完美世界注入完美環球的交易近日正式完成，使前者成為第四支國內上市的前中概股。另外三支是分眾傳媒、巨人網絡、學大教育。

　　中概股回歸國內上市或掛牌，一般經歷三個過程，美股退市，拆除VIE架構，登陸A股或新三板。其中第三個過程，根據過往案例，又可分為借殼上市，比如分眾傳媒借七喜控股、巨人網絡借世紀游輪，以及未發生借殼的收購，比如完美環球收購完美世界、銀潤投資收購學大教育、世紀華通收購中手游。

　　其中，世紀華通收購中手游的交易還處于證監會審核階段。中手游是相對較早一批完成退市交易的中概股，其完成退市的時間為2015年8月份，2015年12月份世紀華通公布了收購中手游和DianDian
Interactive Holding 100%的預案。

　　從2015年上半年A股大牛市引發中概股紛紛籌劃回歸之路，至今已1年有余，期間在A股股災、國內資本市場監管趨嚴等外部環境的變更下，回歸之路可謂上演了各式各樣的“車禍”。

　　車禍一：臨門一腳生變

　　臨門一腳生變的典型案例，非世紀佳緣和搜房控股莫屬。

　　世紀佳緣最初達成的私有化方案是，新三板掛牌的百合網的海外子公司全資收購世紀佳緣股票，從形式上看，該方案頗有將退市、拆VIE、上市三個過程縮短為一個過程的“一站式”便捷，可最終卻遭遇“不測”。

　　期間還發生了一個小插曲。2016年5月13日，當世紀佳緣宣布完成退市時，國內媒體紛紛報道“百合網同世紀佳緣合并完成”或“世紀佳緣登錄新三板”，不料百合網公告澄清報道不屬實，指出完成對世紀佳緣全資收購的只是百合網參股公司(持股28%)控制的子公司，因此百合網未同世紀佳緣合并。

　　彼時外界才注意到，原來在世紀佳緣同百合網達成最初私有化方案不久后，百合網曾低調地公布過一樁出售子公司股權的交易(見百合網2016年3月9日公告)，該交易直接導致全資收購世紀佳緣的主體，從百合網間接全資控制的公司，變更為百合網持股僅28%的公司。

　　最初方案中，收購世紀佳緣的主體為LoveWorld Inc.，后者原為百合網間接全資控制的公司，2016年3月9日，百合網將LoveWorld
Inc.母公司的100%股權轉讓給天津幸福時代，而百合網僅持有天津幸福時代28%股權。

　　對于世紀佳緣這一“臨門一腳”生變的原因，曾有媒體猜測，世紀佳緣“一站式”回歸登錄新三板的模式此前沒有先例，可能受到了來自監管部門的合規性質疑。

　　相比世紀佳緣，搜房控股的“臨門一腳”生變來的沒有那么出人意料。

　　搜房控股的回歸模式也很另類，該公司只是分拆在線媒體等業務回國借殼A股萬里股份上市，電子商務等業務仍留在美國上市。

　　2016年7月18日，殼公司萬里股份宣布暫時撤回搜房借殼交易的報會審核文件，并稱原因是被要求補交給證監會的文件“工作量較大”，無法在規定時限內補交完畢，決定先撤回，未來重新提交。

　　雖然萬里股份交代了撤回報會審核文件的原因，但市場有猜測認為，真實原因可能也與萬里股份和搜房控股這筆交易案的唯一獨立財務顧問西南證券被證監會調查有關，因為西南證券曾公告稱，根據相關規定，被立案調查期間，證監會不受理該公司作為獨立財務顧問出具的文件。

　　車禍二：半路變卦

　　“半路變卦”的經典案例來自歡聚時代和世紀互聯。

　　2016年6月15日，歡聚時代(YY)宣布收到雷軍、李學凌撤回2015年7月9日私有化要約的通知，公告僅簡單提及雷軍、李學凌撤回要約的原因是認為外部環境不佳。

　　相比歡聚時代，世紀互聯的“半路變卦”沒有那么直接。

　　2015年5月23日，世紀互聯公布了一筆令市場意外的融資：擬以增發新股形式引入清華系的啟迪控股(Tus-Holdings)3.88億美元投資，后者將借此成為世紀互聯控股股東。

