聯想控股，一直是“最懂中國、最懂企業”的象征性、旗幟性的本土大型投資公司。因此，觀察其年報、半年報的業務進展和策略措辭，一直是中港兩地投資人、交易者的必做功課，也是評估中國經濟發展水平的重要參考內容之一。

　　聯想控股(3396.HK)昨日正式發布2016年上半年財報。自去年6月正式在港交所亮相至今，聯想控股向全體投資人遞交了一份方向明確、落實有力、策略清晰、蓄勢待發的周年匯報。當日股票交易一路溫和向上，價量齊升，收于18.86港元，較開盤價積極上漲1.4%，當天恒生指數小幅上漲0.85%。

　　據聯想控股半年報公布：2016上半年，公司收入1349.84億元人民幣，股東應占凈利潤為人民幣25.84億元，均有小幅下滑。不過，通過與香港多家基金負責人的交流，我們均認為，交易的價值在于透過報表數字看公司實質，作為一家以“戰略投資+財務投資”雙輪業務協同驅動而知名的大型投資公司，作為一家積30年對中國經濟與企業管理的深刻洞察之積累，聯想控股以近千億的綜合投資規模，深入中國金融、農業、互聯網、醫療等各大行業，公司發展當然與中國發展息息共生，而當前市場對聯想控股的估值低于公允。中國經濟形勢壓力大，綜合攻堅需求多，供給側改革正深入，如何溯流而上，這對聯想控股的重塑與提升，提出了歷史性的要求、機遇與挑戰。

　　評估中報的各項闡述，要看聯想投資的布局，要看聯想戰略聚焦的落實，我認為聯想控股確實把握住了中國供給側改革的要點：一邊是經濟下行壓力猶在，一邊是新的消費需求井噴;一邊是傳統行業產能過剩嚴重，一邊是新興產業和高端制造業熱火朝天、蒸蒸日上;一邊是一些政府機構、企業單位效益低下，一邊是民眾對公共事業和服務業的迫切需要得不到滿足。而聯想控股所投資的大量新興行業，正在想法設法解決這些問題，而對聯想控股之長遠回報，也正蘊藏其中。

　　自然，大家第一時間仍最關心聯想集團的IT業務進展。雖然IT收入略有下滑，但在關鍵性的市場份額方面，不僅保持第一，更上升0.4%至21.1%，并公布了全球第一款具有增強現實(AR)的智能設備，更為可喜是移動業務的經營利潤率也有提高。因此，IT業務，短期也許會扭曲聯想控股的收入形象，但其規模體量、對市場份額的強勁控制力及對未來IT新消費領域的積極投資，凸顯了這塊戰略投資的長久生命力。

　　在其他戰略投資領域，如金融服務、現代服務、現代農業及食品、化工與能源新材料等，均獲得了可喜持續成長。金融服務營收同比增長32%，現代服務則比去年同比多收入58%，農業和食品板塊的同比增長33%，化工與能源新材料則大幅增收283%。這幾大板塊中的核心企業，個個均有亮點：正奇金融利潤同比增長143%;佳沃已成為中國最大水果全產業企業;神州租車的凈利潤則比去年同期增長了161%;KB
FOOD正在逐步發展成為中國海鮮產業的領導者。此外，聯想控股還投資了英國領先的養老保險公司Pension Insurance
Corporation Group(PIC)，并表示不排除在適當時候進一步增持可能。

　　從聯想戰略投資的成果來看，IT板塊的小幅下滑，完全不能掩蓋其他戰略板塊迅速崛起的光芒，這些新經濟增長引擎，正在穩步成長，價值不斷釋放，很有可能在某個時間點，改變聯想控股中IT收入一家獨大的現狀。中國經濟發展的新常態趨勢，以及中國14億消費者的消費新趨勢，將對市場證明聯想戰略投資價值發現及價值創造的特殊能力。

　　戰略投資的新領域固然增長強勁，財務投資的蘊藏價值也在逐步釋放。

　　由于聯想控股投資體量巨大，有能力覆蓋創新消費、健康醫療、現金制造、移動互聯、國企改制、民企成長、跨境并購等“未來中國”各主題，所以，君聯資本、弘毅投資或聯想之星的業績表現，就是中國經濟的縮影，投資這些基金，就是間接投資中國成長。

　　聯想控股的投資能力，可以輕松覆蓋各類潛力企業從初期到成熟期的全生命周期，有能力為國內大量資金重度依賴性創新企業提供資本穩定承諾，在爭奪優秀投資目標的競爭中處于顯著優勢。資金多，也許不能完全推導出業績優異的結論，但要長線穩定發展，大資金估值應顯然高于小資金。可以說，聯想控股，正在和中國故事同步成長。如果經濟好，自然不必多說;如果經濟是寒冬，聯想控股儲備了足夠的柴火和食糧，并且有機會在投資低潮中，低價獲取更多成長性項目。

　　當然，必須指出的是，今年資本市場環境與去年差異甚大，尤其是兩地股市同比跌幅甚大，這對大型投資公司的組合價值評估及收益分配造成很大影響，這也是投資人買入聯想控股股票必須要面對的系統性風險。

　　總體看，聯想中報強于預期，除去系統性風險因素，其戰略投資和財務投資均表現良好，并展示了強勁的增長后勁。我判斷，在逐步克服和消化IT投資領域的短暫回潮壓力后，這家大型公司的戰略投資，將非常可能受益于供給側改革進展及新興產業的發展升級;其財務投資方面，將隨著資本市場逐步平穩走強，呈現更多亮點，并與戰略投資呈現雙輪并強、并進、互補、互推。

　　這半年來，受投資及外貿的雙重壓力，中國經濟發展逐步承壓，各行業的營收及利潤，均呈現不同程度下滑。受此影響的，并非只有聯想控股一家。在香港上市的中國公司們，同樣受到經濟周期和結構調整的影響，8月29日發布中報的中國太保(2601.HK)，上半年凈利同比下滑45.6%。中國最大壽險公司中國人壽(2628.HK)已預警，今年上半年的凈利可能大幅下降超過六成。

　　但中國經濟絕非缺乏后勁。中國經濟發展基本面是潛力大，韌性強，回旋余地大，改革，無非是尋找合適的抓手和突破點。從供給側改革入手，推進結構性改革，來升級現有中國經濟發展格局，激發未來增長的新活力。實踐已經證明，僅僅圍繞需求側動腦筋并不能徹底破解難題。只有供給、需求兩端協同，依靠提高有效供給能力，創造新供給，提高供給質量，擴大消費需，帶動經濟的繁榮與增長。而這里，正是聯想控股宏大投資矩陣的重大機會。

　　看聯想，看30年中國改革開放，看30年中國經濟成長。中國的經濟結構和產業格局正在迎來重塑和新生，聯想的戰略聚焦和戰略落地也是如此。我尤其希望聯想控股能夠在農業現代化、高端制造業、服務業、基礎設施網絡化等方面做好布局、加大投資，提升公司估值想象空間。綜言之，這家公司當前估值僅8倍左右，新興戰略投資增長迅速，財務投資寬廣穩健，綜合考慮經濟發展與資本市場波動等因素，聯想控股在一年內具有50%以上的股價提升空間。

　　中國供給側改革的方向，就是聯想投資的方向，中國經濟的轉型和產業升級，就是聯想戰略要應對的課題。我在這份半年報中的業務闡述中，看到了聯想的戰略聚焦、戰略落地和執行力。并感到：年報的經濟數字，還遠遠不能說明聯想多年積累的戰略布局的真正價值和深遠意義。適量買入聯想控股并長期持有，是各投資基金應立即考慮并深入評估的長線動作。