2025年上半年，江蘇銀行憑借4.79萬億元的資產(chǎn)總額，首次登上“城商行一哥”的寶座。同期營收與歸母凈利潤也實現(xiàn)雙增長，表面看似延續(xù)了“優(yōu)等生”的穩(wěn)健表現(xiàn)。

然而，在這一“高光時刻”背后，江蘇銀行的歸母凈利潤增速降至個位數(shù)、凈息差持續(xù)收窄、核心一級資本充足率逼近監(jiān)管紅線、大規(guī)模不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等，讓這家新晉“城商行一哥”的增長質(zhì)量與可持續(xù)性備受質(zhì)疑。

面對利率市場化、經(jīng)濟(jì)周期波動以及監(jiān)管趨嚴(yán)的多重挑戰(zhàn)，江蘇銀行這場“一哥”加冕的激進(jìn)擴(kuò)張背后，是否暗藏失控風(fēng)險？

資產(chǎn)暴增靠政金業(yè)務(wù)？

2025年上半年，江蘇銀行實現(xiàn)營業(yè)收入448.64億元，同比增長7.78%；歸母凈利潤202.38億元，同比增長8.05%。

值得關(guān)注的是，利潤增長也有些“水分”。今年上半年，江蘇銀行的利潤總額同比下降4.14%，而歸母凈利潤仍能保持正增長，主要得益于當(dāng)期所得稅支出由去年同期的50.44億元降至23.84億元，減少了26.6億元，但這種“減稅支撐利潤”的模式并不具備可持續(xù)性。

回顧近三年業(yè)績軌跡，江蘇銀行的增長曲線已呈現(xiàn)放緩趨勢。2022年至2024年，江蘇銀行實現(xiàn)營業(yè)收入705.7億元、742.93億元、808.15億元，分別同比增長10.66%、5.28%、8.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤253.86億元、287.5億元、318.43億元，分別同比增長28.9%、13.25%、10.76%。到2025年上半年，頹勢進(jìn)一步顯現(xiàn)。

增速放緩的背后，是多重因素的疊加，其中凈息差的持續(xù)收窄是關(guān)鍵。2025年上半年，江蘇銀行的凈息差為1.78%，而2022年至2024年的凈息差分別為2.32%、1.98%、1.86%。凈息差收窄直接擠壓了利息收入的盈利空間，盡管通過資產(chǎn)擴(kuò)張拉動利息凈收入同比增長19.1%，但“以量補(bǔ)價”模式已顯乏力，利息收入的“效率紅利”正在流失。

同時，非息收入的“失速”則成為一大拖累。2025年上半年，江蘇銀行實現(xiàn)非息收入119.25億元，同比大降14.6%。其中，手續(xù)費及傭金凈收入為31.86億元，同比增長5.15%；而投資收益與公允價值變動收益分別為79.6億元、-2.26億元，分別同比減少1.24億元與22.72億元，同比下降1.54%、111.07%。對此，江蘇銀行表示主要系上半年債市波動較大，對公司其他非息收入增長形成負(fù)向影響。

但這也反映出江蘇銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的脆弱性，過度依賴傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)，投資業(yè)務(wù)缺乏風(fēng)險對沖能力，一旦市場轉(zhuǎn)向，非息收入便淪為“拖油瓶”，失衡問題尤為明顯。從收入構(gòu)成看，2025年上半年，江蘇銀行的利息凈收入329.39億元，同比大幅增長19.1%，占營收比重達(dá)73.42%，較上年末提升4.18個百分點；反觀非息收入，還未能成為營收“第二增長曲線”，占營收比重降至26.58%。

這種“單腿走路”的營收結(jié)構(gòu)，可能帶來兩大直接影響：一方面，非息收入短板使得江蘇銀行在市場波動中缺乏足夠的緩沖能力，整體營收的穩(wěn)定性受到考驗；另一方面，利息收入的提升加劇了江蘇銀行對資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的依賴，需持續(xù)消耗資本。

