日前，來自廣東廣州的云康集團(tuán)有限公司 Yunkang Group Limited (簡稱“云康集團(tuán)”)向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，招銀國際和浦銀國際為聯(lián)席保薦人。

據(jù)悉，云康集團(tuán)計劃將募得資金用于未來四年擴(kuò)大并深化公司醫(yī)聯(lián)體網(wǎng)絡(luò);將于未來三年內(nèi)分配用于升級并提升公司醫(yī)學(xué)運(yùn)營服務(wù)提供商的營運(yùn)能力;用于擴(kuò)大公司的診斷能力及豐富公司的診斷檢測組合，于未來三年重點(diǎn)發(fā)展關(guān)鍵技術(shù)的能力;用于尋找潛在投資及收購機(jī)會;用于招聘及培訓(xùn)人才等。

值得注意的是，這是云康集團(tuán)第三次在香港遞表。此前，云康集團(tuán)曾兩度在港交所遞交招股書，并在2022年2月通過聆訊。而在2022年3月8日，云康集團(tuán)的上市申請材料因未能在6個月內(nèi)招股并上市而自動“失效”。此次更新的招股書顯示，云康集團(tuán)補(bǔ)充披露了截至2021年12月31日的財務(wù)信息等內(nèi)容。

公開資料顯示，云康集團(tuán)成立于2008年，作為一家醫(yī)學(xué)運(yùn)營服務(wù)提供商，主要為醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供全套的診斷檢測服務(wù)，其次通過6個獨(dú)立臨床實(shí)驗(yàn)室及醫(yī)療機(jī)構(gòu)內(nèi)的現(xiàn)場診斷中心為醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。

根據(jù)根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2020年云康集團(tuán)為中國診斷外包服務(wù)市場的第五大提供商，覆蓋了600多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)。截至2021年4月30日，云康集團(tuán)已經(jīng)與246家共建診斷中心，并均建于醫(yī)聯(lián)體內(nèi)的龍頭醫(yī)院。

扭虧為盈，疫情檢測服務(wù)成最大“功臣”

招股書顯示，云康集團(tuán)2018年-2021年的收入分別為5.96億、6.78億、12億及16.97億；凈利潤總額分別為人民幣-6151.5萬元、-2115.7萬元、2.76億元及3.85億元。

透過數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，2018年及2019年的云康集團(tuán)連續(xù)兩年遭受虧損。談及虧損的原因，云康集團(tuán)表示：2018年以前的凈虧損主要是由于當(dāng)時進(jìn)行的大部分診斷檢測為常規(guī)檢測，總體毛利率低。而2018和2019年的凈虧損主要來自銷售和行政開支，其中銷售開支主要由于該公司期內(nèi)展開了重大營銷及推廣活動以推廣醫(yī)學(xué)運(yùn)營服務(wù)。

同時，我們也看到，2020年的云康集團(tuán)凈利潤開始扭轉(zhuǎn)，順利實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。而關(guān)于凈利潤轉(zhuǎn)正的原因，則是COVID-19的檢測數(shù)量大增，其不僅幫助云康集團(tuán)2020財年實(shí)現(xiàn)收益2.76億元，還將云康集團(tuán)的毛利率從2019年的44.1%上升到54.6%。

因此，在速途網(wǎng)看來，隨著新冠疫情的防控工作不斷向好，關(guān)于新冠檢測服務(wù)產(chǎn)生的收益可能不會持續(xù)，加之應(yīng)對疫苗在全球范圍內(nèi)推出普及，云康集團(tuán)來自檢測服務(wù)的收益增長率勢必會有所下降。因此，對云康集團(tuán)來說，即使疫情檢測助力其順利扭虧為盈、業(yè)務(wù)經(jīng)營狀態(tài)回歸正軌，但還是需要找到新的利潤產(chǎn)生點(diǎn)，從而真正的實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步向前。

銷售過分依賴第三方市場服務(wù)商導(dǎo)致成本過高

除了在營收上依賴疫情檢測服務(wù)外，云康集團(tuán)過高的銷售成本，也是其需要警惕的“對象”。

招股書顯示，自2018年至2021年，云康集團(tuán)的銷售開支分別為1.87億元、1.93億元、2.19億元及2.73億元，分別占到同期總收入的31.4%、28.4%、18.2%及16.1%。作為對比，行業(yè)同屬醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的艾迪康，2019-2021年的銷售費(fèi)率分別為12%、13.1%、14.5%；且遠(yuǎn)高于龍頭金域醫(yī)學(xué)的銷售費(fèi)率。

談及銷售開支，云康集團(tuán)在招股書中提到，其銷售費(fèi)用很大一部分開支用于第三方市場服務(wù)提供商向醫(yī)院推廣服務(wù)而向其支付的服務(wù)費(fèi)。招股書顯示，2018-2021年，公司向第三方市場服務(wù)商支付的營銷及推廣開支金額分別為1.05億元、1.18億元、1.4億元及1.69億元，約占同期開支的61%-65%。

由此，我們可以發(fā)現(xiàn)，云康集團(tuán)在第三方市場服務(wù)每年都投入過高，甚至占比遠(yuǎn)超60%，一旦第三方市場服務(wù)發(fā)生任何變動，都將影響到云康銷售業(yè)務(wù)的進(jìn)行，打鐵還需自身硬，云康還是要不斷加強(qiáng)自身銷售能力才好。

傳統(tǒng)主營表現(xiàn)并不完美

實(shí)際上，拋開現(xiàn)今的核酸檢測業(yè)務(wù)不談，過去很長一段時間內(nèi)被云康作為主營業(yè)務(wù)的病理檢測、遺傳病診斷檢測、感染病診斷檢測（剔除核酸檢測業(yè)務(wù)）及常規(guī)診斷檢測等診斷檢測，整體表現(xiàn)也趨于下降。其中，過去第一大核心業(yè)務(wù)遺傳學(xué)診斷檢測業(yè)務(wù)，以及為非醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供的診斷檢測服務(wù)，收入均處于大滑坡階段。

招股書顯示，2018年-2019年，云康的遺傳病診斷檢測業(yè)務(wù)收入約占總收入比重分別為39.5%及27.2%。然而到了2020年-2021年，遺傳學(xué)診斷業(yè)務(wù)占比卻僅為15.7%及10.9%。

除此之外，非醫(yī)療機(jī)構(gòu)（包括保險公司在內(nèi)金融機(jī)構(gòu)）提供的診斷檢測服務(wù)業(yè)務(wù)，在疫情之中受到不小的影響。據(jù)財報顯示，2020年非醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供的診斷檢測服務(wù)業(yè)務(wù)（剔除核酸檢測服務(wù)）收入為4566.4萬元，同比下滑至3.8%，到了2021年更是同比下滑至1.9%，3301.8萬元。也就是說，自2020年開始，云康集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)的并不出彩，甚至較疫情檢測來說有些拖后腿的滋味。

目前，云康雖憑借COVID-19檢測業(yè)務(wù)的快速增長順利扭虧為盈，并有望登陸港交所。但是，隨著疫情穩(wěn)步控制或消失，核酸檢測帶來的業(yè)績及收入也會大打折扣。因此，在速途網(wǎng)看來隨著行業(yè)競爭加劇，未來如果云康想要保持持續(xù)性的業(yè)績高增長，還是需要開拓業(yè)務(wù)新增長，畢竟市場需求總在不斷變化。