日前，一篇有關紫光展銳股東“暗斗”，導致融資受阻的文章（以下簡稱“文章”）在整個芯片圈和投資圈引起了廣泛討論。

按照該文所說，紫光展銳大股東希望收回此前員工代持公司（北京嘉信匯金科技有限公司、北京冠華偉業科技發展有限公司、北京展銳冠信科技發展有限公司）8.37%的股份，引致訴訟糾紛，導致展銳難以完成股改，且融資受阻，影響股權信心。文內還涉及了一些股東的“擔憂”等言辭，這就讓市場對紫光展銳的關注度（或者說吃瓜），上升到了一個新的高度。

但，事實真的如該文所說——紫光展銳股東“暗斗”了？未必！

針對這則新聞，紫光展銳很快就發布了一個聲明回應。從這一份官方聲明來看，筆者推測該文極大概率出現偏頗對市場造成了誤導。筆者從這個聲明中可以發現，落款是公司董事會。換而言之，該聲明獲得了公司全體董事、監事達成一致的觀點。而通過資料查詢我們可以了解到，向展銳委派董監事成員的有紫光集團、國家集成電路產業投資基金、華芯投資、上海集成電路產業投資基金、英特爾（中國）、三峽資本。

這就很值得玩味了！再細細推敲文章中的邏輯，不難發現不少論點其實是不攻自破。

有關文章的幾點“迷思”

在解構這個報道之前，我們先了解一些有關紫光展銳的一些前情。

紫光展銳之所以叫紫光展銳，是因為其控股公司是紫光集團。在趙偉國主持期間，紫光集團瘋狂擴張，從而導致了這家巨頭發生債務違約并引起擠兌，陷入資不抵債的困境。這就導致法院在2021年7月裁定集團破產重整。在當年12月，紫光集團管理人宣布，經過多輪競標，智路資本和建廣資產聯合體成為破產重整的戰略投資者。

時間快進到2022年7月中，紫光集團披露，交割已完成。在各方努力下，紫光集團破產重整實現債務清償率接近100%。

此外，還有一個事件需要提及，那就是在2022年1月14日，北京市第一中級人民法院就此問題作出了裁定。裁定中明確指出，健坤系公司（北京嘉信匯金科技有限公司、北京冠華偉業科技發展有限公司、北京展銳冠信科技發展有限公司）持有的紫光展銳8.3757%股權屬于新紫光集團。

考慮到健坤系公司是前紫光集團的掌舵人趙偉國所主導的，這就讓筆者對本文開頭談到的文章內容充滿了好奇。而在與展銳相關人士溝通之后，我們發現了幾點“迷思”。

第一點就是文章多次提到的“前員工代持公司”這個說法。

按照文章所說，由于當時紫光展銳沒有持股平臺，所以這部分股權都是由北京嘉信匯金科技有限公司、北京冠華偉業科技發展有限公司和北京展銳冠信科技發展有限公司所代持。但正如前文所說，這些公司均為紫光集團前董事長趙偉國所投資的健坤投資集團的關聯公司，代表的是趙偉國方的利益，這就大家讓文章所申訴的利益有了新的聯想。

而且，按照相關人士所說，這部分股權是原紫光集團在收購展訊通信、銳迪科初期，以不足100萬的成本，將當時估值近50億的8.37%股權置入健坤系公司。這筆交易同時還因為涉及國有資產流失，一直未得到國家有關部門批準。

關于這個文章的第二點困惑在于——按照文章所說，紫光展銳的員工激勵遲遲未推進的問題。但針對這個問題，紫光展銳方面的回應道是：之所以員工激勵進展緩慢，這主要是因為在早期，健坤系控制的這幾家公司并不愿真正推進員工股權激勵方案。即使迫于整改壓力試圖推進，也會因程序本身不合法，無法落實。

但在新紫光集團重整完成之后，公司正在通過法律途徑合法收回股權，并重啟員工股權激勵計劃，糾正原來不合法的操作方案，以正規程序兌現員工承諾。這其實和文章所闡述的觀點是恰好相反的。

再者，按照文章所說，實控人為上海國資委的上海國盛資本召開溝通會，現場討論并通過相關渠道向媒體傳遞有關公司經營、融資、股東關系、股權代持等未經確實的信息。通過這樣的描述，似乎想以此對外傳達——上海國盛的態度是上海國資委的態度。

但據相關人士所說，上海國有資本運營平臺國盛集團只是國盛資本的股東之一，持有國盛資本30%的股份。除此以外，國盛資本的股東中不乏一些私人企業，而國盛資本用于投資紫光展銳的資金也是多方募集的，很大一部分是民營資本，并非全是上海國資。

由此可見，國盛資本并不能代表上海國資的態度。此外，國盛資本作為單一股東組織部分不了解真相的投資人召開溝通會，還有可能涉嫌程序上的違規。而對于這項行為是其高管個人行為，還是公司行為？是否履行了公司內部的相關決策程序，也有待進一步考證。

融資真的困難？

我們必須承認，在當前的半導體下行周期和中美糾紛的影響下，芯片產業的融資肯定沒有早幾年狂熱期那么暢順，這是一個客觀事實。但紫光展銳真的是否會像文章所說那樣，碰到融資困難了嗎？這也許又未必！

作為國內唯一的5G芯片供應商，紫光展銳自成立以來就廣泛關注，公司在過去幾年快速成長。查閱相關數據顯示，2021年，紫光展銳獲得了117億元的營收，同比2020年提升了78%。根據公司在今年年初舉辦的“2023投資者交流會”上披露，展銳在2022年公司實現營業收入140億元，取得了穩步增長。即使在今年這個行情，展銳也都定下了一個增長目標，足以見到展銳團隊對自身實力的堅定和信心。

調研機構Counterpoint Research的報告也指出，2023年第一季度，全球智能手機應用處理器（AP）市場份額前五名分別為聯發科、高通、蘋果、紫光展銳和三星。由此可見這家本土芯片廠商在所專注領域的影響力。

而且，在上月底，在產業洞察和戰略管理方面的豐富經驗的前紫光國微董事長馬道杰先生擔任展銳新任董事長以后，進一步堅定了展銳的融資信心。

資料顯示，自2017年加盟紫光國微以來，馬道杰和紫光國微核心管理團隊帶領紫光國微迎來一輪發展高潮。在他們努力下，公司的營業收入復合年均增長率達31%，凈利潤復合年均增長率達57%，公司成為國內IC設計龍頭企業，市值歷史性的突破千億。

因此我們可以預見，在馬道杰的領導下，紫光展銳必將迎來高質量發展，加強公司戰略規劃與管理。紫光展銳也透露，公司的融資工作進展順利，一批投資人依舊看好展銳在移動通信領域的技術創新能力和市場競爭地位，部分投資人表達出對展銳的強烈投資興趣。據了解，目前有明確投資意向的金額已超過展銳本次計劃募資金額。紫光展銳直言，文章的發布，給公司的正常融資帶來了干擾。

但是，正如中國古人云——禍兮福所倚，福兮禍所伏。乘著這次契機，紫光展銳也許能一舉解決之前遺留的歷史問題，進而大鵬“展”翅，“銳“不可當。