前言
“聽說國家開始管P2P了，以后會不會死一大片?哪些能投、哪些不能投?”近半個月來，這樣的詢問到處都是。P2P網貸平臺正迎來一場真正的變局。
從2007年中國第一家P2P網貸平臺拍拍貸成立開始，九年間中國P2P網貸行業貸款余額一路飆到了超過6000億，這是中國銀行業貸款余額的千分之六。整體規模雖小，可是P2P網貸貸款余額是以每年都翻兩倍以上的速度往上躥，相比之下，近年來中國銀行業的這個增速僅為百分之十幾。
與之相伴隨的，一方面是網貸平臺為累計超過1000萬網貸投資者帶來的遠高于銀行存款利息的、7%—20%以上的超高收益，同時民間借貸利率大幅下降;另一方面是對新生事物的缺乏監管狀態，以及約1/3平臺跑路、保守估計約300萬投資者受損的巨大風險。
九年來，P2P網貸平臺瘋長背后，一方面是中國超過7000萬家中小微企業融資難、融資貴的困局，以及中國轉變經濟發展方式的剛需;另一方面是經過30多年經濟的高速發展，中國居民積累了近138萬億元財富，投資理財需求猛漲。如何規范這個行業，使其既能為中小微企業提供融資通道，又能把中國居民的投資風險降到最低，成為監管的難題。
8月24日，銀監會、工業和信息化部、公安部、國家互聯網信息辦公室聯合發布《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》(以下簡稱《暫行辦法》)，這是中國對P2P網貸行業的第一個具體、實質性的監管辦法，也是監管解題的開始。
暫行辦法有三方面的核心內容：第一，對網貸平臺的貸款數額進行了限制;第二，提高了網貸平臺設立門檻;第三，對網貸平臺開展業務提出一系列禁令。
這將如何改變中國的P2P網貸行業?未來我們的錢該投向哪里?為了回答這些問題，網易科技將深入到網貸平臺的資金流向，仔細考察網貸平臺的資產(指的是網貸平臺上的投資者的錢所投的項目，因為這些項目終究需要在實際運營之后償還本金和利息，因此是投資者的資產)類別，以期幫助大家看到更清晰的圖景。
這大概是做了大量大額貸款的網貸平臺最焦慮的時刻。
用一位網貸平臺老板的話來說：“就像開車上了高速公路，有人喊要把速度降下來!降下來!但是怎么才能降下來?弄不好瞬間就 Over了。”
焦慮主要來自《暫行辦法》中對于限額的規定。8月24日發布的《暫行辦法》第十七條規定：同一自然人在同一網絡借貸信息中介機構平臺的借款余額上限不超過人民幣20萬元;同一法人或其他組織在同一網絡借貸信息中介機構平臺的借款余額上限不超過人民幣100萬元;同一自然人在不同網絡借貸信息中介機構平臺借款總余額不超過人民幣100萬元;同一法人或其他組織在不同網絡借貸信息中介機構平臺借款總余額不超過人民幣500萬元。
監管的初衷在于“防范信貸集中風險”，畢竟過去1/3平臺跑路的現實，已經使得網貸平臺聲名狼藉，讓監管部門極為頭疼。可是問題在于，過去網貸平臺沒有額度限制，在這些平臺上，小到個人的千元貸款、大到企業上億元的貸款都有，而且做大額貸款的平臺，資金占比并不低。
據網易科技了解，從網貸平臺的資金流向來看，超出限額的業務主要包括：極少部分的車輛抵押貸款、大部分的房屋抵押貸款、網貸平臺從融資性擔保公司獲得的一部分貸款項目、以及部分涉足互聯網的供應鏈金融平臺。
