《金基研》汐修/作者 楊起超 時風/編審

在政策等利好因素下，3月16日以來，港股市場迎來一輪反彈行情，其中中證港股通互聯網指數（指數簡稱：HKC互聯網，代碼：931637.CSI）在觸底后震蕩走高，先于3月16日創造出有史以來最高漲幅，后又于4月4日漲幅超越所有恒生行業指數。隨之而來的系，緊密跟蹤中證港股通互聯網指數的港股通互聯網ETF（交易代碼：159792）于4月6日高開補漲。此后，國產游戲版號重啟的消息也為互聯網帶來利好。

值得關注的是，中證港股通互聯網指數標的不含在美上市中概股，受到中概股退市風險等審計監管不確定性的擾動較少，且其聚焦互聯網各細分領域龍頭翹楚，大市值的龍頭互聯網公司在行業中競爭優勢更強，市場認可度更高。此外，數字化浪潮、港股迎來反彈等背景下，港股互聯網板塊估值性價比凸顯，若借鑒美股互聯網巨頭歷史市場表現，港股互聯網板塊或迎來布局良機。而在富國基金港股團隊實力護航下，港股通互聯網ETF系投資者把握港股互聯網板塊投資機會的利器。

一、政策釋放維穩信號港股應聲反彈，中證港股通互聯網指數漲幅“冒尖”

過去的2021年，港股持續調整。總體來看，Wind數據顯示，2021年恒生指數下跌14.08%，恒生國企指數下跌23.3%。

且2022年開年以來，受海外貨幣政策緊縮預期，地緣政治沖突，以及疫情反復等多重風險因素影響，港股出現巨幅波動，恒生指數在3月15日一度下挫至18000點附近。

隨后在3月16日金融委針對地產風險、中概股監管、香港金融市場穩定性等議題給出積極指引后，港股于之后幾個交易日中開啟反彈，整周收漲超4%。

據東方財富Choice數據，僅觀3月16日，港股三大股指早盤高開高走。午后，隨著金融委專題會議給市場吃下“定心丸”，港股進入直線拉漲狀態。截至3月16日收盤，恒生指數漲9.08%，重回20000點上方，以20087.5點收盤，創下2008年10月以來最大單日漲幅；恒生國企業指數則上漲12.5%。

值得注意的是，東方財富Choice數據顯示，中證港股通互聯網指數3月16日上漲23.49%，實現了有史以來的最高漲幅。

可見，3月中旬，金融委維穩信號及時穩住市場情緒，避免流動性沖擊導致的恐慌拋售進一步放大，市場也隨之反彈。

此后，港股持續回調，中證港股通互聯網指數震蕩走高。

到4月4日，受4月2日證監會修訂《境內企業赴境外上市規定》的催化，港股互聯網指數應聲反彈。

4月4日，A股休假，港股正常交易。據東方財富Choice數據，4月4日，恒生指數上漲2.1%，恒生國企指數上漲3.1%。值得注意的是，中證港股通互聯網指數同日大漲5.79%，漲幅超越所有恒生行業指數。

4月12日，受國產游戲版號時隔八個多月再次核發消息影響，市場預期改變、信心提振，港股高開高走。同日，中證港股通互聯網指數上漲1.26%。

自然地，富國中證港股通互聯網交易型開放式指數證券投資基金（場內簡稱：港股通互聯網ETF，交易代碼：159792）大漲也不會缺席。

東方財富Choice數據顯示，因緊密跟蹤中證港股通互聯網指數走勢，港股通互聯網ETF于4月6日高開補漲，截至當日收盤上漲3.53%。4月12日，港股通互聯網ETF上漲2.98%。

由此可見，自3月中旬以來，政策利好之下，港股出現“暖意”。其中，中證港股通互聯網指數反彈明顯，從而帶動港股通互聯網ETF上漲。

二、標的不含在美上市中概股，瞄準互聯網各細分領域龍頭翹楚

實際上，中證港股通互聯網指數從港股通范圍內選取30只家市值較大、涉及互聯網相關業務的上市公司證券為指數樣本，以反映港股通內互聯網主題上市公司證券的整體表現。其整體流動性在港股市場中處于較高的水平，因此在正常市場環境下跟蹤該指數的基金的流動性風險較低。

