虎牙（NYSE:HUYA）于美國東部時間2019年11月12日美國股市收盤后（北京時間11月13日早）發布了2019年第三季度財報。財報顯示，該季度虎牙的營收和凈利潤同比均保持了高速增長，超出華爾街預期，延續其良好的業績記錄。第三季度營收人民幣22.65億元，自IPO以來連續六個季度超出管理層指引。非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，虎牙連續第八個季度盈利，第三季度凈利潤提升至2.06億元。同期，虎牙的國內平均月活總用戶（Total MAU）達1.46億，繼續穩健增長。延續以往的移動端優勢，移動端月活用戶數（移動端MAU）實現環比14.1%的增長達到6380萬，進一步體現虎牙對其移動端策略的有效執行。

　　財報發布后，虎牙首席執行官董榮杰在分析師電話會議上表示：“2019年第三季度的業績表現標志著我們又一個季度的出色運營：虎牙再次取得了超過收入指引高端的強勁業績以及實現月活用戶數的持續增長，不斷的技術創新也進一步提升了廣大用戶和主播在虎牙平臺的體驗。另外，在游戲產業鏈上下游部署上也取得了積極的進展。”談及本季度超出預期的移動端用戶增長時，董榮杰表示：“我們本季度的移動端平均月活用戶數環比增長達到了14.1%，增長的背后是我們在電競內容上的持續探索，并且在暑期成功地把上半年非移動端新增流量轉化到了移動端。”

　　根據管理層公布的指引，目前虎牙預計2019年第四季度總收入將在人民幣23.4億元至人民幣24.2億元，高于絕大部分華爾街分析師對第四季度業績的預期。隨著業績表現節節高升，虎牙也逐步獲得資本市場的廣泛認可。近日，全球股票指數提供商MSCI首次將虎牙納入MSCI全球標準中國指數。

　　在國際業務層面，虎牙旗下的海外游戲直播平臺Nimo TV擴張計劃進展順利。2019年第三季度Nimo TV全球總MAU增至約1700萬。10月，Nimo TV在阿根廷正式上線，這是繼其在墨西哥上線后，在西班牙語地區的進一步拓展。管理層表示將繼續增加游戲覆蓋數量，引入更豐富的游戲類型，同時繼續探索海外市場的變現機會。

　　收入不斷上漲 實現利率擴張 廣告首次單季破億

　　根據虎牙財報顯示，2019年第三季度總收入同比增長77.4%至人民幣22.65億元；非美國通用會計準則下，歸屬于虎牙的凈利潤同比增長70.5%至人民幣2.06億元，營收和利潤的持續增長體現了其在行業領先的變現能力和執行力。運營和財務指標的雙增長也再一次證明了虎牙強大的執行能力和良好的記錄保持。截至本季，虎牙IPO后連續六個季度的收入都超出了公司指引的高端，對此，管理層表示有信心虎牙將繼續保持核心直播業務的增長，為其長期探索更多的商業機會夯實基礎。

　　營收構成方面，虎牙來自于直播的收入為人民幣21.56億元，同比增長77.2%，主要得益于付費用戶平均花費以及付費用戶數量的同步增加。在本季度，虎牙的付費用戶數為530萬，相比第二季度的490萬環比增加8.7%，較2018年同期的420萬也增長了28.5%，而且也超出了管理層此前520萬的預期。另一方面，本季度虎牙來自廣告和其他業務的收入為人民幣1.09億元，同比增長81.3%，實現單季度首次破億。該增長主要來自于游戲廣告商的需求增加，新上線廣告投放平臺支持了更多客戶靈活下單。

　　在利潤率方面，本季度Non-GAAP下的毛利率達到了18.3%，而二季度為16.9%，去年同期為15.5%，內容成本的降低和帶寬利用效率的提升是本季度毛利率大幅增長的主要原因。同時，本季度Non-GAAP經營利潤同比增長了139%，實現經營利潤率增長至6.5%，較二季度的5.8%和去年同期的4.8%均有所提升。盡管公司的海外業務仍處于投入階段，但持續提升的運營杠桿效應以及公司在國內外市場以投資回報為優先考量的推廣營銷策略都幫助其經營利潤率完成增長。