互聯網金融行業垂直媒體零壹財經提供的數據顯示，2015年網貸平臺的車輛抵押貸款有600億到700億元，房屋抵押貸款大約有950億元左右，擔保公司保證擔保貸款有2500億到3000億元，供應鏈金融貸款有接近300億元。由于車輛抵押貸款當中超出限額的部分極少，全國最大的做車輛抵押貸款的平臺微貸網提供的數據顯示，微貸網上超過100萬的貸款占比僅為千分之四，因此車輛抵押貸款可以忽略不計。亦有業內人士認為，供應鏈金融是未來互聯網金融的方向，許多企業在嘗試，金額可能沒有那么少。后三者規模相加，大約有3750億到4250億元，據此大概估算，超出限額的部分將涉及到網貸平臺一半左右的貸款。
網易科技在采訪中發現，未來關于限額的規定，對網貸的平臺最重要的影響將體現在兩個方面：
一方面意味著網貸平臺可能需要徹底轉換業務方向，因為網貸平臺上的貸款項目金額的大小，是由借貸者實際業務需求所決定。這些實際需求在大概率上有其客觀的額度范圍，并不會因為監管對于限額的規定而變化。徹底轉換的難度相當大，因為每個網貸平臺的創始團隊基于各自的背景，都有自己的業務專長和能力局限，如果要轉換業務方向，需要他們涉足自己之前并不擅長的領域，無異于拋棄過去的積累重新開始。轉型結果將決定大額網貸平臺未來命運。
另一方面，更麻煩的是，已經貸出去的錢怎么辦?一位網貸平臺老板告訴網易科技，大部分的網貸平臺都有資金池，這是由網貸平臺剛性兌付的矛盾所決定的。一方面，網貸平臺對投資人承諾剛性兌付，到期就得償還本息;另一方面，宏觀經濟增速放緩，總有企業到期不能如數還錢。企業沒還錢，平臺要剛兌，只能由平臺墊資，這就免不了要用新進入的錢去還舊賬。照此邏輯，限額之后，對于做大額貸款的網貸平臺的挑戰在于，新業務流入的錢能否覆蓋掉就業務的壞賬?這個問題非常棘手，因為舊業務的壞賬，可能是幾百萬、上千萬、甚至上億的大單，但是按照新規，新流入的錢每筆都要在100萬以內。如果處理不好，瞬間死掉并不是危言聳聽。
好在，暫行辦法并不要求這個規定立馬落實到位，而是給了這些平臺12個月的過渡期，平臺可以在這個期限內逐步調整。可是，這個時間可能非常緊。
有項目額度較小的網貸平臺老板向網易科技透露，最近一些手握投資客戶的大額平臺的客戶經理開始主動與他們接觸，希望展開合作。大額平臺上的資金正在嘗試尋找出路。
大額網貸變通難
暫行辦法中，對個人或企業在單個平臺的貸款金額進行監管，是可以操作的，但是對個人或企業在多個平臺的貸款金額進行限制，目前來看還不好實現。因為國內網貸平臺相互之間的數據是不互通的，很難監測一個人或企業在多個平臺上借了多少錢。9月10日，中國互聯網金融協會組織建設的“互聯網金融行業信用信息共享平臺”正式開通，但是這個平臺目前僅接入了17家會員單位。業界認為，對于個人和企業在多個平臺上貸款的額度限制目前“全靠自律”。
不過，調整是必須的，起碼單個平臺貸款額度的監管是可以實現的。據網易科技向多個做大額貸款的網貸平臺了解，目前對于未來轉型方向的探討，主要有兩種思路，一種是如何繼續現有業務，一種是如何轉換為新業務。
繼續現有業務的方法有三種：借身份證、并購、聯盟。所謂借身份證，就是一個借款人只要能借來七大姑八大姨的身份證，使得借款額度在形式上合規，這是可能做到的。并購，就是平臺之間通過持股或其他方式，幾個平臺合并為一家，使得企業的借款可以分散在幾個平臺上，符合規定。聯盟，就是幾家平臺各自獨立，但是可以聯合起來對一個借款人提供貸款。
但是，這些辦法很快就迎來了質疑。多位業內人士向網易科技提出，這三個變通的辦法可能都不是特別能行得通，都存在一些問題。
