《金基研》映雪/作者 楊起超 時風/編審

改性塑料通常是指向一種塑料基質中加入合適的改性劑，使其獲得某些特殊的性能，改性塑料廣泛應用于家電、汽車、通訊、醫療等領域。目前，以塑代鋼、以塑代木、以塑代瓷成為全球工業產品開發的前沿需求。與此同時，定位于打造塑膠成型一體化智造服務的廣東奇德新材料股份有限公司（以下簡稱“奇德新材”），借力資本市場尋求更大的發展空間。奇德新材生產的高分子復合材料產品是國內化工新材料發展的重點領域，亦屬于重點鼓勵并支持發展的高新技術產業。此外，奇德新材的下游領域嬰童出行用品行業、汽車配件行業、運動器材、高端家用電器行業等需求穩定增長。

實際上，奇德新材采取的是從材料到模具、制品的產業鏈一體化經營模式，其業務覆蓋了行業的完整產業鏈，因此，其生產的產品兼顧質量與客戶需求，主營業務收入總體呈上升趨勢。而在業績表現上，奇德新材營收、凈利潤穩增，“造血”能力增強，權益乘數較低，財務風險小；同時，奇德新材注重技術創新，持續加大研發投入，構筑了三位一體的研發人員體系，科研轉化實力突出，研發成果豐富。

一、汽車行業創新變革需求巨大，產品未來市場空間廣闊

下游行業處于產業鏈末端，直接面向消費者，是企業完成生產周期的重要一環，因而，企業的發展空間與下游行業的景氣度密切相關。受益于人口出生潮及消費升級，奇德新材的下游行業發展前景廣闊。

自成立以來，奇德新材專注于改性尼龍（PA）、改性聚丙烯（PP）為主的高性能高分子復合材料及其制品、精密注塑模具的研發設計、生產和銷售及相關服務，主要產品包括改性尼龍復合材料及制品、改性聚丙烯復合材料及制品、其他改性復合材料及制品和精密注塑模具。

在嬰童出行用品行業，奇德新材的高性能改性尼龍和高性能工程化聚丙烯在嬰童出行產品領域得到廣泛應用，主要應用在高端嬰童推車及兒童汽車安全座椅的關鍵結構件，主要優點是減重、減震、不易斷裂、不易變形。

目前，國內作為全球最大的兒童推車和兒童汽車安全座椅生產制造國，隨著輕量化的設計及

消費需求，對使用高性能尼龍等高分子復合材料替代金屬的需求較大。

2021年6月1日新修訂的《未成年人保護法》正式實施，兒童安全座椅的使用首次納入全國性立法，同時三胎政策全面開放以及國內汽車保有量增加，以上新規的出臺以及伴隨著國內消費升級的驅動下，預計使用兒童推車和兒童汽車安全座椅的比例將逐步提高，進一步釋放巨大的市場需求潛力。

同時，居民可支配收入的持續增長，帶動育兒家庭開支不斷提高，并推動消費結構升級，對高端嬰童車的需求呈現明顯增長態勢。

據統計，2015-2021年，國內人均可支配收入分別為21,966元、23,821元、25,974元、28,228元、30,733元、32,189元、35,128元，2016-2021年分別同比增長8.44%、9.04%、8.68%、8.87%、4.74%、9.13%。

在汽車配件行業，由于改性塑料具有密度小、強度高、易成型等優點，是汽車行業實現以塑代鋼、節能減排、輕量化的重要方向。改性塑料可廣泛應用于汽車發動機周邊零部件、空濾系統、新能源汽車接插件、電池零部件，還用于制造各種結構件和功能件，內外飾零部件等。

同時，輕量化是未來汽車行業發展的重要方向，無論是對于傳統的燃油汽車，還是對于新能源汽車，輕量化都是降低能耗、提高能源效率的有效手段。

根據中汽協發布數據，2016-2021年，國內汽車產量分別為2,811.9萬輛、2,901.5萬輛、2,780.9萬輛、2,552.8萬輛、2,522.5萬輛、2,608.2萬輛。同期，國內汽車銷量分別為2,802.8萬輛、2,887.9萬輛、2,808.1萬輛、2,576.9萬輛、2,531.1萬輛、2,627.5萬輛。其中，2021年國內汽車產銷分別同比增長3.4%和3.8%。