2025年上半年，江蘇銀行的資產(chǎn)規(guī)模迎來“爆發(fā)式”增長。截至2025年6月末，總資產(chǎn)達(dá)4.79萬億元，同比暴增26.99%；其中發(fā)放貸款及墊款余額2.37萬億元，同比增長18.79%。同期，負(fù)債總額4.45萬億元，同比增長27.87%，其中吸收存款余額2.59萬億元，同比增長21.63%。

這種資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張雖帶來了業(yè)績增長，但也埋下了諸多隱患，包括但不限于大量消耗資本金、資產(chǎn)質(zhì)量后期惡化風(fēng)險增加以及資產(chǎn)收益率可能因低效資產(chǎn)配置而下降等。例如，從盈利效率看，江蘇銀行2025年上半年的年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為15.64%，同比下降0.78個百分點，反映出資產(chǎn)擴(kuò)張的“分母效應(yīng)”已開始稀釋盈利水平。

通過細(xì)究資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，可以發(fā)現(xiàn)江蘇銀行的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張并非主要來自信貸資產(chǎn)，而是高度依賴非信貸業(yè)務(wù)，例如金融投資、同業(yè)資產(chǎn)等。

財報顯示，2025年上半年末，江蘇銀行的衍生及金融投資余額為18878億元，較去年同期的13916億元增長35.66%，占總資產(chǎn)的比重約為39.42%；同業(yè)資產(chǎn)為2839億元，較去年同期的1696億元增長67.39%，占總資產(chǎn)的比重約為5.93%。

2025年上半年，江蘇銀行的金融投資增量主要體現(xiàn)在“其他債權(quán)投資”領(lǐng)域。報告期末，其他債權(quán)投資賬面價值為6836億元，較去年同期的3145億元增幅達(dá)117.36%；其中債券投資為5997億元，較去年同期的3007億元增長99.43%。

財報顯示，“其他債權(quán)投資”按發(fā)行人分類中，境內(nèi)其他機(jī)構(gòu)債券由2024年上半年的668億元增至今年上半年的1523億元，同比增長128%；同期，境內(nèi)政府債券由1144億元增至2355億元，同比增長106%。“其他機(jī)構(gòu)”是指除政府、政策性銀行、商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)外的發(fā)債主體，主要包括企業(yè)和融資平臺等。

從國內(nèi)債券市場整體增速來看，新世紀(jì)評級報告顯示，2025年上半年，公司債發(fā)行規(guī)模為8630.54億元，同比上升12.45%；企業(yè)債的發(fā)行規(guī)模為143.21億元，同比下降63.4%。在政府債券方面，今年上半年，國債發(fā)行量為7.88萬億元，同比增長35.28%；地方政府債券發(fā)行金額合計5.49萬億元，同比增長57.03%。如此對比，江蘇銀行2025年上半年的債券發(fā)行增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

在貸款的行業(yè)分布方面，截至今年6月末，江蘇銀行各項貸款余額中占比排名第一的貸款行業(yè)是“租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)”，余額為4455億元，占比18.33%。對比來看，2024年上半年，江蘇銀行的租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)貸款余額為3258億元，占比15.86%。這也就是說，江蘇銀行的租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)貸款余額一年之內(nèi)增加了1197億元，同比增長36.74%。根據(jù)公開信息，所謂“租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)”貸款科目項通常是地方政府的開發(fā)園區(qū)貸款。

從貸款結(jié)構(gòu)看，江蘇銀行的對公業(yè)務(wù)“一枝獨秀”，零售業(yè)務(wù)“拖后腿”情況明顯。2025年上半年，江蘇銀行的對公貸款余額16250億元，同比增長約24.36%，占貸款總額比重66.88%；個人貸款余額6955億元，同比增長約9.6%，占貸款總額比重僅為28.62%。零售業(yè)務(wù)具有分散風(fēng)險、穩(wěn)定息差的優(yōu)勢，長期短板或使江蘇銀行在經(jīng)濟(jì)波動時缺乏“穩(wěn)定器”，也難以享受消費帶來的增長紅利。

經(jīng)過上述整體分析，再結(jié)合江蘇銀行深耕長三角的區(qū)位特點，市場普遍認(rèn)為2025年上半年其資產(chǎn)規(guī)模的暴增可能主要集中于地方債、城投債、平臺貸等政金類資產(chǎn)。