　　該交易同時使得，此前向世紀互聯開出私有化要約的買方團(雷軍系世紀互聯董事長陳升等)在世紀互聯的持股都被大幅攤薄。

　　彼時市場已有預測，雷軍系世紀互聯董事長陳升開出的私有化要約泡湯了，果不其然，不久后，買方團宣布撤回要約。

　　車禍三：私有化主導權爭奪

　　私有化主導權爭奪的最早案例來自愛康國賓。

　　愛康國賓管理層2015年向董事會開出私有化要約后不久，競爭對手美年健康宣布競購，此后雙方經歷多輪競購較量，出招方式除了一方提價、一方擴充買方團成員人數等常規招式外，還有一方指責另一方竊取商業機密等非常規招式。

　　愛康國賓管理層同美年健康的私有化主導權爭奪最終以第三方介入而結束，2016年6月6日，愛康國賓宣布收到云峰基金私有化要約，此后愛康國賓管理層和美年健康相繼撤回要約，結束車輪戰。

　　不過就在外界認為私有化主導權終于塵埃落定后，有媒體曝出中國人壽因不滿愛康國賓管理層未事先通知便撤回私有化愛康國賓要約(中國人壽此前為該買方團一員)，向愛康國賓董事會單獨開出要約，形成同云峰基金競購之式。但有關中國人壽競購一事未獲當事各方公開證實。

　　另一個私有化主導權爭奪的案例是汽車之家，其過程簡單來說是：先是汽車之家母公司澳電宣布向中國平安出售汽車之家控股權，一天后，身為小股東的汽車之家管理層宣布向董事會開出私有化要約，并于此后開展了多輪針對澳電和中國平安交易不利于汽車之家全體股東利益的宣傳戰，甚至訴諸了開曼法庭仲裁，但最終爭斗以澳電同中國平安交易完成、一些汽車之家管理層成員離職而結束。

　　此外還有一個案例是i美股同李國慶財團競購當當網。當當網方面采取了“冷處理”i美股競購的方式，公司層面未對外通報競購、高管也未公開評價競購，并在i美股宣布競購不久后，迅速宣布同李國慶財團達成了正式私有化協議。

　　車禍四：合伙人內斗

　　中概股歸途“車禍”不得不提的一個案例是盛大游戲合伙人內斗。

　　在經歷多次主導方變更后，盛大游戲踏上了以中絨集團主導的私有化路途，并于2015年第四季度完成了退市交易，但此后卻發生了引發市場廣泛關注的合伙人內斗。

　　先是，多個參與盛大游戲美股退市的買方團成員(多為出資少的幾個成員)，因私有化過程中的出資份額糾紛，起訴主導方中絨集團;此后，因為盛大游戲退市后的繼續資本運作糾紛，買方團一主要參與方(A股世紀華通的關聯方)與中絨集團發生糾紛;最后，又因為盛大游戲管理層(也是買方團主要參與方之一)向第三方出售盛大游戲股權，盛大游戲前CEO張鎣鋒遭到中絨集團控訴。

　　中絨集團原本計劃，在盛大游戲退市后，將后者整體注入中絨集團在A股的子公司中銀絨業，但因為上述糾紛，盛大游戲登錄A股的時間，目前看來，遙遙無期。

　　車禍五：高速上開慢車、私有化報價低

　　相比前述四種“車禍”，陌陌、人人網一批中概股的歸途雖然沒有那么驚險，但屬于“高速上開慢車”，進展略顯緩慢。

　　陌陌、人人網等目前尚未達成私有化正式協議，還停留在私有化要約接受董事會獨立委員會審核階段。

　　除了進展緩慢之外，聚美優品、人人網、當當網還因為創始人牽頭的買方團報價低而遭遇小股東批評。