一家人們口中“發布會/融資驅動型”公司的CEO突然承認公司沒錢了，宣布今后將不再燒錢;一位95后“神奇少女”創業失敗，財務造假、挪用公款等質疑讓其“跌落神壇”……

　　去年六月，這股資本寒潮來勢洶洶，二級市場哀鴻遍野。不久后一級市場也被席卷，創投圈快速冷卻，過去的明星行業“O2O”被看衰，一些互聯網巨頭抱團取暖，宣告合并。

　　今年寒潮依舊，一些公司悄無聲息地關閉了服務，一些公司在努力尋求轉型，用“最近正在轉型，新業務馬上就要上線了，到時候關注我們”回應著媒體的回訪，而所謂的新業務，卻遲遲不來。

　　錢都在手里

　　“創業者都很難受，有些悄無聲息就倒下去了。我們的投資人手中也有很多過去的案子遇到困難，風險很大。周圍感受到的都是資本相對比較冷，大家都在觀望。”小豬短租CEO陳馳對鳳凰科技說。

　　即使完成融資的創業者不再像過去那樣燒錢補貼，如何利用好手中的現金流是首要考慮的。想從變得謹慎的投資人手中拿到錢更加困難了，為了在競爭激烈的大環境中生存下去，合并也不失為一種選擇。比如陳馳所在的短租行業，螞蟻短租、攜程和去哪兒旗下的民宿公寓業務就在和幾個月內并入了途家。比如小豬短租就和美團越走越近，一些小范圍內的并購也在考慮中。

　　根據清科研究中心數據顯示，從細分市場來看，今年上半年包括天使和VC在內的早期投資市場上半年投資活動密集度下降，投資案例數和投資金額出現“雙降”。VC投資案例數同比下降33%，投資金額同比下降12.5%，創投市場趨于理性，投資階段主要集中在前期。但成熟期的創業企業募資金額很大，如鏈家網完成了60億元人民幣的B輪融資，美團點評也在上半年完成高達33億美元的融資。

　　裁員、倒閉、合并，如果說去年的資本寒冬“立冬”，今年就像是“冬至”，不知道還要多久才能化冰。但實際上，在資本寒冬，資本并未減少，不過是回歸了理性。

　　青山資本創始人張野認為，目前仍處在資本寒冬期間。但是資本寒冬并不是簡單地指資本少還是項目少。實際上，市場上的錢還是很多的。只是在資本寒冬期，資本趨于理性。今年9月份的數據顯示，全球資本的保有量創了自2001年911以來的新高。

　　“現在的資本寒冬是對估值過高的項目的觀望的，并不是指大家手頭上沒有錢。”
元璟資本合伙創始人王琦告訴鳳凰科技，資本只是謹慎了，只有一家公司的利潤期望值符合預期，VC才有興趣去投資。

　　創投市場兩極分化

　　浪潮退去，沒有商業價值的項目隨之消失，剩下嶄露頭角的明星公司，則成為各投資機構爭搶的對象。

　　比如一夜間涌入大街小巷的共享單車，爭相上演融資大戰。ofo共享單車在大半年間完成A輪到C輪的五輪融資，摩拜單車三個月內完成B+及C+及融資，小鳴單車也成為10月完成一輪融資的另一個玩家。

　　元璟資本就是ofo的投資方之一，在王琦看來共享單車領域有真正的好項目，這些項目總體數量不多，無論是資本寒冬期還是活躍期，數量都不會變。當投資熱潮涌來時，一些魚龍混雜的項目可能突然變成資本市場上的寵兒。

　　青山資本創始人張野則向鳳凰科技解釋，像滴滴等企業投資共享單車創業企業實際上是出行領域企業的一種補充。不過在一定程度上，這種出行企業的自有業務布局引發了投資機構的熱烈追逐，也引發了共享單車企業的融資比拼。

　　相對而言，另一些領域則“尸橫遍野”，最慘烈的就是O2O。去年開始，一份O2O死亡名單就開始流傳，隨著資本斷裂汽車、生鮮等領域相繼成為涸轍之鮒。王琦認為，很多O2O企業在財務模型上難以自圓其說，尤其是頻率較低的到家服務類，真正有價值的并不多。高頻的O2O服務可能日子好過一些，因為能幫助平臺帶去流量，可以受到一些收購方的青睞。

　　“現在的狀態下，融資環境那些靠持續燒錢獲取用戶，沒有持續盈利能力的項目最容易倒下。”張野表示，神奇百貨這個項目讓他印象深刻，17歲少女輟學創業，一年內拿到知名VC超千萬元投資，然后幾個月內，從眾人追捧到公司倒閉，甚至連帶投資人都引發廣泛議論。

　　所謂的資本寒冬讓互聯網免費論的鼓吹者清醒了一些，他們認識到，即使靠補貼吸引了大量用戶，沒有好的盈利模式也只能讓資本做了陪葬品。

　　寒冬何時結束?

　　有些創業者驗證了資本的狂熱與泡沫。張野不太相信年輕的創業者，他認為“創業成功本身是小概率事件，在各種創業人群中，那些已經有工作經驗，且在他的領域已經取得過一定成功的人來創業，成功的概率會更大。”

　　好的項目一定要“回歸商業本質”，創始團隊過去要有成功經驗，團隊有學習性，饑渴感。在投資之后，通過資本的助力，能夠實現業務上的高增長，甚至能很快有盈利能力，而不是靠燒錢維持。

　　還有一些創業者被過高地評估。王琦對大互聯網公司出來的高管會謹慎理性地評估，因為在他看來這些人過去的估值存在很大泡沫，明星創業也是如此。大公司光環、明星光環太多，“最可怕的一段時間，一個美團高管，一個阿里高管出來，總能給到幾千萬美金的估值。現在看回來，這些項目成功率都非常低，因為他們一開始出來的心態就被高估值給破壞了。”

　　寒冬中創業者更加認清這場資本游戲的本質，脫掉媒體吹捧的高帽，忘記曾經的風光，講故事的好口才僅僅只是錦上添花，只有好的商業模式才是最重要的。

　　王琦對鳳凰科技表示，市場回歸理性，少了浮夸風，對創業者和投資人來說都是件好事，但同時也還是會產生一些遺憾。比如在泡沫掩護下一些冒進的好點子會活下來，但在寒冬中這些小苗子就會被凍死。

　　那么這場寒冬將持續多久?——明年下半年，是目前我們聽到最多的一個回答。