經(jīng)營風(fēng)險暗涌？

江蘇銀行還面臨資本充足率逼近監(jiān)管紅線，永續(xù)債“補(bǔ)血”治標(biāo)不治本的困境。截至2025年6月末，江蘇銀行資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為12.36%、11.17%、8.49%，分別較上年末分別下降0.63、0.65、0.63個百分點，三項指標(biāo)全面下滑。而作為國內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行，江蘇銀行的核心一級資本充足率需滿足不低于7.75%的最低監(jiān)管要求。

對此，江蘇銀行行長袁軍在2025年半年度業(yè)績說明會上表示，下半年將著重推動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，保持利潤穩(wěn)定內(nèi)生積累，確保資本充足率達(dá)標(biāo)趨優(yōu)。

實際上，近年來江蘇銀行在資本補(bǔ)充方面壓力一直不小。為緩解資本壓力，2025年4月和6月，其分別發(fā)行了規(guī)模為200億元、100億元的永續(xù)債，全部用于資本補(bǔ)充。

不過，這種外部融資方式對于補(bǔ)充核心一級資本充足率也存在局限性。首先，永續(xù)債僅能補(bǔ)充“其他一級資本”，對核心一級資本充足率無實質(zhì)提升，而核心一級資本的補(bǔ)充幾乎只能依賴凈利潤留存，但上半年的凈利潤增速遠(yuǎn)低于風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)增速，資本供需缺口持續(xù)擴(kuò)大。

其次，頻繁發(fā)債補(bǔ)充資本會增加財務(wù)成本，永續(xù)債每年需支付2.05%-2.08%的票面利率，新增利息支出會擠壓凈利潤增長空間，進(jìn)一步削弱資本內(nèi)生補(bǔ)充能力。

再者，如果后續(xù)核心一級資本充足率繼續(xù)下滑，江蘇銀行可能面臨業(yè)務(wù)擴(kuò)張限制，如縮減貸款規(guī)模、限制金融投資，屆時營收和凈利潤增長可能會失速。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，半年報顯示，截至2025年6月末，江蘇銀行的不良貸款率為0.84%，較上年末下降0.05個百分點，在頭部城商行中保持較低水平。但這一亮眼數(shù)據(jù)背后，存在大規(guī)模不良資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓與核銷，資產(chǎn)質(zhì)量的真實狀況仍需審慎看待。

今年2月至5月，江蘇銀行在銀登網(wǎng)連續(xù)掛牌9期個貸不良資產(chǎn)包，合計未償本息規(guī)模達(dá)147.23億元，這一數(shù)字相當(dāng)于其2025年上半年歸母凈利潤的72.75%。

從資產(chǎn)包質(zhì)量看，江蘇銀行于2月27日首次掛出4期個貸不良包，這些不良資產(chǎn)的底層均為歷史網(wǎng)貸類消費貸，未償本息合計約70.9億元，涉及約33萬戶借款人，加權(quán)逾期天數(shù)965-1186天（約2.6-3.3年），起始價合計約3.47億元，僅相當(dāng)于未償本息的4.89%。因“無人競價或出價未達(dá)保留價”集體流拍后，江蘇銀行不得不追加“反委托”條款重新掛牌。

5月29日，江蘇銀行再掛5期個貸不良包（含4期消費貸、1期信用卡透支），未償本息金額合計76.35億元，涉及約43.26萬戶。盡管此次逾期天數(shù)降至475-854天（約1.3-2.4年），且未設(shè)起始價（或暗示可議價），但仍因同樣原因流拍，被迫追加“反委托”條款后重新掛牌。上述兩次流拍，從側(cè)面反映出江蘇銀行資產(chǎn)質(zhì)量的真實狀況不容樂觀。

財報顯示，2025年上半年，江蘇銀行當(dāng)期轉(zhuǎn)銷的不良貸款為99.19億元。盡管短期內(nèi)快速轉(zhuǎn)讓與核銷不良資產(chǎn)可能會壓低不良貸款率，但也消耗了大量的撥備和財務(wù)資源。此外，不良資產(chǎn)的回收率較低，可能導(dǎo)致實際損失高于賬面反映的水平。