先看借身份證的方式。這種方法很簡單，一個人在單個平臺的借款是20萬元，只要找到足夠多的身份證，借款金額不是問題。可是，今年8月份被曝光的北銀消費金融的事件正展示了其中的風險。北銀消費金融，是經中國銀監會首批獲準籌建、由北京銀行發起設立的中國首家消費金融公司，于2010年3月1日成立。今年8月被曝光的問題是，北銀消費金融的代理公司千方百計借用他人身份證貸款，從而繞過對消費金融貸款20萬的上限。但是，最后卻由于還不了這些貸款而使得風險暴露。
再看并購。有業內人士指出，如果幾家公司在業務上有互補之處，并購才有意義。但是當下許多平臺的業務是非常同質化的，花錢去并購或持股顯得并不是特別有意義。
最后看聯盟。紫馬財行CEO唐學慶告訴網易科技，聯盟是否可行，首先要看這種模式是否合規，一切轉型探索都應以“規范有序”為前提。其次，聯盟模式實踐起來并不像想象中那么容易。各平臺的風控標準不同，一家平臺認為合格的項目，其他平臺未必都認可，并且一旦發生逾期、壞賬等問題，在不良資產處置、風險承擔等方面或產生矛盾和分歧，處理不當或對投資者的權益造成損害。
這些方法如果都走不通怎么辦?一位網貸平臺高管開始諱莫如深，稱“這個不適合對外”。
剛需恐難撼
這個問題沒有答案。不過，前述高管無比清晰的回答是：“我們一定會根據需求去開展業務。”
超出限額的剛需是哪些業務?網易科技分別詢問了做房屋抵押貸款、與擔保公司合作開發業務的平臺、供應鏈金融平臺的剛需所在。
先看房屋抵押貸款平臺。一位做房屋抵押貸款的網貸平臺人士告訴網易科技，在平臺上貸款的多為中小企業主，他們主要是用于短期的資金周轉。一些較大額度的貸款，銀行也做，而且銀行貸款利息比較低，如果能夠獲得銀行貸款，企業就不會從網貸平臺上貸款。之所以有企業愿意從網貸平臺上貸款，是有各種原因的：有的用錢比較急，但是苦于銀行的信貸審批流程比較長，要等銀行的信貸審批下來，生意的時機就錯過了，但是網貸平臺響應更及時、更靈活;有的是征信情況達不到銀行要求;有的則是網貸平臺對貸款出現問題之后的處置更有把握，在催收方面有優勢，因而放貸審較銀行更開放些。
再看與擔保公司合作開發業務的平臺。擔保公司保證擔保貸款在網貸平臺上占相當比例(如文章開頭所示)，這部分的資金需求也很難降下來。一位擔保業界資深人士告訴網易科技，擔保公司積極與網貸平臺合作，是因為獲取資金途徑非常有限。擔保公司本來應該靠自身的風險控制能力，為企業做擔保，幫助企業獲得銀行貸款。但是國內的擔保公司之前有相當一部分是高利貸，他們以貸款企業的名義從銀行手中拿到資金之后，又把資金高息轉貸出去，從中獲利。擔保行業在2011年和2014年先后經歷了兩輪行業整頓，之后許多銀行不愿與擔保公司合作，擔保公司轉而與網貸平臺合作獲取資金，或者干脆單獨成立一個網貸平臺。此外，許多網貸平臺創始團隊都是互聯網背景的創業者，并不擅長金融資產的開發。因此，擔保公司與網貸平臺互相有需要。
擔保行業從1993年開始在中國起步，到目前有8000多家，其生存基礎就是中國中小企業的興起。這些擔保公司各自擅長的領域不同，要一些擅長較大額度貸款領域的擔保公司轉換小額擔保項目也不容易實現。一位擔保行業資深人士告訴網易科技，根據經驗觀察，目前要滿足小微企業貸款，500萬是可以的，但是中小企業500萬解決不了什么問題，1000萬差不多。
國企背景的金開貸，目前主要是與擔保公司合作獲取貸款項目。金開貸風控服務部部長毛曦曾在銀行工作多年，他告訴網易科技，金開貸主要定位于服務中小企業，但是中小企業的貸款金額一般在100萬到300萬，金開貸平臺上在這個區間的項目也最多。目前，金開貸正在與合作的擔保公司密集協商，探討可否100萬以內的貸款需求在金開貸平臺上找資金，超出100萬的部分擔保公司再找其他途徑拿資金。
