《金基研》無風/作者 楊起超 時風/編審

功能件及結構件主要應用于消費電子產品本身或其制造過程，隨著消費電子產品的發展而發展，目前應用范圍已擴展至智能穿戴、智能家居、無人機、充電樁、汽車等領域。近年來，功能件及結構件下游行業快速發展，帶來了廣闊的市場需求。捷邦精密科技股份有限公司（以下簡稱“捷邦科技”）專注于消費電子精密功能件和結構件的研發、設計、生產及銷售，并基于自身技術積累、客戶需求及市場需求的變化，不斷拓展和豐富自身的產品種類。

在業績上，捷邦科技營收凈利潤持續增長，其2019-2021年營收復合增長率達28.39%，大幅高于行業均值12.72%，成長性優異。同時，捷邦科技凈資產收益率高于行業平均水平，盈利能力突出。經過十余年積累，捷邦科技憑借可靠的產品品質、完善的客戶服務體系、強大的研發設計能力、靈活快速的響應能力獲得了蘋果、谷歌、SONOS 等知名終端品牌廠商的合格供應商認證，客戶資源優質。此外，捷邦科技快速進入碳納米管業務領域，開發出在力學、導電等方面有相對優勢的碳納米管產品，打造出新的利潤增長點，其未來發展值得期待。

一、下游行業高景氣度驅動市場需求增長，行業發展前景廣闊

需先了解的是，捷邦科技主要從事消費電子精密功能件和結構件的設計、研發、生產和銷售。捷邦科技的精密功能件和結構件產品主要應用于平板電腦、筆記本電腦、智能家居、無人機等消費電子領域。同時，捷邦科技的碳納米管產品主要以導電漿料的形式應用于動力電池、數碼電池等領域。

在精密功能件和結構件領域，精密功能件和結構件的發展與消費電子產品行業的發展息息相關，下游消費電子產品的出貨量決定了功能件和結構件的市場規模。

在平板電腦方面，因易于便攜、屏幕清晰、操作易上手等特點，平板電腦的應用范圍逐漸由最初的娛樂功能轉變為兼具學習功能、商務功能以及其他新式功能于一體，適用范圍越來越廣。近年來，全球平板電腦出貨量呈逐年上漲態勢。

據IDC數據，2018-2021年，全球平板電腦出貨量分別為1.46億臺、1.44億臺、1.64億臺、1.69億臺。

在筆記本電腦方面，隨著筆記本電腦軟、硬件的不斷提升和發展，筆記本電腦的規格變得越來越輕薄、性能越來越強大、功能越來越全面，受益于全球移動辦公的需求，近年來全球筆記本電腦出貨量穩步提升。

據Statista及Strategy Analytics數據，2018-2021年，全球筆記本電腦出貨量分別為1.62億臺、1.73億臺、2.27億臺、2.68億臺。

在智能家居方面，近幾年來，隨著5G商業化進程的加速推進、人工智能和物聯網技術的不斷進步以及消費者對智能化產品需求的逐步增加，全球智能家居行業規模呈持續增長態勢，智能家居的發展勢頭迅猛。

據Statista數據，2018-2021年，全球智能家居行業規模分別為534億美元、676億美元、788億美元、1,044億美元。另據IDC數據，2021年全球智能家居設備出貨量超過8.95億臺。

在無人機方面，隨著技術的逐漸進步，無人機的應用領域不斷擴大，包括了種植、農藥噴灑、快遞配送、管道巡查、消防救災、氣象監測、旅游航拍等。近年來，全球無人機行業市場規模穩步擴大。

2018-2021年，全球無人機行業市場規模分別為141億美元、180億美元、225億美元、256億美元。

可見，精密功能件和結構件下游消費電子產品行業中平板電腦、筆記本電腦、智能家居、無人機出貨量持續增長，驅動精密功能件和結構件市場需求增長。

在碳納米管領域，碳納米管目前主要作為新型導電劑應用于鋰電池行業，用于提升鋰電池的能量密度及改善循環壽命。

近年來，隨著鋰電池在新能源汽車、3C等領域的應用快速增長，全球鋰電池的總體出貨量得到快速提升。

據EVTank發布的《中國鋰離子電池行業發展白皮書（2022年）》數據，2018-2021年，全球鋰電池總體出貨量分別為196.3GWh、238.6 GWh、394.5 GWh、562.4 GWh。其中，2021年全球鋰電池總體出貨量同比大幅增長91%。

