就在今天（2025年11月25日）早晨，人形機器人“第一股”優必選（9880.HK）再次按下融資加速鍵。公告顯示，公司擬以每股98.80港元的價格配售3146.8萬股新H股，預計籌資凈額高達30.56億港元。
這并非一次普通的再融資。如果拉長時間軸，這是一場令人咋舌的資本急行軍。自2024年8月以來，在短短15個月內，優必選已密集實施了6次配售。從最初的“小步快跑”到如今的“巨額吞吐”，優必選正在利用其唯一的上市平臺優勢，試圖在具身智能爆發的前夜，通過資本構筑一道難以逾越的護城河。
作為長期跟蹤硬科技賽道的觀察者，速途網認為此次融資不僅揭示了優必選的焦慮與野心，更折射出整個具身智能產業已從“炫技”加速進入了慘烈的“產業鏈整合”深水區。
瘋狂的節奏：從“救急”到“擴張”
翻看公告附件中的融資歷史，優必選的資金胃口呈現出指數級增長的態勢：
● 2024年8月（第1次）： 僅募資約1.22億港元，主要用于還債和運營。
● 2024年10月-2025年2月（第2-4次）： 單次募資額逐步攀升至4億、5.5億、8.7億港元 。
● 2025年7月（第5次）： 募資額躍升至24.1億港元。
●?2025年11月（本次）：?募資額沖破30億港元大關。
短短一年多，累計募資總額接近75億港元（約合人民幣69億元）。如此高頻、巨額的股權融資，在港股科技板塊實屬罕見。
更值得關注的是資金用途的質變。早期幾次融資，很大比例用于“償還授信業務項下的到期款項”和補充營運資金，帶有明顯的“補血”性質。然而，本次公告明確指出，約75%的凈籌資金（約22.9億港元）將用于“投資或收購本集團業務價值鏈中具潛力的上游或下游目標企業”。
這意味著，優必選的戰略已發生根本性轉折：從依靠內生性增長，轉向激進的外延式并購。
成為“鏈主”：優必選應對智元與宇樹的必然選擇
優必選為何急于通過并購整合產業鏈？答案在于行業競爭格局的劇變。
2025年的具身智能賽道，已形成“三足鼎立”的雛形：
1. 智元機器人（Agibot）： 憑借“華為天才少年”稚暉君的號召力和極快的迭代速度（遠征系列），在智能化算法和開源社區影響力上獨樹一幟，深受一級市場追捧。
2. 宇樹科技（Unitree）： 從四足狗到人形機器人（G1/H1系列），宇樹以驚人的成本控制能力和硬件運動性能著稱，不僅不僅價格極其“卷”，且出貨量領先。
3. 優必選（UBTECH）： 作為唯一的上市公司，其優勢在于商業化落地的先發性（如工業制造場景）和資本運作能力。
面對智元的“智”和宇樹的“價”，以及兩家都即將登陸資本市場，優必選的護城河一度顯得模糊。但本次公告點破了其破局之道——做“鏈主”，而且要快。
人形機器人的BOM（物料清單）成本中，關節電機、減速器、傳感器占據大頭。宇樹之所以能把價格打下來，核心在于其自研自產的極致整合能力。速途網認為，優必選此次拿出超20億港元用于并購上下游，意圖非常明顯：它要買下關鍵零部件的控制權，或者投資下游的場景方（如車企產線集成商）。
既然單點技術突破需要時間，那就利用上市公司的流動性優勢，直接買出一條自主可控、成本可優化的產業鏈。這是一種用“金錢換時間”的打法，也是利用資本市場地位對未上市競爭對手實施的降維打擊。
資本游戲的AB面：機遇與隱憂
對于優必選的激進策略，市場應持積極但審慎的態度。積極的一面在于，優必選正在做正確的事——工業場景落地。
公告中多次提及“強化本集團于工業制造應用場景的戰略布局”。目前，人形機器人最確定的落地場景就是汽車工廠等結構化環境。通過并購，優必選可以快速補齊在特定工業環節（如柔性抓取、精密裝配）的技術短板，或者直接通過收購下游渠道進入大客戶的供應鏈。在行業爆發前夜，誰能先在工廠里“打工”賺到錢，誰就能活下去。
然而，隱憂同樣不容忽視：
1. 股權稀釋的陣痛：本次配售股份占擴大后股本的約6.25%。一年半內連續6次增發，對原有中小股東的權益造成了顯著稀釋。雖然股價較前一日折讓約11.39%尚屬合理，但頻繁的“抽水”有可能會透支二級市場的信心。
2. 并購整合的風險：公告坦言，截至目前“尚未物色任何收購目標”。手握數十億巨資卻無具體標的，這在資本市場通常被視為一種“盲池”風險（當然也可能是煙霧彈）。具身智能產業鏈尚處于早期，優質標的稀缺且估值高企（許多都在智元、宇樹的融資朋友圈里）。優必選能否以合理價格買到核心資產，以及買來后能否有效整合，是對管理層極大的考驗。
結語：一場不能輸的戰役
優必選融來的這75億港元，買的是一張通往“具身智能終局”的船票。
在智元狂飆突進、宇樹極致降本的夾擊下，優必選選擇了一條最重的路——重資產、重產業鏈、重整合。這一策略如果成功，優必選將不再只是一家機器人公司，而是一個掌握核心供應鏈的平臺型巨頭，真正實現其公告中所述的“提升核心競爭力及盈利能力”。
速途網認為，優必選已不再是一個單純的具身智能技術標的，而是一個資本運作與產業整合的觀察樣本。接下來，我們需要密切關注這30億港元的具體流向——它買了哪家靈巧手？投了哪個空間大模型？還是并購了哪家系統集成商？
這些動作的落地，將比任何一次融資公告都更能決定優必選的未來。
