域的研究成果更是未來科技發(fā)展的基石。軟銀在過去數(shù)十年里投資、收購了數(shù)百家科技企業(yè)，如果能夠很好的利用ARM的技術實力，將給軟銀系帶來巨大的提升。
后天再美好，也要活過明天再說。收購ARM是孫正義認準未來10年科技的發(fā)展而下的重注，但軟銀目前面臨的諸多問題卻讓這筆收購不被很多人看好。
首當其沖的就是軟銀糟糕的財務現(xiàn)狀。sprint已經成為了軟銀財務上的巨大黑洞，過去軟銀旗下以雅虎、阿里巴巴和自身的電信業(yè)務都有非常穩(wěn)定的營收，這也讓軟銀有非常的財務評級。但是sprint連年的虧損和巨額收購之后增加的巨額負債，讓軟銀的投資者信心不斷降低，股價也從9000日元降到6000日元，市值蒸發(fā)了三分之一。在這樣的背景下，軟銀出售了旗下大量的優(yōu)質資產并加大負債收購ARM，讓投資者對軟銀的財務狀況擔憂加劇。
同時，ARM并不是一個短時間內營收見長的公司。ARM雖然有著150億芯片的發(fā)貨量，但由于每枚芯片低廉的專利費用，去年的凈利潤還有10億英鎊，比軟銀上個月70億美元賣掉的supercell多不了多少。
更大的負債以及看不到營收的迅速提升，無疑會提升投資者對軟銀的擔憂，而這種擔憂也迅速回饋到股市上。19日，在軟銀宣布收購ARM僅一天之后，軟銀的股價跌幅就超過10%，為過去十年里的最高。
除了財務上的問題，軟銀+ARM究竟是不是一個好組合也畫上了一個問號。如果這次收購之后，軟銀既然放任ARM像過去一樣經營，那就意味著短期內看不到回報，智能忍耐等待物聯(lián)網和人工智能徹底爆發(fā)的一天，但即使出貨量增加一兩倍，ARM每年帶來2、30億英鎊的營收也不能解軟銀的燃眉之急。
而如果采用激進的策略，軟銀更多的干預ARM的經營，則會產生兩種可怕的后果。第一是偏袒某些芯片廠商最終破壞ARM目前的超然地位，使得Intel趁虛而入或者其他的一些芯片商崛起。第二就是提升授權費，但這會進一步壓迫芯片廠商的生存空間，最終的結果還是把芯片大廠推向ARM的競爭對手。
投資者對軟銀的不信任，也與對孫正義本人的懷疑有關。孫正義已經不是20年前叱咤科技互聯(lián)網的“科技大帝”，Sprint投資的失敗只是近年來軟銀帝國投資不利的一個縮影。而孫正義過去的成功大多都是投資明日之星而獲得的數(shù)千倍的收益，大收購取得成功的案例并不多見。在這樣的背景下，被認為是最佳繼承人的阿羅拉也突然離去，極大的增添了投資者的不安，誰也把不準孫正義的這次投資是瘋子的舉動還是一次天才的起死回生，畢竟兩者往往只是一線之差。
老包子語
綜上所述，這次軟銀收購ARM，可以說是孫正義對未來下注的又一次瘋狂賭博。總體來說，老包子還是看好這一次收購，畢竟考慮ARM的技術實力以及ARM芯片的市場份額，310億美元的價格還算是物超所值，而移動芯片未來的前景也非常光明。但對于軟銀和孫正義來說，他們的考驗在能否撐過目前最困難的階段，解決背在身上巨大的債務問題，才能迎來ARM的春天。
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