環(huán)亞科技創(chuàng)始人胡興國曾說，他是個“耐得住寂寞、經(jīng)得起誘惑的人”。而今，隨著珀萊雅、丸美、貝泰妮、上美等陸續(xù)登陸A股市場，即將成年的環(huán)亞科技，似乎也不再耐住寂寞，向新的方向搏擊而去……
近日，廣州環(huán)亞化妝品科技股份有限公司（以下簡稱 ” 環(huán)亞科技 “）遞交招股書，正式啟動IPO計劃，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。
據(jù)悉，環(huán)亞科技此次計劃募集資金6.07億元，將用于品牌建設與推廣項目、智能制造及信息系統(tǒng)升級項目、研發(fā)中心升級項目、補充營運資金。

事實上，這并不是環(huán)亞首次傳出上市消息。早在2011年，環(huán)亞便嘗試赴港上市，且一度傳出消息通過上市聆訊。如今，是什么讓環(huán)亞科技在11年后選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)難度更大的A股？此番上市，環(huán)亞科技意欲何為？尋求強勁資本加持的背后，又暴露出哪些業(yè)務短板？
這一系列的疑問，的確需要深思。
年入21.57億的環(huán)亞科技

盡管已經(jīng)是成立近20年的國貨化妝品企業(yè)，但不少人對“環(huán)亞科技”這個名字仍然十分陌生。
公開資料顯示：環(huán)亞科技成立于2006 年，是一家綜合性化妝品企業(yè)，旗下?lián)碛?span id="ymoikio" class="wpcom_tag_link">美膚寶 MEIFUBAO、法蘭琳卡 FRANIC、滋源 SEEYOUNG、肌膚未來 SKYNFUTURE 等多個品牌，產(chǎn)品涵蓋潔膚、護膚、洗護發(fā)、身體護理等領域。
在多品牌戰(zhàn)略的加持下，過去三年，縱使受到疫情的沖擊，環(huán)亞科技的業(yè)績卻仍舊可圈可點。招股書顯示：報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務收入分別為19.41億元、19.88億元、21.57億元及9.86億元，2020年、2021年較上年同期增長1.25%與9.75%。

與此同時，環(huán)亞科技的毛利率也高于行業(yè)平均水平。以2022年上半年為例，其65.42%的毛利率，高于行業(yè)平均59.98%的毛利率。
不過，雖然看似漂亮的數(shù)據(jù)為環(huán)亞科技增色不少，但需要注意的是，其在營收增長的背后，是其正大幅度下降的凈利潤與不得不正視的風險。
環(huán)亞科技的底牌與軟肋

發(fā)展至今，環(huán)亞科技目前共有15個主要品牌。其中，滋源、美膚寶、法蘭琳卡系其營收的主要貢獻品牌。

招股書顯示，2019-2022年上半年，滋源營收占比分別為40.31%、39.25%、39.20%、39.65%；美膚寶營收占比分別為31.37%、26.07%、26.48%、27.21%；法蘭琳卡營收占比分別為20.33%、19.08%、18.41%與15.39%。也就是說，如今的三大品牌在環(huán)亞科技的總營收占比仍高達80%。
然而，速途網(wǎng)將數(shù)據(jù)進一步剖析后發(fā)現(xiàn)，環(huán)亞科技三大主力品牌的整體營收占比呈逐年下降趨勢，且三大品牌中，僅滋源實現(xiàn)了穩(wěn)步增長。而環(huán)亞近年來推出的個性化創(chuàng)新的新銳品牌——肌膚未來、即肽等也難以成為環(huán)亞科技撬動第二曲線的支點。
招股書顯示，“肌膚未來”收入占比由2019年的0.49%攀升至2022年1-6月的7.14%，“即肽”的收入占比也由2019年的0.38%攀升至2022年1-6月的2.45%。“新兵未大，老兵已老”，環(huán)亞科技的艱難境遇可見一斑。
客戶方面，目前武漢屈臣氏個人用品商店有限公司成為環(huán)亞的第一大客戶，2021年貢獻營收4.3億元,占比超20%，京東在2020年至2021年期間成為環(huán)亞的第二大客戶，2021年貢獻營收1.13億元，占比5.27%；天貓則在2019年至2021年間穩(wěn)居環(huán)亞第四大客戶，三年累計貢獻營收約1.56億元。
主要客戶為環(huán)亞科技帶來了“穩(wěn)定的營收”的同時，也“暗含危機”。因此，環(huán)亞科技在招股書中提到：如果未來化妝品行業(yè)競爭進一步加劇、公司與屈臣氏等大客戶的合作穩(wěn)定性出現(xiàn)重大不利變化，或者在“6·18”“雙11”“雙12”等大促期間，如果出現(xiàn)營銷宣傳費用大額投入后銷售卻不及預期的情況，則可能對公司業(yè)績產(chǎn)生負面影響，導致公司業(yè)績出現(xiàn)增速放緩或下滑的風險。
在研發(fā)上做足“表面功夫”