最后看供應鏈金融。這被許多網貸業界人士認為是行業真正有未來的業務。傳統銀行貸款比較看重抵押物，抵押物達不到要求很難貸到款，但是中小企業很由于資產規模有限，可提供的抵押物相對較少，真正能夠從銀行拿到錢的中小企業，其實很少。而供應鏈金融，不僅看企業有多少資產，還要看其生產資產的能力，以及未來有多少資產。他們通過對產業鏈上下游信息的掌握，把握交易的真實性和資金流向，從而控制風險。供應鏈金融一般涉及大宗商品和貿易比較多，比如煤炭、鋼鐵等行業，涉及貸款金額比較大，一般的單子就上千萬。
北京大學經濟學院的研究顯示， 2011年供應鏈金融業務在發達國家的增長率為10%至30% ，在中國、印度等新興經濟體的增長率為20%至25%
，近年隨著中國互聯網金融的迅猛發展，帶有互聯網基因的企業頻試水供應鏈金融領域，將這一規模不斷做大。
中國供應鏈金融服務聯盟秘書長徐煜告訴網易科技，做供應鏈金融的企業不少，但是嘗試網貸平臺與供應鏈金融結合的企業還不多，主要是一些比較大型的企業，因為大型企業上下游相關聯的企業比較多，才有更多的融資需求。網貸與供應鏈金融結合的優勢在于，網貸平臺籌資方便快捷，做供應鏈服務的企業與相關企業有業務往來，了解更為深入，可以較好地控制風險。
一個正在探索用網貸平臺做供應鏈金融的大型企業的相關負責人告訴網易科技，他們嘗試用網貸的方式來做供應鏈金融，主要是因為在宏觀經濟增速放緩的情況下，銀行縮減了行業的貸款規模。站在銀行的角度，從一個風險較大的行業中識別出好的企業不太容易，隔行如隔山。但是，對于身處行業中、有大量上下游合作伙伴的企業來說，對行業情況更為了解，把控風險比銀行更容易。他們有大量從銀行獲得的授信額度，可是這些額度不夠用，所以在嘗試用網貸。不過，目前這塊的量還不大，大約只有10%的業務放在網貸平臺上做。
“如果限額的規定要剛性落地，我們已經做好了最壞的打算，實在不行就我們企業自己出資把之前的貸款買下來，因為目前這塊的數額還不大。”他坦言。
轉戰新空白地帶
轉換新業務更不輕松。
先說消費金融。合力貸CEO劉豐在網易有道行業交流會上回憶起2012年嘗試消費金融的窘境。他回憶，當時合力貸創始團隊對國外的P2P模式比較崇拜，業務嚴格按照國外的模式來，就是個人對個人的純信用借款(即無需任何抵押物的借款。有抵押物的借款，如果借款人到底不能還錢，可以變賣處理抵押物來收回欠款。但如果沒有抵押物，就全憑借款人的信用，借款人到期不還錢，就很難通過其他方式挽回損失了)。結果做下來，壞賬率有20%多。自那以后，團隊業務迅速堅決轉向有保障的房屋抵押貸款。他們得出的教訓是，國內外的信用環境不同，國外個人有信用記錄，FICO就是專門為每個人的信用打分的，投資人根據網貸平臺上借款人的FICO分就很容易判斷對方的信用，可是國內的信用記錄僅包括了信用卡，貸款等信息并不全面、系統，且并不能為除銀行外的其他機構使用。
雖然消費金融目前在國內非常熱，但是對消費金融的前景，劉豐本人認為其實并不是那么明朗。他認為國外消費金融能做起來，是因為有比較完善的社會保障體系，普通大眾沒有后顧之憂，所以敢花明天的錢辦今天的事。但是，國內的社會保障體系并不像國外那么完善，消費金融要發展好，還有很長的路要走。