分行業(yè)看，截至2025年6月末，江蘇銀行在房地產(chǎn)業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，以及個人經(jīng)營性貸款的不良貸款率居前，分別為3.95%、1.84%、1.67%，較上年末分別上升1.75個百分點、上升0.04個百分點、下降0.37個百分點。

然而，不良貸款率的改善，難以掩蓋撥備覆蓋率下滑的風(fēng)險。2025年上半年，江蘇銀行的撥備覆蓋率為331.02%，較上年末下降19.08個百分點，較2023年末的389.53%下降近60個百分點。盡管撥備覆蓋率仍處于行業(yè)較高水平，但其下降趨勢表明風(fēng)險緩沖能力正在持續(xù)弱化。此外，撥貸比從2023年末的3.48%降至2024年末的3.12%，再下降到2025年上半年的2.77%，對不良貸款的覆蓋能力進(jìn)一步減弱。

就在江蘇銀行沖刺“城商行一哥”的同時，內(nèi)控合規(guī)問題與治理短板卻頻繁暴露，成為制約其發(fā)展的“軟實力”瓶頸。今年上半年，江蘇銀行因多項業(yè)務(wù)違規(guī)收到多張監(jiān)管罰單。例如，6月，江蘇銀行深圳分行因貸款業(yè)務(wù)管理不到位、未按規(guī)定使用會計科目、保證金來源不合規(guī)等三項違規(guī)，被處以200萬元罰款并沒收違法所得16.43萬元，相關(guān)責(zé)任人分別受到警告、罰款等處罰。

4月，江蘇銀行宿遷分行因固定資產(chǎn)貸款管理不到位、流動資金貸款管理不到位、個人貸款管理不到位，被宿遷金融監(jiān)管分局罰款85萬元。同時，4名支行行長被警告并罰款5-6萬元。

合規(guī)問題頻發(fā)的原因主要在于“重業(yè)務(wù)、輕合規(guī)”的文化未得到根本轉(zhuǎn)變，內(nèi)部風(fēng)控體系存在缺陷。這種狀況可能產(chǎn)生諸多負(fù)面影響：一是頻繁的監(jiān)管處罰不僅帶來直接財務(wù)損失，還可能損害銀行的聲譽(yù)和市場形象；二是合規(guī)風(fēng)險積累可能引發(fā)更大的系統(tǒng)性風(fēng)險，威脅銀行的穩(wěn)健經(jīng)營；三是管理層對合規(guī)建設(shè)的重視程度不足，可能導(dǎo)致問題屢查屢犯，形成惡性循環(huán)。

同時，ESG表現(xiàn)墊底。據(jù)國際主流ESG評價機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P）信息，江蘇銀行ESG評分為21分（滿分為100分），在7家可查上市城商行中排名末位，并且其E、S、G三大主題得分都低于平均值。

此外，治理層面還面臨不確定性。公開信息顯示，江蘇銀行董事長葛仁余出生于1965年10月，到2025年10月將年滿60周歲，為法定退休年齡。自2023年10月掌舵以來，葛仁余推動了江蘇銀行資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張，但隨著其退休臨近，未來管理層是否更換、戰(zhàn)略是否調(diào)整等均存在不確定性，可能引發(fā)市場擔(dān)憂。

結(jié)語

江蘇銀行的“城商行一哥”之路，看起來像是一場以規(guī)模換增長、以風(fēng)險換地位的“豪賭”。而代價正隨著時間推移逐漸顯現(xiàn)：資本消耗速度遠(yuǎn)超補(bǔ)充能力，潛在不良風(fēng)險持續(xù)積累，合規(guī)與聲譽(yù)風(fēng)險不斷上升，“以量補(bǔ)價”模式或難以為繼。

對江蘇銀行而言，成為“城商行一哥”只是起點，如何破解息差、資本、撥備等三率齊降的難題，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，補(bǔ)足治理短板，才是未來發(fā)展的關(guān)鍵。畢竟，對于銀行來說，規(guī)模不是“護(hù)身符”，穩(wěn)健與質(zhì)量才是穿越周期的核心能力。（圖源：江蘇銀行半年報、東方財富）