聯想控股的核心資產之一PC制造陷入低迷，淡馬錫出現了多年來首次凈值大幅減少，劇變的商業環境讓兩大投資集團都面臨挑戰，他們的應對之策也有殊途同歸的味道。

柳傳志與林文興(左)

　　10月20日，聯想控股董事長、聯想集團創始人柳傳志在新加坡會晤了淡馬錫控股主席林文興。在劇烈變化的當今全球商業環境下，兩家公司都面臨著挑戰：聯想控股的核心資產之一PC制造陷入低迷，淡馬錫出現了多年來首次凈值大幅減少，如何在不確定環境下規劃投資方向和未來發展，兩位商界領袖交流了彼此的心得。

　　這是柳傳志作為新加坡連氏杰出訪問學者的行程之一。

　　連瀛洲紀念獎學金由新加坡政府與連氏基金會共同出2000萬新幣(約人民幣1 億元)在 2007年成立和管理。柳傳志之前，連氏杰出訪問學者共有 3
位，分別是原中國財政部部長項懷誠，第十二屆全國政協副主席、國家開發銀行董事長陳元，原招商銀行行長馬蔚華。

　　淡馬錫的長期平衡法

　　柳傳志的關注焦點集中于淡馬錫管理架構如何支撐投資戰略。例如，淡馬錫董事會向哪類股東負責，董事會是否如上市公司一樣設置審計委員會、薪酬委員會，管理層薪酬如何設置等。

　　林文興介紹，新加坡政府財政部是淡馬錫的唯一股東，擁有其100%的股權。不過，淡馬錫從一開始就采用獨立公司架構，董事會獨立運作，董事成員由董事會獨立決定，但新加坡政府具有知情權，董事長等關鍵性高層崗位的任命以及其他重大決策，需要新加坡總統正式批準。

　　林文興指出，淡馬錫實質上是新加坡國有資產的管理者和國有資本的投資者，這種設置的好處是，一是保證了淡馬錫的自由決策權，二是政府可以行使監督權，保證淡馬錫的投資規模不會超出政府儲備能力。

　　淡馬錫控股成立于1974年，一直沒有上市，該公司掌控了包括新加坡電信、新加坡航空、星展銀行、新加坡地鐵、新加坡港口、海皇航運、新加坡電力、吉寶集團和萊佛士飯店等幾乎所有新加坡最重要、營業額最大的企業，幾乎主宰了新加坡的經濟命脈。

　　淡馬錫后期，開始拓展亞洲及全球其他地區的投資業務，新加坡本土只占29%，其他亞洲地區約占40%，北美洲、歐洲等地區占27%。

　　林文興向柳傳志強調，風險投資對外部環境依賴較大，淡馬錫從成立以來就十分關注股東資本回報率和薪酬體系的風險調整。42年來，淡馬錫的股東回報率有所波動，但近年來經過風險調整后，資本回報率始終穩定在9%上下，淡馬錫薪酬體系也依照這一邏輯調整。

　　“我們用一個平衡的方式來做這個事”，林文興解釋，如果某一年投資業績非常好，淡馬錫不會當年發出所有的獎金，“盈余的獎金預撥出來，放在一個可能長達七年的籃子里，出現業績下滑比較嚴重的年份時拿出來。”

　　聯想控股多元布局動態優化

　　如果說淡馬錫的風險抵御模式是財務上的平衡，聯想控股的方式則側重在清晰戰略之下的動態優化的多元投資生態。

　　柳傳志對林文興坦言，聯想集團正處于戰略轉型的關鍵時期，但他“并不緊張”。原因有二：一是對聯想集團的信心——聯想集團本身現金上還比較充裕，董事長楊元慶一直是很堅強有韌性的人，應對過很多挑戰與沖擊，“他還是有可能、有空間”進行調整變革;同時，聯想控股的業務布局之中，聯想集團固然是一個重要支柱，但是由于聯想控股在2000年前后有了VC、PE和天使投資領域的布局，2010年又制定了新的戰略規劃，形成了今天“戰略投資+財務投資”的戰略布局，這將使得當聯想集團受到短期壓力時，對整個聯想控股不會產生過大的影響。

　　柳傳志向林文興介紹，這些年，他越發意識到一個強有力的戰略部門對聯想控股的重要意義。“外部不確定因素太大，戰略部門可以幫助投資部門確定哪些行業受到的影響小一些，避免投錯行業和領域。”

　　柳傳志和他的領導班子已經摸索出了一個較為創新的商業模式：“財務投資+戰略投資”雙輪驅動。符合戰略投資聚焦領域和投資標準的財務投資項目，可轉化成戰略投資，投入聯想系內更多的組合資源。

　　目前，聯想控股的戰略投資主要聚焦金融服務、醫療服務、現代農業與食品、互聯網與創新消費四大領域。財務投資業務則繼續布局新興和創新行業，形成了從天使投資到風險投資到私募股權投資的完整投資鏈條。