由于碳納米管導電劑的性能優勢，其在鋰電池領域的滲透率不斷提高。2021年國內碳納米管導電劑滲透率約21%。高工鋰電預計，2025年國內碳納米管導電劑市場占比將達55%。

目前，碳納米管作為新型材料已被納入國家戰略布局，其技術進步及商業化應用正處于加速發展期，行業前景良好。

可見，碳納米管下游鋰電池總體出貨量快速提升，且碳納米管導電劑在鋰電池領域的滲透率不斷提高，市場前景廣闊。

綜上，捷邦科技產品下游行業高速發展，行業市場需求旺盛，發展前景廣闊。

二、業績高增成長性優異，ROE高于行業均值盈利能力突出

行業下游持續增長的市場需求為捷邦科技帶來發展機遇，近年來捷邦科技業績快速增長。

據招股書，2019-2021年，捷邦科技的營業收入分別為6.07億元、8.57億元、10.01億元。同期，捷邦科技的凈利潤分別為6,855.57萬元、6,912.05萬元、8,964.39萬元。

值得一提的是，營業收入增長率是評價企業成長狀況和發展能力的重要指標。近年來，捷邦科技營業收入復合增長率大幅高于同行可比公司均值。

據招股書，捷邦科技考慮行業相關性、業務結構、應用用途和經營規模相似性以及信息能否從公開渠道獲得等因素，選取廣東領益智造股份有限公司（以下簡稱“領益智造”）、蘇州安潔科技股份有限公司（以下簡稱“安潔科技”）、蘇州恒銘達電子科技股份有限公司（以下簡稱“恒銘達”）、深圳市飛榮達科技股份有限公司（以下簡稱“飛榮達”）、深圳市智動力精密股份有限公司（以下簡稱“智動力”）、深圳市博碩科技股份有限公司（以下簡稱“博碩科技”）、東莞市達瑞電子股份有限公司（以下簡稱“達瑞電子”）、深圳市鴻富瀚科技股份有限公司（以下簡稱“鴻富瀚”）八家上市公司作為同行業可比公司。

據東方財富Choice數據，2019-2021年，捷邦科技營業收入復合增長率為28.39%。

同期，捷邦科技同行業可比公司領益智造、安潔科技、恒銘達、飛榮達、智動力、博碩科技、達瑞電子、鴻富瀚的營業收入復合增長率均值為12.72%。

與此同時，捷邦科技收入主要來源于主營業務收入，其占營業收入的比例均在95%以上，主營業務突出。

據招股書，2019-2021年，捷邦科技主營業務收入占營業收入的比例分別為96.45%、97.39%、98.89%。

從凈資產收益率看，近年來捷邦科技的ROE高于行業平均水平，盈利能力突出。

據東方財富Choice數據，2019-2021年，捷邦科技ROE分別為37.56%、24.21%、21.64%。同期，捷邦科技同行業可比公司領益智造、安潔科技、恒銘達、飛榮達、智動力、博碩科技、達瑞電子、鴻富瀚的ROE均值分別為26.37%、22.8%、8.01%。

簡而言之，捷邦科技營業收入、凈利潤持續增長，成長性優異，凈資產收益率高于行業均值，盈利能力突出。

三、坐擁優質穩定客戶資源，位列蘋果公司主要供應商名單

在經營企業的時候,優質客戶是企業的重要資源,為企業帶來源源不斷的利潤。

經過多年積累，捷邦科技擁有了優質的客戶資源基礎，其直接客戶主要包括富士康、比亞迪、偉創力、藍思科技、廣達電腦、仁寶電腦、可成科技等知名制造服務商或組件生產商，獲得了蘋果、谷歌、SONOS 等知名終端品牌廠商的合格供應商認證，建立了良好的合作關系。

其中，富士康是全球最大的電子設備代工制造廠商，為捷邦科技第一大客戶。2019-2021年，捷邦科技對富士康的銷售金額分別為2.24億元、3.39億元、3.72億元，最近三年呈快速增長趨勢。

需要指出的是，消費電子終端品牌廠商為滿足其自身產品技術不斷升級，產品更新換代快的需求，會選擇專業的精密功能件和結構件生產企業為其配套，供應商資格認證非常困難且周期長。同時，消費電子功能件和結構件具有非標準化和定制化特點，下游客戶更換供應商的轉換成本高且周期長。因此，雙方的合作粘性和穩定性強，從而形成了客戶壁壘。

