美國電信巨頭美國電話電報公司(以下簡稱AT&T)與時代華納公司22日聯合宣布，雙方達成收購協議，前者將以每股107.5美元的價格，以股票和現金的形式收購后者，交易總額將達到854億美元。

　　這是一次順理成章的“牽手”，對于AT&T來說，這家傳統的電信運營商在近年來激烈的行業競爭和移動互聯網變革中，面臨著業務轉型壓力，亟待尋求新的業績增長點，而對于時代華納來說，作為一家相對純粹的內容提供方，需要找尋一棵“大樹”來維系內容生產的高額成本以及應對收入結構相對單一、行業趨勢變化所帶來的業績的不確定性。

　　再放眼到整個行業，傳統意義上作為分發渠道的運營商與內容提供方的“抱團”已經成為新一輪趨勢，3個月前，另一家電信巨頭Verizon以48億美元收購雅虎，一年前又收購了美國在線，AT&T在收購時代華納之前，還將美國衛星電視服務商DirecTV收入囊中。

　　從2000年時代華納與美國在線以千億美元的天價合并，到互聯網泡沫破滅，再到移動互聯網浪潮的來臨，電信和媒體巨頭不得不因用戶使用習慣的變化而做出業務調整：人們坐在電視機面前的時間越來越少，盯著手機屏幕的時間越來越多，人們不再愛打電話發短信，而是通過網絡語音或文字交流，傳統新聞不再受親睞，人們更愿意從社交平臺獲取資訊，這些變化給巨頭帶來焦慮，而順應趨勢可能是應對這些焦慮的唯一辦法。

　　收購時代華納將加速AT&T業務轉型

　　從近年來AT&T的經營狀況趨勢便不難看出，傳統的運營商業務增長陷入停滯，AT&T亟待擴充新的業務以維持公司經營的增長。

　　2015年，AT&T以490億美元的價格收購DirecTV，后者是衛星電視服務商，在美國主打體育類賽事內容的播放，該收購是AT&T在傳統的有線電視服務業務上的一次補充，收購完成后，AT&T成為美國以及全球最大的付費電視服務提供商，覆蓋美國地區用戶2600萬，覆蓋拉美用戶1900萬。

　　但隨著越來越多的用戶選擇網絡流媒體的視頻觀看方式，傳統的電視業務同樣受到挑戰，在趨勢更為洶涌的消費者的“去有線”化活動中，AT&T仍需要尋找新的標的。

　　在收購DirecTV完成后，AT&T的2015年財報以開始將所有經營業務活動分為四大板塊來呈現：分別為商務解決業務(Business
Solution)、娛樂集團業務(Entertainment Group)、消費移動業務(Consumer
Mobility)以及國際業務(International Business)。

　　從這四大業績板塊來看，面向企業用戶的商務解決業務依然占據AT&T經營業績的最主要部分，其次是消費者無線業務，比例最低的是娛樂集團，但從財報中反映的情況來看，各自業務線在近年呈現出不同的發展趨勢：占據業務收入規模最大的商務解決業務，從2014年以來，收入占比呈下降趨勢，從54%下降至49%，同樣，消費者無線業務的比例也在同期從28%下降至24%，而娛樂業務則從2014年的7%的比例，上升至2015年的17%。

(來源：AT&T2015年財報)

　　毫不夸張地說，從財報呈現的情況來看，AT&T這家牌電信運營商正在經歷著業務變革，新老交替正在悄然發生。代表著傳統的寬帶、無線業務的增長放緩甚至陷入停滯，而代表新興的內容業務正在加速增長。

　　AT&T對時代華納的收購如果順利完成，將意味著未來AT&T從電視和媒體服務獲得的收入將占據其總收入的40%，對于這家傳統的電信運營商是一次根本上的業務轉型。

　　在收購宣布當天，AT&T首席執行官Randell
Stephenson表示，“優質內容永遠都會取勝，無論在大屏幕、電視屏幕還是移動屏幕上。”

　　不難預見，如果并購交易最終完成，時代華納的眾多優質內容資產將更多體現在AT&T的無線業務中，用戶在獲得基礎移動業務的同時，也將能夠獲得更多的內容層面的增值服務。

　　從財務角度來看，此次800億美元的巨額收購對AT&T來說代價不菲，該筆交易以現金加股票的形式完成，AT&T需要通過舉債籌集部分現金，截至今年6月，該公司的長期債務為1173億美元，為了這筆收購增發的債券將使得長期債務觸及2000億美元，此外，增發的股票將為AT&T帶來更多的股票分紅成本，預計每年在120億美元左右。

　　時代華納：精品內容資產仍需“背靠大樹”

　　對于時代華納來說, 此次收購既是一次多年來轉型努力的成功 也是迫于行業壓力的無奈之舉。

　　關于時代華納，讓人印象最為深刻的是2000年與美國在線的合并，當時這樁總額1640億美元的史上最大并購，結果卻不盡人意。

　　受到互聯網泡沫破滅的影響，合并后公司業績瞬間跌入谷底，2002年，收購完成僅一年后，美國在線時代華納公司出現了990億美元的創歷史紀錄的凈虧損，市值也從2260億美元急劇縮水至200億美元。