　　在具體操作層面，這些戰略投資領域也在快速變化的外部環境中動態優化調整。9月20日，在房價節節攀升，房地產市場熱火朝天之際，聯想控股宣布將旗下融科智地共計42個物業權益項目轉讓給融創中國，退出房地產業，使自身投資業務更加聚焦于“消費與服務”大戰略。

　　聯想控股決策層認為，全球布局和新經濟占比的不斷提升是中國經濟結構的新趨勢，未來幾年，中國服務業有快速發展的機會。隨著中國居民財富的增長和消費偏好的改變，人們對財富管理、醫療健康與品質生活的需求不斷增加，這些領域將帶來更多投資機遇和更好的投資回報。

　　戰略思考殊途同歸

　　2016財年，淡馬錫凈值較上年減少240億新元(約合1191億人民幣)，這是2009年以來淡馬錫凈值首次下降。這一財年淡馬錫凈利潤為80億新元，低于上一財年的140億新元。報告稱，這主要是在經濟減速和油價走低的背景下，淡馬錫持有的上市股份市值下跌所致。

　　全球經濟下滑導致傳統領域投資收益下降，這也是淡馬錫面臨的挑戰。近年來，淡馬錫開始在轉型中的經濟體、具備特殊知識產權和其他競爭優勢的經濟體和企業之外，關注增長中的中產階級、中國新興的龍頭企業兩大領域，與前者形成了投資的四大核心領域。

　　10月20日，淡馬錫投資2.5億美元，與美國公司Columbia太平洋管理集團組建一家合資公司為中國市場開發符合國際標準的醫療保健和養老服務市場。

　　這與聯想控股的戰略思考不謀而合。柳傳志對林文興表示，聯想控股目前的投資焦點是中國中產階級必須要使用的消費、服務領域，并會非常關注海外布局。

　　此外，淡馬錫也開始嘗試與聯想控股邏輯相似的產業鏈投資模式。林文興向柳傳志介紹，淡馬錫內部組建了企業發展集團，這個組織的作用是在不同行業里考察潛力公司并給出整合建議。

　　其中一種整合方式是通過持股產業上下游公司，將數家公司整合在一個更大的平臺之上，提供更全面的解決方案。例如，淡馬錫近期合并了城市規劃公司社巴馬和城市規劃解決方案公司住溶，淡馬錫決策層認為，合并之后的新公司可為全球其他國家和城市提供從規劃設計到落地解決的一條龍服務，有利于提升競爭力。

　　再看聯想控股，今年4月，聯想控股與澳大利亞知名海鮮世家Kailis家族簽署戰略合作協議，雙方合資成立KB
Food集團，其中聯想控股持股90%，Kailis家族持股10%。這是聯想控股在農業與食品領域全球布局的重要一步。

　　聯想控股選擇現代農業和食品板塊的海鮮作為戰略布局，原因有二：一方面海鮮是農業和食品領域為數不多的全球流通和供應鏈高度整合的品類，適合全球布局;此外，和淡馬錫決策層的判斷基本一致，聯想控股認為，高品質食品是中國消費領域升級迭代的代表性產品。

　　農業和食品是聯想控股重點發力的戰略板塊之一，經此一役，聯想控股在此領域已經布局了水果、飲品、主糧和海鮮。

　　對比來看，淡馬錫在嘗試產業鏈的縱向布局，聯想控股則在橫向綜合布局方面初具規模。

　　現代服務也是聯想控股長期橫向綜合布局的重點領域，布局邏輯與農業和食品類似。

　　以醫療領域為例，今年10月，聯想控股聯合旗下君聯資本戰略投資上海德濟醫院。德濟醫院是上海市政府批準的第一家中外合資醫院，按照三級專科醫院規模建設，以臨床腦科學為主的“強專科，小綜合”的非公立醫院。此前，聯想控股還戰略入股了拜博口腔。聯想控股在醫療領域的投資主題是，關注高技術難度醫療專科和創新醫療服務。

　　更大的想象空間是，聯想控股旗下聯想之星、君聯資本和弘毅投資也重點關注醫療產業，并在產業上下游進行了諸多布局。柳傳志認為，未來這些醫療領域的布局可縱向、橫向的協同聯動，形成一個更具想象力的醫療平臺。

　　可以看到，盡管淡馬錫和聯想控股在規模、性質與發力點都不盡相同，但在全球經濟一體化的背景下，這兩個財團在產業鏈布局、投資組合調整方面頗有“殊途同歸”的味道。

　　柳傳志最后總結，今天的企業面臨三大不確定因素：一是國內不確定的政治經濟環境，二是全球大環境，三是科技和業務模式創新帶來的風險和機會。至于如何應對?“唯一的辦法是提前籌謀”。

    來源：財經十一人