中證港股通互聯網指數基日為2016年12月30日，以1000點為基點；發布日期為2021年1月11日，指數樣本每半年調整一次。

從指數成分股的行業分布來看，中證港股通互聯網指數涉獵互聯網產業相關的多個細分領域，多角度捕捉投資機會。

據中證指數有限公司（以下簡稱“中證指數”）數據，按中證行業分類，截至2022年4月19日，中證港股通互聯網指數成分股行業分布涉及通信服務、信息技術、可選消費、醫藥衛生、金融，占比分別為39.61%、27.38%、17.92%、12.35%、2.74%。

與此同時，中證港股通互聯網指數聚焦大市值標的，并且不含在美上市中概股。

綜合中證指數、東方財富Choice數據，截至2022年4月19日，中證港股通互聯網指數共有29只成分股。其中，總市值超過千億元的成分股共5只，權重合計61.61%；總市值超過500億元的成分股共7只，權重合計70.95%。

需要注意的是，與恒生互聯網科技指數、恒生科技指數相比，中證港股通互聯網指數更顯純粹。中證港股通互聯網指數因不包含在美上市的中概股，受到中概股退市風險等審計監管不確定性的擾動較少。

進一步來講，中證港股通互聯網指數前十大重倉股的市場認可度高，競爭優勢強。

綜合中證指數、東方財富Choice數據，截至2022年4月19日，中證港股通互聯網指數的前十大重倉股依次為騰訊控股、小米集團-W、美團-W、快手-W、京東健康、金蝶國際、金山軟件、阿里健康、中國軟件國際、同程旅行。

截至2022年4月19日，該十大重倉股的總市值分別為34,989.37億港元、3,007.73億港元、9,026.12億港元、2,636.49億港元、1,558.97億港元、529.41億港元、315.83億港元、609.65億港元、198.93億港元、303.87億港元，所占權重分別為17.54%、13.59%、13.56%、10.53%、6.39%、5.85%、3.63%、3.49%、2.83%、2.61%。

也即是說，中證港股通互聯網指數前五大重倉股權重合計逾60%，其中僅“騰訊+小米+美團+快手”的權重合計就遠超50%；前十大重倉股權重合計超80%。

不僅如此，放眼港股市場，互聯網板塊的交易活躍度高，騰訊控股交易活躍度更可謂“一枝獨秀”。

在港股市場上，騰訊控股為交易最為活躍的個股之一，自2017年始年成交額始終躋身港股市場第一位。

東方財富Choice數據顯示，2017-2021年各年末，騰訊控股年成交額分別為1.54萬億港元、2.47萬億港元、1.43萬億港元、2.48萬億港元、3.53萬億港元。期間，騰訊控股年成交額為港股市場中為數不多的年成交額超萬億港元的個股之一，且其年成交額與港股市場排名第二的個股拉開差距。

另外，2019年開始，港股交易活躍的標的中，互聯網企業數量逐漸增加，其中現身美團-W、小米集團-W、快手-W等家喻戶曉的公司。截至2021年末，港股年成交額排名前十的個股半數為互聯網企業，其中包括中證港股通互聯網指數成分股——騰訊控股、小米集團-W、美團-W、快手-W。

由此，中證港股通互聯網指數標的不含在美上市中概股，有效避免中概股退市風險攪動的同時，一方面觸及互聯網行業多個細分領域，另一方面聚焦騰訊控股等優質標的，整體把握投資機會。

三、港股互聯網板塊估值性價比高，借鑒美股互聯網巨頭歷史可窺探投資價值

自2021年2月中旬以來，受到監管政策的影響，中證港股通互聯網指數大幅回調后出現回暖跡象。

據中證指數數據，截至2022年4月19日，中證港股通互聯網指數2021年以來的指數點位大幅下降，在2022年3月15日跌至歷史低點649.86點，而后觸底反彈，一路呈震蕩上升趨勢。