可見，在受到芯片短缺和疫情擾動的影響下，仍取得了恢復性的增長，國內汽車行業正處于從傳統能源向新能源轉變的快速發展階段，汽車行業的創新，變革需求巨大，在“碳達峰，碳中和”政策的驅動下，汽車輕量化成為趨勢，國內車用改性塑料應用前景良好。

在家用電器行業，國內是家用電器的消費大國，據統計，2021年全國家電行業全品類累計銷售額為7,603億元，同比增長3.48%，2012-2021年期間年復合增長率為2.8%。

據《2021年中國家電行業年度報告》顯示，2021年家電行業全年規模以上家電企業營收規模達17,351億元，同比增長15.54%。

據海關總署數據顯示，2021年我國家電產品出口額為6,382億元，同比增長14.1%。這也是疫情爆發后，國內家電出口首次取得穩定的增長。

現如今，家電行業正向輕量化、智能化、安全性和個性化等方向升級。隨著家電產品結構不斷調整，塑料已經成為家電材料中僅次于鋼材的第二大原材料。家電行業消費升級和產品結構升級，將大幅促進家電市場的持續放量，從而帶動改性塑料行業的持續增長。

未來，隨著生活水平條件的提高以及對嬰幼兒的重視程度增加，對于嬰兒推車、安全座椅等耐用消費品的購買欲望及消費水平有望有所提振，且伴隨全球工業制品呈現輕量化、低碳化、環?；内厔荩瑸楦男运芰袭a業創造了新的機遇和更大的市場空間。可見，奇德新材產品的市場空間十分廣闊。

二、打造“以銷定產”生產模式，主營業務收入占比超九成

盈利模式是公司生存的基礎，也是未來發展的基石。在盈利模式選擇上，奇德新材結合行業特點、市場競爭及客戶需求，采取“以銷定產”的生產模式，直接面向客戶，建立了完善的生產管理機制，內部管控強，主營業務收入持續增長，持續經營能力向好。

據招股書，奇德新材所處行業位于大型石化企業與生產具體消費產品的制造企業之間，其產品主要為具有特定用途和性能的非標準化產品，為有效控制產品品質、成本及交期，滿足客戶的要求，其采取的生產模式主要為“以銷定產”方式。

在盈利模式上，奇德新材主要通過采購原材料，生產出符合客戶要求的高分子復合材料及制品、精密模具成品，銷售給境內外客戶。

與此同時，奇德新材的主營業務收入總體呈上升趨勢。

2018-2021年，奇德新材的主營業務收入分別為2.45億元、2.69億元、3.61億元、3.2億元，占營業收入的比例分別為99.89%、100%、99.98%、100%。

可見，奇德新材主營業務收入占營業收入的比例均在99%以上，其主營業務突出、收入來源穩定。

同時，按產品結構劃分，奇德新材主要產品銷售主要分為四大類，分別是改性尼龍復合材料及制品、改性聚丙烯復合材料及制品、其他改性復合材料及制品、精密注塑模具。

且奇德新材主要產品廣泛應用于嬰童出行用品、運動器材、汽車配件、家用電器、辦公家具等領域。

目前，改性尼龍、改性聚丙烯復合材料及制品的主要消費群體是國際知名嬰童車品牌運營商及制造企業、汽車一級供應商、家電及辦公家具制造商，精密注塑模具的主要消費群體是汽車一級供應商。

據招股書和2021年年報，2018-2021年，改性尼龍復合材料及制品收入分別為1.65億元、1.74億元、1.39億元、1.78億元。

同期，改性聚丙烯復合材料及制品收入分別為5,786.13萬元、5,001.54萬元、15,427.18萬元、4,363.52萬元。

其他改性復合材料及制品收入分別為1,276.45萬元、1,259.95萬元、3,548.58萬元、6,435.92萬元。

精密注塑模具收入分別為189.9萬元、2,869.91萬元、2,707.23萬元、3,116.75萬元。

另一方面，近年來奇德新材管控出色，期間費用率穩中有降。

據招股書和2021年年報，奇德新材期間費用總額分別為 3,113.51萬元、3,565.97萬元、5,533.2萬元、4,735.28萬元，占營業收入的比例分別為12.68%、13.24%、15.34%、14.8%。

其中，2018-2021年，奇德新材的銷售費用分別為1,039.65萬元、1,138.41萬元、1,977.7萬元、1,500.28萬元，銷售費用率分別為4.23%、4.23%、5.48%、4.69%。

在生產經營上，奇德新材結合自身資源要素和行業需求等特點，采取縱向一體化經營模式，以更好滿足客戶需求，且期間費用管控出色，主營業務收入總體呈上升趨勢且占比高，持續經營能力向好。