　　2019年第三季度，虎牙經營活動產生的現金流為人民幣3.02億元，2018年同期為人民幣2.38億元，經營現金流健康增長。截至2019年9月底，虎牙擁有現金、現金等價物、短期存款和短期投資共計人民幣95.37億元。虎牙在現金儲備上的優勢也為其中長期發展奠定了堅實的基礎。

　　移動端強勢領跑 電競賽事持續加碼 內容多元化趨勢顯著

　　作為國內領先的直播平臺，虎牙一直致力于通過高品質的內容生產能力，讓用戶以極致的體驗享受全球頂級賽事。電競內容作為虎牙內容生態體系的核心，在本季度保持了其加速增長的勢頭。

　　在第三季度，虎牙直播了超過110場電競賽事，包括英雄聯盟職業聯賽（LPL）、英雄聯盟韓國職業聯賽（LCK）、王者榮耀職業聯賽（KPL）和DOTA2國際邀請賽（Ti9）等，觀看人次接近5.6億，在去年同期5.1億的高基數上繼續保持了增長。值得一提的是，虎牙在10月與英雄聯盟開發商Riot Games（拳頭游戲）簽署了戰略合作協議，拿下2020至2022三年LCK賽事獨家中文轉播權，以及三年中文流LCK獨家外部渠道合作。這次與世界頂級賽事的獨家合作，進一步證明了虎牙優秀的品牌形象和行業影響力。在近期結束的2019賽季英雄聯盟全球總決賽（S9）上，虎牙為觀眾提供了多方位觀賽視角以及行業首個4K+60FPS+20M超高清直播通道；同時還開辟了二路直播間，邀請退役職業選手專業和當紅主播解說點評。虎牙與S9的16個參賽戰隊中的4個都達成了國內獨家直播的合作關系，其中還包括RNG和FPX這兩只倍受關注的中國賽區戰隊。虎牙目前在手游直播內容層面已經頗具競爭優勢，而這些頂級英雄聯盟戰隊的進駐也已成為吸引這一經典游戲的用戶和增加該品類用戶時長的有效驅動。

　　除了直播頂級大型賽事外，虎牙的自辦賽事也越來越受到游戲愛好者的廣泛好評。本季度，虎牙平臺共成功舉辦了38場賽事，觀看人次超過7600萬，對比去年同期的20場自辦賽事和相應4900萬的觀看人次都有所上升。另外，與去年的虎牙天命杯春季邀請賽相比，今年虎牙天命杯絕地求生賽事的日均觀看人實現了接近100%的增長。

　　虎牙管理層曾在上一季電話會議的問答環節中提到，虎牙的活躍用戶中有近一半也觀看該平臺上的非游戲品類內容，而非游戲品類內容也貢獻了直播收入的約45%。這一比例解釋了虎牙直播作為一家游戲直播起家的平臺，為何在發展游戲和電競內容的同時，也要將內容多樣化納入長期戰略。

　　在這些非游戲品類中，二次元憑借其內容屬性的高相關性正在成為虎牙內容生態上的重要一環。作為受眾人群與游戲品類有所重疊的二次元內容，平臺用戶在這個季度對其觀看的時長延續了其上個季度100%的同比增長。這背后則是虎牙在二次元及相關內容方面逐漸提升的強大生產能力。我們注意到，虎牙在本季推出的動態漫視頻系列——“請訂閱我吧，大人!”一經播出就吸引了大量二次元粉絲，成為其推出“次元優等聲”后的又一二次元力作。

