近日，星邦互娛在港交所遞交了IPO的申請(qǐng)書，其中自述“按小游戲流水計(jì)，我們是中國(guó)最大的移動(dòng)游戲公司；按中國(guó)古風(fēng)RPG游戲流水計(jì)，我們是中國(guó)第二大移動(dòng)游戲公司；按放置類游戲流水計(jì)，我們是中國(guó)最大的移動(dòng)游戲公司。”開(kāi)篇加了一系列前綴，在細(xì)分領(lǐng)域是第一、最大的數(shù)據(jù)，引發(fā)了游戲行業(yè)的關(guān)注及探討。

通過(guò)觀察這家自述為“中國(guó)最大的小游戲流水公司”招股書信息，速途網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，其核心產(chǎn)品《天劍奇緣》、《九州島仙劍傳》進(jìn)入游戲衰退期；月活及月費(fèi)用戶數(shù)據(jù)也在雙雙下滑；高度集中的股權(quán)也存在諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)等。

90%的流水來(lái)自于小游戲 9個(gè)月期內(nèi)虧損4717萬(wàn)

招股書顯示，星邦互娛成立于2014年10月，在2017年8月發(fā)行了首款游戲《龍城霸業(yè)》，2020年4月，品牌名稱由“9130游戲”變更為“星邦互娛”，是一家集開(kāi)發(fā)、發(fā)行及運(yùn)營(yíng)能力于一體的移動(dòng)游戲公司，目前移動(dòng)游戲流水約90%來(lái)自小游戲。

根據(jù)易觀的資料，于2023年，按中國(guó)客戶支出計(jì)，星邦互娛在中國(guó)擁有綜合開(kāi)發(fā)、發(fā)行及運(yùn)營(yíng)能力的所有中國(guó)移動(dòng)游戲公司中排名第六，占總市場(chǎng)的約1.8%；于2023年，按RPG游戲，在所有中國(guó)移動(dòng)游戲公司中排名第三，占總市場(chǎng)的約6.0%；于2023年，按中國(guó)古風(fēng)RPG計(jì)，在所有中國(guó)移動(dòng)游戲公司中排名第二，占總市場(chǎng)的約13.0%；于2023年，按小游戲計(jì)，在中國(guó)所有移動(dòng)游戲公司中排名第一，占總市場(chǎng)的約14.8%。

值得注意的是，星邦互娛于2022年、2023年及截至2024年9月30日止九個(gè)月，營(yíng)收分別為人民幣56.75億、人民幣53.27億及人民幣20.95億；毛利分別為17.37億元、14億元、7億元。

2024年前9個(gè)月?tīng)I(yíng)收20.95億元，較上年同期的42.61億元下降了50.8%；毛利7億元，較上年同期的10.57億元下降了約33.7%?；期內(nèi)虧損為4717萬(wàn)元，上年同期的期內(nèi)利潤(rùn)則為1.78億元。

少數(shù)游戲產(chǎn)生大部分收入 月活及付費(fèi)雙降

之所以營(yíng)收下降，毛利下滑，星邦互娛的解釋是“主力游戲《天劍奇緣》《九州島仙劍傳》進(jìn)入衰退期，用戶活躍度下降63%、付費(fèi)用戶數(shù)下降43.4%及單用戶流水下降13.3%，均大幅下滑”。

招股書顯示，星邦互娛的收入主要來(lái)自六款游戲，包括《九州仙劍傳》、《天劍奇緣》、《黎明召喚》、《異界深淵：覺(jué)醒》、《異界深淵：大靈王》及《山海劍途》，其中絕大部分收入來(lái)自六款游戲中的兩款，即《九州仙劍傳》和《天劍奇緣》。

2022年10月，《九州仙劍傳》月流水突破人民幣4.80億元；2025年 2月，《天劍奇緣》累計(jì)流水突破人民幣65億元。

于2022年、2023年及截至2023年及2024年9月30日止九個(gè)月，這兩款游戲合計(jì)分別貢獻(xiàn)總收入的88.9%、90.5%、91.7%及70.2%。

平均月活躍用戶為2044萬(wàn)人，去年同期的平均月活躍用戶為5491萬(wàn)人（同比下降63%）?；平均月付費(fèi)用戶?為?54.6萬(wàn)?，較往年同期顯著下降43.4%（同比減少42萬(wàn)）。?