自2015年成為蘋果的合格供應商以來，捷邦科技在蘋果對合格供應商的管控措施下持續維持了合格供應商資格，其綜合服務能力得到蘋果的認可，合作關系不斷加深，形成了合作共贏的業務生態關系，并逐步成為蘋果主要的精密功能件供應商之一。

在蘋果公布的2018財年和2020財年的主要供應商名單中，捷邦科技均位于名單之列。

與此同時，捷邦科技持續開拓并加強與其他終端品牌廠商的合作，實現多元化布局。

2019-2021年，捷邦科技的精密功能件和結構件產品應用于谷歌、亞馬遜、SONOS、Formlabs、ChargePoint終端品牌廠商的合計金額分別為1.13億元、1.34億元、1.38億元。

除此之外，近年來，捷邦科技與終端品牌廠商的合作不斷加深。捷邦科技深度參與知名終端品牌廠商新產品導入的整個過程，涉及材料變更、結構改進和工藝優化等內容。

在平板電腦領域，捷邦科技覆蓋的平板電腦機型數量及單個機型最高供應的產品型號數量均逐年增加，產品覆蓋的機型由8款增至11款，單個機型最高供應的產品型號數量由50個左右增加至150個左右。

在智能家居領域，捷邦科技2018年度成功開拓了亞馬遜終端品牌廠商，參與的應用于亞馬遜電視棒的金屬精密功能結構件項目及產品數量不斷增加,對亞馬遜的銷售收入逐年增長。

據招股書，2019-2021年，捷邦科技產品應用于亞馬遜的銷售收入分別為3,176.92萬元、6,633.97萬元、7,928.58萬元。

在一體機電腦領域，捷邦科技參與的金屬精密功能結構件一體機電腦新項目在2020年和2021年開始放量，2020年度和2021年度相關產品分別同比增長1,310.16萬元和3,192.77萬元。

由此可見，捷邦科技擁有優質的客戶資源基礎，且與全球知名終端品牌廠商的合作不斷加深。穩定的客戶群體是捷邦科技業務持續增長的重要保障，亦為其開拓其他潛在優質客戶奠定了良好的基礎。

四、產品質量控制優勢突出，進軍碳納米管業務打造利潤增長新極點

隨著消費電子產品向智能化、輕薄化、便攜化、多功能化、集成化、高性能化等方向發展，下游行業對精密功能件和結構件的產品質量提出了更高的要求。同時，質量控制也是消費電子品牌廠商和其制造服務商、組件生產商審查的重點。

一直以來，捷邦科技重視產品質量控制，通過不斷完善生產管理制度、產品生產過程及檢驗以保證產品質量。

在制度方面，捷邦科技建立了完善有效的質量生產管理體系，使質量控制貫穿在研發、采購、生產及銷售過程中，并形成了一系列制度，為產品的質量提供了強有力的保證。

在產品生產方面，捷邦科技開發及定制了多項具有自主專利的自動化數字生產設備，以數據為導向對生產工藝進行改進，相關設備和生產工藝提升了產品生產的穩定性及精度，保證產品質量持續提升。

在產品檢驗方面，捷邦科技通過自行開發和購買檢驗設備等方式，綜合運用機器視覺、元素光譜分析等涉及多領域的理論和技術，形成了一套完整的產品檢驗體系，在保證高速生產的同時完成產品的高精度檢驗，以確保產品質量。

目前，捷邦科技通過了ISO9001：2015質量管理體系認證、ISO14001：2015環境管理體系認證、ISO13485：2016醫療器械質量管理體系認證、IATF16949：2016汽車質量管理體系認證等多項管理體系認證。捷邦科技可靠的產品品質獲得了消費電子品牌廠商和直接客戶的充分認可。

在持續提升產品品質的同時，捷邦科技也向新材料領域延伸，開發出在力學、導電等方面有相對優勢的碳納米管產品，增加產品應用領域，打造新的利潤增長點。

通過碳納米管導電漿料業務進入新能源汽車產業供應鏈，有利于捷邦科技未來將精密功能件產品導入新能源汽車供應鏈體系，進一步開拓新市場和新客戶。因此，捷邦科技將碳納米管導電漿料產品作為重點發展業務。