　　從2008年開始接手時代華納首席執行官的Jeffrey
Bewkes將這一次合并成為“公司歷史上最大的一次錯誤”，在接下來的8年時間，Bewkes對時代華納進行了大刀闊斧的改革，將美國在線、時代華納有線等業務逐漸剝離出去，業務也更專注于內容提供層面。

　　如今，時代華納早已不是早年巨無霸型的傳媒巨頭，而是一家提供精品內容的生產商，時代華納旗下擁有CNN有線新聞網、TNT、HBO、華納兄弟電影和電視工作室等。

　　但就像幾乎所有內容生產者都難逃的宿命一般，時代華納也面臨著以廣告收入為主的收入結構單一、增長緩慢的困境，過去3年，時代華納的凈利潤幾乎零增長。最新一個季度，時代華納的收入甚至出現了5%的同比負增長。

　　為了應對這樣的困境，在Bewkes的主導下，在立足于精品內容的前提下，時代華納也在付費訂閱、流媒體播放等領域做了廣泛嘗試，例如HBO
Now便是時代華納近年來擁抱越來越多用戶通過網絡流媒體播放視頻內容這一趨勢的具體舉措。

　　目前，HBO
NOW可以通過亞馬遜、蘋果、谷歌(微博)、Roku等網絡TV平臺向訂閱用戶提供內容服務，與這些互聯網巨頭的合作，也大大擴展了HBO觸達的用戶群體。

　　時代華納旗下的眾多精品內容資產也在近年迎來了諸多關注，兩年前，21世紀福克斯公司向時代華納拋出了“橄欖枝”，提出每股85美元的收購要約，但該收購最終未能達成，為此，時代華納首席執行官Jeffrey
Bewkes也承受了來自投資者一方的諸多壓力，在最近兩年中，Bewkes除了繼續堅持其專注于內容生產的業務以外，為公司尋找到更好的一個收購條件也是其重要任務之一。

　　因而無論對于AT&T還是時代華納來說，這筆收購看上去更像是一次“順理成章”的牽手，對于AT&T來說，需要通過對優質內容的收購完成傳統電信業務向新媒體業務的轉型，對于時代華納來說，需要依靠像AT&T這樣更大的“靠山”來維持內容生產的巨大投入以及面對收入模式單一、行業變化趨勢帶來的業績的不確定性。

　　巨頭的焦慮：尋求新的業務增長

　　實際上，AT&T對時代華納的收購是近年來電信行業進軍媒體領域，向內容生產業務擴展趨勢的一個最新例子，AT&T在美國最大的競爭對手Verizon，近年來在該領域同樣大動作頻頻，最近的一次是以近50億美元的價格收購雅虎。

　　對于Verizon來說，其與AT&T幾乎有著同樣的處境：Verizon和AT&T分別是美國第一和第二大無線運營商，各自都擁有著上億的無線用戶，占據著絕對壟斷地位，但在這一輪4G網絡升級完成后，兩巨頭的無線運營商業務都沒有太多的增長空間，甚至出現下滑，在第三季度中，Verizon的收入出現同比下滑，月手機訂閱用戶流失了36000個。

　　另外，網絡時代越來越多的人不再看電視，有線電視運營商多年來的付費電視模式正在被更為靈活、滿足個性化定制需求的互聯網流媒體視頻所顛覆。

　　隨著移動互聯網時代的來臨，運營商的收費模式也不得不隨之發生巨大轉變，從過去的從語音、短信服務為主轉向流量收費為主，但由于行業競爭的原因，運營商從流量收費上也難以賺到錢。

　　與此同時，無線運營商自身的傳統業務甚至也在受到新的進入者的挑戰，Comcast和Charter等傳統有線電視服務商有計劃提供移動無線服務，互聯網巨頭谷歌也在打造自己的無線運營服務。

　　在這樣內憂外患的環境下，為了尋求業績新的增長點，兩家巨頭無一例外地選擇了伸向內容生產領域，無論是時代華納這樣傳統的電視內容生產商，還是像雅虎、美國在線這樣的互聯網內容提供商，實際上殊途同歸。

　　在進行了對DirecTV和時代華納這兩筆大的收購后，AT&T首席執行官Randall
Stephenson的戰略意圖也顯得更加清晰，在上個月的一次投資者會議上，他曾表示，“目前用智能移動設備觀看在線的電視視頻內容依然處在早期階段，但未來將出現快速增長。”

　　因而不難預見的是，DirecTV和時代華納的優質視頻內容，將更多地與AT&T的消費者無線業務相結合，在傳統的無線運營商業務之外，AT&T將能夠向用戶提供更多的增值業務。

　　而對于Verizon來說，對美國在線和雅虎的兩筆收購，意圖更多的是打造在線廣告業務，Verizon曾表示希望在在線廣告業務上與Facebook和谷歌這兩家互聯網巨頭站在同一個競技場。

　　從時代華納與美國在線的天價合并，到互聯網泡沫破裂，再到移動互聯網浪潮來襲，行業趨勢不斷發生巨變，對于AT&T和Verizon這些巨頭來說，應對的方法或許只能是順應趨勢，這些動輒數十億甚至數百億的代價不菲的收購，便是這些巨頭為未來所下的賭注。