對于雷軍和小米來說，今天都是里程碑式的一天。一大早，小米便向港交所正式遞交了IPO招股書，中信里昂證券、高盛、摩根士丹利為聯席全球協調人、聯席賬簿管理人兼聯席牽頭經辦人。

消息一經傳出，便引起了行業內的高度重視。畢竟就在兩年前，創始人雷軍還稱 “五年內不上市”的小米，一上市便是2014年來最大規模的IPO。

究竟是怎樣的鬼使神差讓雷軍一下子“想通了”，讓小米提前選擇在港股上市呢？

雷軍的“頭號玩家”夢想

提到上市帶來的好處，不僅可以為企業募集到長期的發展資金，改善資本結構，在品牌形象與員工激勵等方面也會產生積極效果，從多方面提高企業競爭力。但另一方面，創始人也要擔心手中的股權因上市被嚴重稀釋，導致喪失對公司的絕對控制權的情況發生。

然而國內無論是A股還是港股都有著“同股同權”的規定。這恐怕也是雷軍之所以稱小米“五年內不上市”的原因。知道今年4月30日剛剛在港交所開始實行的“同股不同權”新規，讓雷軍看到了小米上市的希望。

所謂“同股不同權”，又稱“AB股結構”，在公司股權結構中，將公司股票分高、低兩種投票權：高投票權的擁有更多的投票權，主要由管理層持有；低投票權由一般股東持有。作為補償，高投票權的股票會在流通性上作出限制。

而小米正是在“同股不同權”正式推行之后，遞交上市申請的第一股。招股書顯示，小米公司創始人、董事長兼CEO雷軍持股31.41%，但通過“AB股結構”（A類每股10票和B類每股1票），讓雷軍擁有了超過50%的投所以雷軍投票權，所以雷軍依然是小米的實際控股人。

為迅猛增長尋求新出路

作為短短七年多便成為國內互聯網行業數一數二的巨頭，小米一直是行業內所關注的熱門企業，隨著小米申請港股上市，這個處在高速發展的企業的經營狀況，也終于水落石出。

招股書披露，小米在2017年經營利潤1146億元，相比去年同期增長67.5%；經營利潤為122.15億元，同比增長222.7%。經歷了2016年市占率下滑的動蕩后，重新補課“硬件+新零售+互聯網”的小米又一次回到了高速成長的軌道中來。

不過招股書也顯示，截至2017年12月31日，小米有凈負債1272元及累計虧損1290億元。招股書內解讀為主要由于港股要求，可轉換可贖回優先股產生大額公允價值虧損，并在資產負債表中顯示為負債。

對此，資深業內人士表示，可轉換可贖回優先股就是投資人把錢投給小米后獲得的股票，本質是小米的資產。但在IFRS準則之下，這些數字會被計入企業負債。換言之，優先股公允價值越大，財務報表顯示虧損就越大，但這并不代表企業真正的損失，不會對整體價值造成影響，而是表達出小米上市前更高的估值。

5%硬件凈利下，挑戰依然存在

雖然招股書中的“虧損”并不會帶來不利影響，但是小米的挑戰依然存在。

在公司性質上，小米再一次明確表示“小米是一家以手機、智能硬件和IoT平臺為核心的互聯網公司”。而在小米所披露的收入占比中，智能手機與IoT生活消費品占小米總營收90.8%的份額，小米的主要營收來源于硬件的銷售。

在4月25日小米6X發布會上，雷軍曾承諾，從2018 年起，小米每年的整體硬件業務綜合凈利率不會超過5%。而2017年，這個數字為4.7%。也就是說，如果小米今年硬件銷量與營收維持不變，小米整體利潤恐很難有明顯提升。

在5%的承諾下，小米想要做強做大，就必須更加追求效率，產生更多銷量。但據IDC數據顯示，未來3年，隨著智能手機滲透率的快速攀升，全球手機市場需求增長將進一步放緩，尤其在中國市場，甚至會出現負增長的情況。

面對逐漸成為“頭部玩家”瓜分的國內手機市場，小米上市有助于快速提升小米體量，從而成為國內市場的“頭號玩家”，而雷軍也曾提出“兩年半重返全國第一”的口號。

另外，海外市場也將是小米重點發力的領域。2017 年，小米在海外市場的收入達到320.8 億元，同比增幅超過200%。多樣化的營銷渠道，在一定程度上緩解了小米在單一市場中的競爭壓力，同時也進一步提升了分銷效率，讓小米的“合理利潤”成為可能。

而作為一家“互聯網公司”，MIUI目前已經積累了1.9億的月活躍用戶，小米手機用戶每日平均使用時長高達4.5小時，加上目前全球最大的消費類IoT平臺，連接超過1億臺設備，小米擁有著龐大的硬件流量入口——并且伴隨著硬件銷售產生利潤，而非像互聯網公司一樣需要付出新客成本。

但招股書也指出，小米平均互聯網服務收入僅為57.9元（9.1美元），相比互聯網巨頭，還有極大的追趕空間，小米也表示未來將持續位用戶提供豐富的互聯網服務。

生態鏈、供應鏈的狂歡

小米的上市，不僅對于本身來說是個巨大的利好，對于小米所設計的生態鏈與供應鏈來說，同樣帶來了機遇。小米IPO文件提交后，招股書顯示，小米計劃將30%IPO募集資金用于研發及開發智能手機、電視、筆記本電腦、人工智能音響等核心產品。

小米產業鏈個股盤中走高，宇環數控、奮達科技漲停，九安醫療漲超4%，精達股份、普路通漲超3%，領益制造、京東方A等也多股跟漲。

正所謂“一人當官，造福全家”，小米上市早已不僅僅是自己的家務事，更是多個產業鏈一同起飛的信號槍。從昔日“風口上的豬”，到成為制造風口的人，IPO后的小米，或將對中國的互聯網和科技行業帶來更為深遠的影響。