三、業績穩增“造血”能力增強，資產負債率低于行業均值

在良好的經營模式下，奇德新材的業績表現可圈可點。

2018-2021年，奇德新材的營業收入分別為2.46億元、2.69億元、3.61億元、3.2億元。

同期，奇德新材實現的凈利潤分別為3,693.53萬元、5,122.68萬元、8,404.71萬元、3,233.05萬元。

2018-2021年，奇德新材經營活動產生的現金流量凈額分別為2,472.27萬元、5,931.45萬元、7,035.28萬元、3,126.9萬元，經營活動凈現金流保持充足。

此外，奇德新材的貨幣資金充裕，能覆蓋長，資產負債率低于行業平均水平，償債壓力較小。

據招股書及東方財富Choice數據，2018-2021年，奇德新材的資產負債率分別為15.52%、20.17%、26.42%、20.29%。

需要指出的是，選取與奇德新材主營收入組成相似的同行業可比公司為南京聚隆科技股份有限公司（以下簡稱“南京聚隆”）、深圳市沃特新材料股份有限公司（以下簡稱“沃特股份”）、江蘇博云塑業股份有限公司（以下簡稱“江蘇博云”）、上海肇民新材料科技股份有限公司（以下簡稱“肇民科技”）。

2018-2021年，奇德新材上述可比同行的資產負債率平均值分別為36.23%、34.94%、36.61%、28.67%。

2018-2021年，奇德新材的貨幣資金分別為0.74億元、1.25億元、1.42億元、1.04億元。

不難看出，奇德新材業績穩增，“手握”充足現金，資產負債結構合理，運營情況良好，資產利用效率相對較高，具有良好的盈利能力。

另一方面，據東方財富Choice數據，2018-2021年奇德新材的權益乘數分別為1.18倍、1.25倍、1.36倍、1.25倍。

可見，奇德新材權益乘數維持在較低水平，說明所有者投入企業的資本占全部資產的比重大，奇德新材的負債程度低，債權人權益受保護的程度高，財務風險低，償債能力好。

綜上可看，奇德新材營收、凈利潤保持穩步增長，現金流充裕，資產負債結構合理，權益乘數低下，財務風險小，負債程度低，奇德新材業績表現“強勁”。

四、重創新逐年加大研發投入，科研轉化能力突出成果豐富

除此之外，奇德新材的研發創新實力也值得關注。

核心技術是企業保持競爭力的重要因素。一直以來，奇德新材將技術創新、科技進步視為生存和發展的驅動力，近年來持續進行研發費用投入，以保證技術創新能力的持續提高。

下游市場對高分子復合材料性能需求具有較多要求，且高分子復合材料應用領域廣泛，故要求生產企業不斷加大科研投入，不斷開發新產品。而奇德新材在技術創新方面具有較強優勢，能夠根據客戶的需求不斷開發新產品。

一方面，奇德新材不斷加大研發投入，研發投入占營業收入比例總體高于行業平均水平。

2018-2021年，奇德新材投入的研發費用分別為1,140.76萬元、1,435.12萬元、1,715.18萬元、1,544.19萬元，占當期營業收入的比重分別為4.65%、5.33%、4.76%、4.83%。

2018-2021年，同行業可比公司南京聚隆、沃特股份、江蘇博云、肇民科技的研發費用率平均值分別為3.81%、4.15%、3.8%、4.01%。

在研發機制方面，奇德新材設立了技術中心，配備了先進的研發設備和強大的研發隊伍，能夠根據客戶的要求開發出符合客戶需求的高分子復合材料產品，具備較強的開發能力。

截至2021年12月31日，奇德新材共有研發人員60人，占總人數的比例為15.96%，構筑了產品開發、工藝技術開發和應用研究三位一體的研發人員體系。同時，通過對研發技術人才多年的培養及儲備，奇德新材目前已擁有一支專業素質高、實際開發經驗豐富、創新能力強的研發團隊，研發人員為新產品的研發和生產做出了突出貢獻并且在長期的研發實驗和生產實踐中積累了較為豐富的生產工藝和技術經驗。

在技術方面，奇德新材聚焦動態型高端產品市場，持續不斷地對產品進行優化升級，在納米改性技術、高強度增韌技術、流動性增強技術、低揮發阻燃技術等方面取得了重大突破，大幅提高了產品的綜合性能和生產效率，具備較強的技術競爭優勢。