　　在其他的泛娛樂類別, 虎牙也一直在不斷加強PGC內容節目制作。本季度虎牙打造的狼人殺互動競技真人秀節目“虎牙Godlie第四季”，不論是在觀眾規模還是話題程度都創造了新的平臺記錄，也再次驗證了該節目作為國內經典狼人殺真人秀節目不可撼動的地位。同期，以大學生活為主題的戶外真人秀節目“虎牙金牌學院”以及有多個虎牙主播參與的音樂類選秀節目“真正的歌手”都再次驗證了虎牙平臺在非游戲領域的持續內容生產力。

　　收入結構多樣性增強 廣告業務逆周期上揚 游戲發行初露鋒芒

　　在互聯網廣告財報集體失速的今天，虎牙本季度的廣告業績可謂是一枝獨秀。經過上半年持續的逆周期增長，虎牙第三季度廣告和其他業務的收入首次突破一億元，實現同比81.3%、環比22.5%的增長。延續了2019年上半年的迅猛勢頭，廣告業務的持續上升也給虎牙提高收入結構多樣性夯實了基礎。

　　2019年8月，虎牙推出了全新的廣告平臺——“虎牙直播營銷平臺”，用以服務逐漸增多的廣告商個性化需求。據了解，除了首頁廣告、貼片廣告、懸浮球這些傳統的廣告資源外，該平臺還提供了CPM競價機制、預算控制、數據監控等增值服務。目前，這一平臺已經得到了廣告商的充分肯定。特別是在游戲廣告領域，虎牙上近一半的游戲廣告商都使用該平臺投放了廣告。同時，依托于直播平臺自身的屬性，不管是直播間內的二維碼展示、與主播合作植入產品試用，還是深度定制的主播線下活動營銷等，都成為虎牙廣告業務頗具差異化的獨特優勢。

　　在廣告業務的蓬勃發展之外，虎牙已經把產業鏈上游探索的觸角伸向了游戲發行。公開信息顯示，虎牙于今年9月在東南亞、香港和臺灣地區代理發行了Remedy工作室3A大作——動作冒險類游戲《控制》。這款游戲的發行，是虎牙在業務多元化發展的關鍵一步。加之其在電競賽事領域的持續投資，以及與游戲發行商不斷加強的合作關系，相信其將立足于產業鏈上游，將把游戲類業務生態推向新的高度。

　　隨著廣告業務的高速增長以及虎牙執行有效的業務多元化進展，預期在近幾年，將看到虎牙在核心直播業務之外步入更廣闊的盈利空間。

　　技術開放性構建內容生態圈 賦能B端內容供給

　　2019年11月7日，虎牙在廣州舉辦以“開放、連接、預見”為主題的“虎牙LiveTech大會”。會上，虎牙發布了兩項在直播行業具有里程碑意義的技術成果：首個小程序開放平臺和首個虛實結合開放平臺HERO。在發布會現場，虎牙宣布其“小程序星火計劃”將在3年時間內投入10億元資源預算，對開發者進行一系列的技術、宣推和商業化等多方面的教育和扶持。

　　虎牙開放平臺旨在從“內容伙伴+平臺”的合作關系升級成為“內容伙伴+平臺+開發者”，將業務生態進行全鏈路開放，以虎牙小程序為載體，開放核心技術和工具并搭建服務支撐體系給開發者。基于開放技術和工具，開發者結合自己的能力和創意，找到一個落地場景，就可以構建出非常有價值的應用來賦能內容生態；基于服務支撐體系，平臺也會有相應的收益回饋給開發者，實現雙贏。

　　正能量與平臺美譽度齊飛 虎牙持續發揚企業社會責任

　　在業務、財務指標實現高增長同時，虎牙正在不斷地通過各種體現企業社會責任的活動回饋社會，弘揚時代新風與正能量。據悉，虎牙在第三季度開展了正能量直播615場，直播時長超過1260小時，參與主播760余人次，重點聚焦文旅、普法、扶貧等內容。本季，虎牙先后在北京、河北、云南、山東等地開播了10場以“看美麗鄉村，慶70華誕”為主題的文旅宣傳活動。