對比發現，中證港股通互聯網指數在經歷整體估值下行后，目前估值處于歷史較低水平，成長空間大。

東方財富Choice數據顯示，2021年1月1日至2022年4月20日，中證港股通互聯網指數區間漲幅，大幅落后于納斯達克綜合指數、創業板指數（價格）這類不同市場同類型指數。

截至2022年4月20日，納斯達克綜合指數的市盈率為23.5，市銷率為3.81；創業板指數（價格）的市盈率為39.02，市銷率為5.07。同期，中證港股通互聯網指數的市盈率為13.04，市銷率為3.35，均低于納斯達克綜合指數、創業板指數（價格）這類不同市場同類型指數的市盈率與市銷率。

這或意味著，當前中證港股通互聯網指數估值處于較低水平，板塊估值性價比和業績成長性較高，具備吸引力。

就個股而言，港股互聯網龍頭的估值，整體上明顯低于美股互聯網巨頭，具備投資價值。

時下，港股各大型互聯網企業的估值處于歷史低位。以騰訊控股為例，2022年4月20日，其市盈率為12.65，市盈率位于自2004年6月30日以來的低水平。

而回溯歷史發現，全球頂尖互聯網巨頭亞馬遜、谷歌、臉書、蘋果，歷史上都經歷過巨大的回撤繼而接連創出新高。且2022年4月20日，亞馬遜的市盈率為48.2；蘋果的市盈率為27.17，明顯高于騰訊控股。

需要指出的是，過去近一年，監管部門對壟斷、不正當競爭、信息安全等問題的整體規范，目的并非限制產業發展，而是旨在引導行業長期健康成長。長期來看，互聯網行業系戰略新興產業的重要組成部分，政策方面秉持的系鼓勵發展的態度，近期釋放出的維穩信號或也印證了互聯網行業受到政策方面支持。

正如上文所述，目前中證港股通互聯網指數整體估值跌到了歷史較低水平，相比于不同市場同類型指數估值性價比或更高。具體來看，中證港股通互聯網指數部分優質標的估值跌到了歷史低水平，借鑒擁有類似經歷的美股互聯網巨頭的歷史表現，港股互聯網板塊或迎來入市“窗口期”。

四、富國基金港股團隊實力護航，港股通互聯網ETF助力布局港股

目光移至港股通互聯網ETF，其背后基金公司的綜合實力“不可小覷”。

港股通互聯網ETF成立于2021年9月15日，在2021年9月28日上市，基金管理人為富國基金。

作為國內最早布局海外市場的基金公司之一，富國基金在海外市場投資上已有深厚的積淀，不僅擁有經驗豐富、視野開闊的投研團隊，也是業界首批發行“滬港深系列”的基金管理公司，目前富國港股團隊共管理數百億規模，是市場上海外資產管理規模最大的港股團隊之一。

除此之外，權益投資、固定收益投資、量化投資系富國基金的“三駕馬車”，該三大投資平臺各具特色，發展愈加完善，增強了富國基金的品牌價值競爭力。

在富國基金的加持下，港股通互聯網ETF可助力投資者布局港股通互聯網板塊。

港股通互聯網ETF以緊密跟蹤標的指數，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化為投資目標；投資策略為主要采用完全復制法，即按照標的指數的成份股組成及其權重構建基金股票投資組合，并根據標的指數成份股及其權重的變化進行相應調整；業績比較基準為中證港股通互聯網指數收益率。

因此，港股通互聯網ETF具備三大投資優勢。

其一，港股通互聯網ETF不包含在美上市的中概股，從而可避免中概股退市的風險。

其二，港股通互聯網ETF可實現T+0交易，即當日買入當日即可賣出，日內獲利了結。

其三，港股通互聯網ETF沒有QDII額度限制的問題，即避免了QDII基金因受到QDII額度限制而導致的ETF大幅溢價問題，防止投資者碰到“買貴了”的風險。

總而言之，在港股市場宏觀與基本面因素逐漸轉好的背景下，港股互聯網板塊的估值性價比和業績成長性有所凸顯。而風口之下，也需要專業的投資工具與投研能力輔助，進而，港股通互聯網ETF不失為投資者布局中證港股通互聯網指數的好選擇。