眾所周知，構建多品牌矩陣的環(huán)亞科技，在營銷上的投入自然必不可少。
因此，在扣除發(fā)行費用后，環(huán)亞科技計劃將募集資金（約6.07億元）的66.7%用于品牌建設及推廣項目的費用為4.05億元。
反映到財務數(shù)據(jù)上，2019年-2021年及2022年上半年，環(huán)亞科技在銷售上的支出為8.22億元、8.79億元、10.1億元、4.11億元，占同期營業(yè)收入的42.4%、44.2%、46.8%及41.7%。
此外，近年來環(huán)亞科技還相繼與胡一天、毛曉彤、楊洋等明星建立了代言合作關系。招股書顯示，2019-2021年，環(huán)亞科技形象代言費分別為5222.21萬元、2886.71萬元、5032.82萬元，
值得注意的是，即使環(huán)亞科技并未對2019年前的營銷費用數(shù)字進行透露，但旗下品牌法蘭琳卡在電視廣告中的身影屢見不鮮。
不過，這樣大手筆營銷卻沒有讓環(huán)亞科技的業(yè)績有所提升，甚至還成為業(yè)績下滑的主因。
數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，環(huán)亞科技主營業(yè)務凈利潤分別為2.04億元、2.41億元、1.87億元。其中，2021年凈利潤同比下滑22.25%。環(huán)亞科技給出的說法是，因公司銷售宣傳支出增加導致凈利潤有所下滑。
速途網(wǎng)還注意到，環(huán)亞科技部分商品是通過與經(jīng)銷商合作進行銷售。這樣一來，有利于銷售網(wǎng)絡的快速擴張，進一步降低了營銷成本。不過，2019年-2021年及2022年上半年，環(huán)亞科技通過經(jīng)銷商渠道獲得的收入9.47億元、6.62億元、5.55億元及2.99億元，占主營業(yè)務收入的48.98%、33.81%、25.83%、30.7%。
當然，銷售及分銷開支大是一方面，消費者們最看重的永遠是產(chǎn)品本身。只是，環(huán)亞科技的產(chǎn)品，大概也沒有它的廣告宣揚得那么出色。
在招股書中，環(huán)亞科技用了大量的篇幅描述其對研發(fā)的重視，包括在全球設立中國總部研究院及澳大利亞研究院兩大研發(fā)中心，擁有專利146項，發(fā)表107篇科技學術論文，獲得了35項科技成果鑒定（其中國際領先2項，國際先進2項），獲得以廣東省科技進步獎為標志的科技進步獎30項等等。
事實的確如此嗎？招股書顯示：截至2022年6月30日，環(huán)亞科技核心技術人員僅4人，研發(fā)人員共134人，占員工總數(shù)的8.82%；銷售人員930人，占比61.22%。
體現(xiàn)在財務數(shù)字上，環(huán)亞科技報告期內(nèi)在研發(fā)上的投入也僅為0.58億元、0.57億元、0.65億元、0.33億元。而與同行業(yè)可比公司進行對比（歐萊雅、雅詩蘭黛、寶潔每年研發(fā)費用超10億元）更是相去甚遠。
根據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，中國化妝品市場規(guī)模由2017年6305億元增至2021年9468億元，年均復合增長率為10.7%，預計2023年中國化妝品市場規(guī)模將達11414億元。
同時，行業(yè)內(nèi)也相繼涌現(xiàn)出花西子、完美日記等頗受新一代年輕消費者喜愛的品牌。而在護膚領域，珀萊雅，薇諾娜等也通過大單品戰(zhàn)略成為當下國內(nèi)市場炙手可熱的品牌。
因此，在速途網(wǎng)看來，營銷費用過高或許造成了環(huán)亞科技凈利潤較低的隱疾，但缺少爆款產(chǎn)品才是其真正的病根。如今，環(huán)亞科技選擇創(chuàng)業(yè)板上市，在資本的加持下，其勢必會擁有更多參與競爭的底氣。不過，隨著賽道玩家的逐漸增多，產(chǎn)品的技術、質(zhì)量等硬核指標將成為品牌最終的制勝關鍵。