不過，確實有平臺正在努力向消費金融的方向轉型，總部位于廣東東莞的團貸網就是個典型。團貸網成立早期是主要做房屋抵押貸款、車輛抵押貸款和小微企業融資。但是去年12月，團貸網母公司光影俠成立了全資子公司正合普惠，專門做消費金融，團貸網董事長唐軍更是宣布“消費金融將成為團貸網的核心產品之一”。這個轉型轉得轟轟烈烈，去年12月底，以做消費金融著稱的有利網的資產團隊中有大約1000人加入正合普惠。有利網與團貸網為此曾在輿論上打過一場口水戰。
除消費金融以外，做金融資產交易所(以下簡稱“金交所”)，也是網貸平臺正在考慮轉型的方向，團貸網、理財范等平臺都向網易科技表示目前正在探討走這條路的可能性。
中國第一家金交所，是成立于2010年的天津金融資產交易所。近年來全國各地成立了十幾家金交所，初衷是為銀行不良資產和國有金融資產提供一個定價渠道，不過到了后期，很多小貸公司將小貸資產在金交所掛牌，利用金交所進行類資產證券化業務。中倫文德律師事務所上海分所律師張烽曾專門研究過金交所相關問題，他告訴網易科技，很多金交所成立之后，成交并不活躍，一些互聯網金融平臺與小貸公司合作，將小貸資產通過金交所掛牌后放到平臺上出售，進行所謂“類資產證券化”業務，因為小貸公司按照規定只能用自有資金放貸，缺乏資金來源。金交所的投資者有一定的門檻，并不是人人都可以在金交所投資的。不過未來，金融資產交易的需求會越來越多，一方面宏觀經濟增速放緩，金融資產的融資需求增長，另一方面，國民財富也在增長。
不過，金交所并沒有安守初創時的“本分”，今年8月即有媒體報道，在行業的一、二級梯隊中，陸金所、天金所等均已涉足個人理財。新近成立的幾家互聯網金融資產交易中心，則更是在成立之初便瞄準了個人。
眾多金融集團和互聯網金融公司正大舉進入這個領域。中國平安收購深圳前海金融資產交易所，螞蟻金服入股天津金融資產交易所，海航集團旗下成立前海航交所，百度發起并設立西安百金互聯網金融資產交易中心。
據媒體報道，以交易所為載體的創新業務模式的核心是“沒有金融牌照，卻能做所有金融牌照的業務”，這將為業務延伸出無限的想像力。同時，金交所的監管目前尚處于空白狀態。目前金交所遵循“誰批誰管”和“歸屬地管理”原則，主要負責監管主體為地方金融辦。但地方金融辦的監管模式往往不過是“走走場、過過賬，并無真正監管和處罰的能力”，缺乏實權。一行三會目前尚無針對金交所的監管規定。
不過，金交所的審批比較嚴格，據張烽了解，金交所的設立，一般必須由省級人民政府批準。要走這條路的網貸平臺，恐怕要走上“抱大腿”之路了。
要靠企業自身的力量把貸款額度降下來難度不小。紫馬財行CEO唐學慶向網易科技舉例解釋了其中的邏輯：比如要做1000萬的貸款，以前操作兩個500萬的貸款項目就可以了，2個工作人員就能完成。現在單個企業在單個平臺上最多只能借100萬，這意味著需要完成10個100萬的項目，才能做到1000萬的規模，可能10個工作人員才能搞定。這樣一來，平臺的人力成本加大，利潤空間下降。這還是理想的情況。而實際上，拓展新業務需要一定時間，業務量不可能一下上去，也就是說可能一下做不了1000萬的貸款，有可能只能做100萬到200萬的貸款。這會直接導致平臺業務量萎縮，人才快速流失，平臺瀕臨生死邊緣。
其實，這次數家具有代表性的做房屋抵押貸款的平臺、從融資性擔保公司獲得貸款項目的平臺、以及涉足互聯網的供應鏈金融平臺都拒絕了網易科技的采訪，他們選擇了暫時保持沉默。
“未來5年，P2P網貸可能只能剩100家以內，這個領域最終將是資本的游戲。我想象不出來P2P網貸最后會怎么收場，但現實一定非常殘酷。”一位網貸平臺老板的感嘆中帶著些許悲壯。