2018年8月，捷邦科技設立子公司瑞泰新材，進入碳納米管業務領域，經過一年多的研發，相關產品在2020年度實現了量產銷售，并不斷往鋰電池領域主要客戶導入，陸續取得行業內主要客戶合格供應商認證。

在消費及儲能鋰電池領域，捷邦科技已經成為鵬輝能源、久森能源及拓邦新能源的合格供應商，并實現供貨；對億緯鋰能已完成相關項目中試測試，即將進入供貨階段；對珠海冠宇審廠通過，目前處于中試測試階段。

在動力鋰電池領域，捷邦科技已經成為塔菲爾、多氟多的合格供應商，并實現供貨；對寧德時代已開始少量供貨；對比亞迪已完成相關項目中試測試，即將進入供貨階段；對億緯鋰能已審廠通過，目前相關項目處于中試測試階段。

2020-2021年，捷邦科技碳納米管業務銷售金額分別為562.42萬元、2,588.18萬元，2021年同比增長360.19%。

隨著碳納米管業務認證客戶數量的增多，捷邦科技碳納米管業務銷售金額或將快速上漲，打造出新的利潤增長極。

五、重視技術創新加大研發投入，科研轉化能力突出成果豐富

消費電子行業產品具有更新速度快、迭代周期短等特點，對供應商的技術研發實力和創新能力有著高要求。作為一家高新技術企業，捷邦科技一直將研發和創新作為持續發展的原動力，通過持續的研發投入，完善的技術創新機制，逐步形成了自身的技術和研發優勢。

在研發投入方面，為了保持產品的性能和自身的競爭優勢，捷邦科技的研發投入逐年上漲。

據招股書，2019-2021年，捷邦科技的研發投入分別為3,640.79萬元、5,085.52萬元、6,675.62萬元，占營業收入的比例分別為5.99%、5.94%、6.67%。

在研發體系方面，捷邦科技整個研發過程涉及研發部、品質管理部、制造管理部、財務部等，各部門之間緊密配合，形成了高效的研發體系。同時，捷邦科技建立了專門的材料實驗室，積累了豐富的材料數據庫及材料應用經驗。此外，為加強知識產權管理和健全研發管理體系，捷邦科技于2017年7月獲得了知識產權管理體系認證證書。

在研發團隊建設方面，捷邦科技通過內部培養和外部引進的方式建立了一支專業結構合理、研發經驗豐富、梯隊建設完善、成果轉化高效的技術研發隊伍。

截至2021年12月31日，捷邦科技擁有193名研發人員，占總人數的比例為10.42%。

基于上述情況，捷邦科技的技術水平不斷提升，取得了豐富的研究成果，科研成果轉化能力突出。

在消費電子功能件和結構件領域，捷邦科技形成了柔性立體鏤空結構電磁屏蔽件自動包裹成型及裁斷技術、精密金屬立體結構件成型與局部貼裝工藝、復雜柔性精密功能件集成加工成型技術、基于CCD視覺檢測小孔廢料技術、工業設備觸控屏組件加工技術、含硅離型膜硅轉移快速檢測技術、散熱類材料多層次加工成型工藝技術等十項自主研發的核心技術。

上述核心技術已全面應用在各主要產品的設計當中，實現了科技成果的有效轉化。

在碳納米管領域，捷邦科技針對不同市場應用領域及客戶需求在導電、導熱和力學增強等方向進行應用研發。目前，捷邦科技已取得“一種制備高固含量水性碳納米管導電漿料的裝置”和“油性碳納米管導電漿料水分測試裝置”在內的實用新型專利8項，正在申請的發明專利7項。

值得一提的是，捷邦科技在碳納米管領域的研發成果也已有效轉化。捷邦科技已完成研發的碳納米管主要產品有六大類，均已完成批量生產。

上述六大類碳納米管產品分別為高純度陣列碳納米管導電漿料、高導電碳納米管導電漿料、高固含量碳納米管導電漿料、高導電水性碳納米管導電漿料、高性價比碳納米管導電漿料、高功率電池用碳納米管導電漿料。

截至2021年12月31日，捷邦科技共擁有102項專利，其中發明專利16項、實用新型專利86項。

依托于自身優質的客戶資源、穩定的產品品質、強大的技術研發實力等核心競爭力，捷邦科技將立足高端復雜類功能件、多功能結構件產品，通過現有的制造服務商和組件生產商進入新的終端品牌供應鏈，加快發展碳納米管業務，其發展未來可期。