星邦互娛表示，《九州仙劍傳》、《黎明召喚》及《異界深淵：覺(jué)醒》處于衰退期，《天劍奇緣》處于成熟階段，而《異界深淵：大靈王》及《山海劍途》則處于成長(zhǎng)階段。

國(guó)內(nèi)小游戲市場(chǎng)進(jìn)入“長(zhǎng)生命周期” 流水一路飆漲

通過(guò)以上星邦互娛的數(shù)據(jù)，我們不難看出“小游戲”在近兩年的變化。小游戲以HTML5及其他類似技術(shù)為基礎(chǔ)開(kāi)發(fā)，通過(guò)嵌入微信、抖音、支付寶等各種線上平臺(tái)的小程序，而毋須單獨(dú)安裝，非常適合作為于零碎時(shí)間進(jìn)行的娛樂(lè)。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)小游戲市場(chǎng)由2018年的人民幣19億元增加至2023年的人民幣311億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為74.9%。2024年國(guó)內(nèi)小游戲市場(chǎng)收入達(dá)?398.36億元?，同比增長(zhǎng)?99.18%?，并有望按復(fù)合年增長(zhǎng)率32.3%于2028年達(dá)到人民幣1,261億元。

值得關(guān)注的是，星邦互娛憑借《九州仙劍傳》、《天劍奇緣》單款累計(jì)流水超?60億元；此后三七互娛旗下《尋道大千》月活躍用戶達(dá)?6773萬(wàn)，成為微信小游戲用戶規(guī)模榜首；自2024年4月上線后，《無(wú)盡冬日》僅用29天就超越《尋道大千》登頂榜首，并連續(xù)霸榜7個(gè)月。

小游戲在突破用戶規(guī)模、月流水的同時(shí)，“長(zhǎng)生命周期”也讓包括世紀(jì)華通、中手游、愷英、網(wǎng)易、騰訊等游戲大廠跑步入場(chǎng)。

?

截至2025年2月，星邦互娛通過(guò)兩款核心產(chǎn)品分別運(yùn)營(yíng)超過(guò)62個(gè)月和50個(gè)月，證明了其強(qiáng)勁的運(yùn)營(yíng)能力，后續(xù)的產(chǎn)品《異界深淵：大靈王》、《山海劍途》在2023年及2024年前9個(gè)月，流水分別貢獻(xiàn)了0.92億元和3.996億元，及0.27 億元、1.47億元。

星邦互娛表示，自2023年6月起，已逐步建立海外發(fā)行團(tuán)隊(duì)，目標(biāo)是發(fā)行及運(yùn)營(yíng)游戲的海外版本。計(jì)劃于未來(lái)兩年推出現(xiàn)有游戲（如《天劍奇緣》）的海外版本，并在海外市場(chǎng)推出新游戲。截至最后實(shí)際可行日期，其擁有18款游戲儲(chǔ)備，包括15款自主開(kāi)發(fā)游戲及三款授權(quán)游戲，游戲儲(chǔ)備涵蓋各式類型，包括ARPG、MMORPG、卡牌游戲及SLG。

對(duì)于星邦互娛來(lái)說(shuō)，沖刺IPO僅是第一步，像其提交的招股書明書首頁(yè)那一連串的行業(yè)排名，在小游戲市場(chǎng)迎來(lái)越來(lái)越多大廠入局后，是否還能持續(xù)穩(wěn)坐“中國(guó)最大的小游戲公司”，速途網(wǎng)將會(huì)持續(xù)關(guān)注。（完）