完善的研發創新平臺、強大的技術創新能力，使奇德新材不斷獲得“嘉獎”。

值得關注的是，2022年，奇德新材收到江門海關頒發的《AEO認證企業證書》。AEO是世界海關組織（WCO）在全球推行的全球企業供應鏈安全管理制度，通過各國海關對外貿供應鏈上的生產商、進口商等各類型企業進行認證，授予“Authorized Economic Operation 經認證的經營者”（即AEO）資格，是通過各國海關開展國際互認合作，實現企業在全球海關的信用管理，享受全球海關提供的優惠待遇。AEO高級認證為海關管理企業的最高級別，也是企業誠信度最高的等級。

此外，奇德新材于2012年7月23日被認定為高新技術企業，2015年9月30日通過高新技術企業資格復審，并于2018年11月28日通過高新技術企業重新認定，于2021年12月20日再次取得《高新技術企業證書》，有效期自2021年12月20日至2024年12月20日。

可見，奇德新材2012年已獲得高新技術企業資質，每三年重新認證一次，分別于2015年、2018年、2021年重新認證且均通過認證。2012年至今一直保持高新技術企業資質

值得一提的是，奇德新材科研成果轉化能力突出，研發成果豐富。

根據國家知識產權局數據，截至2021年12月31日，奇德新材已取得16項發明專利、27項實用新型專利、2項外觀專利，一共45項專利。

2012-2018年，奇德新材的改性聚碳酸酯/丙烯腈-苯乙烯-丁二烯共聚物（PC/ABS）產品、增強改性聚酰胺（PA）產品、環境友好型高性能無機納米復合聚丙烯材料等15項科技創新項目獲“廣東省高新技術產品”成果評價。

同時，奇德新材建立了嚴格的產品質量控制體系，產品性能穩定、品質卓越，具有明顯質量優勢。

據招股書，奇德新材嚴格執行環保限令的相關規定，產品不僅達到國家標準，且符合歐美等國家法規限令，產品已經通過FDA、CHCC、ROSH、REACH、EN71等認證標準，產品環保性能和科技含量較高，品質穩定性強，具有較高的品牌認知度。

五、塑膠成型一體化經營模式，產業鏈完整客戶資源優質

企業所處產業鏈的完整度、有效性，直接關系到企業的成本和效益，是影響企業長遠發展的重要因素之一。

深耕塑料領域十余載，奇德新材形成了從材料到模具、制品的產業鏈一體化經營模式，其業務覆蓋了行業的完整產業鏈，成本優勢突出。

據招股書，奇德新材目前的創新業務模式為從改性材料到精密注塑件、精密注塑模具的塑膠成型一體化業務模式，其業務覆蓋了行業的完整產業鏈，在外觀設計環節就已參與其中，為客戶提供定制化材料，縮短了客戶新產品的開發周期。

從上游來看，奇德新材生產所需的原材料主要包括尼龍、聚丙烯和其他樹脂原料，而尼龍和聚丙烯等石油衍生品產量逐年遞增，產品市場供應充足，有利于奇德新材控制生產成本。

從下游來看，奇德新材的客戶主要為行業內知名的生產企業，生產經營較為穩定，客戶資源優質。

在中高端嬰童車領域，奇德新材與國內外知名嬰童車品牌生產商樂美達集團、貫新幼童、媽咪寶、福貝貝、福建歐仕等建立了長期穩定的合作關系。

在汽車用改性材料領域，奇德新材主要通過向一級零部件配套供應商供貨，進入國內外汽車行業主機廠的供應鏈體系。奇德新材與麥格納等主流汽車零部件供應商進行合作，并通過其將產品應用于小鵬、特斯拉，長城，廣汽，通用五菱等汽車企業的部分車型上。

在其他領域如家電行業的格蘭仕、萬和電器等，辦公家具行業的赫比特等，泳池設備行業的意萬仕等，奇德新材與該等客戶均建立了良好的合作關系。

除與老客戶保持穩定合作之外，憑借良好的信譽和優異的產品質量，目前奇德新材產品銷售已遍布全國各地，且已實現出口。

作為國內高分子復合材料行業知名企業之一，奇德新材憑借塑膠成型一體化服務的競爭優勢，已在高分子復合材料行業形成較高的品牌知名度。而此番沖擊資本市場，奇德新材擬將全部募集資金投入募投項目及研發中心建設，以進一步擴大生產規模，提高研發技術水平，追逐高端市場。