新一屆發(fā)審委上任以來，IPO的過會率屢創(chuàng)新低，但是這依然無法抵擋各路企業(yè)IPO的熱情。看他們“前赴后繼，不撞南墻不回頭”的模樣，盎司君還真是有點替他們感到心疼。
近日，證監(jiān)會發(fā)布公告顯示，墨跡風(fēng)云(北京)軟件科技發(fā)展有限公司(下稱“墨跡科技”)已提交招股書，擬在創(chuàng)業(yè)板上市，公開發(fā)售股份不超過1000萬股，募集資金3.38億元。
墨跡科技旗下最著名的產(chǎn)品，就是“墨跡天氣app”，一度曾是國內(nèi)天氣類app中下載量、用戶活躍度最高的產(chǎn)品。
但盎司君通過梳理分析其招股書后發(fā)現(xiàn)，曾被稱為國內(nèi)移動APP領(lǐng)域“獨角獸”代表的墨跡天氣，一直在靠賣廣告為生，其所謂前景業(yè)務(wù)的“空氣果”市場開拓也處于尷尬境地，公司接連遭遇的“成長煩惱”。
而考慮到其身背明星投資機構(gòu)的巨量對賭協(xié)議，也倒逼這只“偽獨角獸”公司，在商業(yè)模式尚未理順就基于登陸資本市場。分析認(rèn)為，一系列不利因素已經(jīng)注定其IPO之路前路叵測。
產(chǎn)品單一，客戶活躍度“低”
目前，墨跡科技的主要產(chǎn)品為墨跡天氣APP，業(yè)務(wù)模式相對穩(wěn)定，但是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)十分單一將是墨跡科技最大的風(fēng)險。
據(jù)統(tǒng)計，墨跡天氣 APP 自 2016 年 1 月至 2017 年 9
月期間月度獨立設(shè)備數(shù)、日均獨立設(shè)備數(shù)和月度總有效時長在天氣類應(yīng)用中均保持第一，且均大幅領(lǐng)先第二名。
墨跡科技招股書披露的數(shù)據(jù)來看，墨跡天氣累計的的裝機量達到了5.56億，日活躍用戶為2400萬，穩(wěn)居各大APP排行榜第一位。根據(jù) QuestMobile
發(fā)布的《移動互聯(lián)網(wǎng)2017 年 Q2 夏季報告》，墨跡天氣 APP 位列中國 APP 領(lǐng)域用戶規(guī)模 TOP1000 榜第30
位，在天氣類移動應(yīng)用中排名第一。
這個數(shù)據(jù)看似華麗，但其實墨跡天氣近年來受到了來自各方的巨大沖擊。目前，各個品牌的手機出廠都自帶天氣APP，而且隨著各個手機廠商在相關(guān)功能的上的不斷優(yōu)化，使得用戶對墨跡天氣的需求量大幅降低。
在2016年11月蘋果APP Store排行榜單中，墨跡天氣排在整體第23位，而在2018年1月蘋果APP
Store排行榜單中，墨跡天氣的排行已經(jīng)降至72位。
而且，墨跡天氣的的裝機量已出現(xiàn)了增速放緩的局面。根據(jù)下表，2017年前三個季度，墨跡天氣的新增裝機量為7780萬，平均每個季度約為2600萬，預(yù)計2017年全年的新增裝機量約為1.03億，較2016年度有所下滑。同時，根據(jù)其2016年的新增裝機量和平均日活躍用戶數(shù)來看，新增裝機量約1.1億，但是活躍用戶的增長量較2015年增長500萬，裝機量轉(zhuǎn)化為活躍用戶的轉(zhuǎn)化率僅為4.47%。
△數(shù)據(jù)來源：墨跡科技招股書
不僅如此，墨跡科技的用戶活躍度其實并不高，根據(jù)其招股書公布的數(shù)據(jù)來看，截止2017年9月墨跡天氣APP的累計裝機量5.56億，2017年9月安卓和蘋果兩個平臺累計的月活躍用戶數(shù)量約為5600萬，月活躍用戶僅占累計裝機量的10%，而2400萬的日活躍用戶占累計裝機量已不足5%。
同時，從上述表格可以看出，2017年前三季度，墨跡天氣APP單個用戶的日平均使用時長不足三分鐘。
雖然天氣應(yīng)用是眾多用戶的剛需，但是一方面，墨跡天氣APP面臨大量同類產(chǎn)品的競爭并沒有太大的優(yōu)勢;另一方面，用戶的在APP上的使用時長較低，使得該平臺的廣告投放價值相對不高。
收入來源單一，95%以上的收入依靠廣告
墨跡科技的另一大硬傷就是收入來源。根據(jù)墨跡科技招股書披露的數(shù)據(jù)，2014年-2017年三季度，共4個報告期，僅2014年的廣告收入占比低于95%，其余報告期內(nèi)的廣告收入均高達98%。
△數(shù)據(jù)來源：墨跡科技招股書
用戶打開低頻次和使用時長過短是墨跡天氣廣告變現(xiàn)的最大障礙。目前，墨跡天氣的用戶優(yōu)化其實已經(jīng)很好了，而這種用戶優(yōu)化，使得其APP的打開頻次和使用時長都低，這將對其未來的營收造成巨大的威脅。
根據(jù)墨跡天氣的推送來看，墨跡天氣的推送已經(jīng)將用戶想要知道的所有天氣信息都傳遞給了用戶，雖然這給用戶的體驗帶來了極大便利，但是這將大幅降低用戶打開墨跡天氣APP的頻次。這導(dǎo)致墨跡天氣APP上所承載的廣告信息對用戶的傳達率極低。
而墨跡科技近幾個報告期內(nèi)，幾乎所有營收都依靠廣告，墨跡風(fēng)云未來穩(wěn)定持續(xù)的盈利能力遭受質(zhì)疑。
同時，根據(jù)其主要客戶來看，雖然前五大客戶的營收占比在逐年降低，但是不得不說，如果，未來墨跡科技五大客戶中的任何一方，因為任何原因終止與其的合作，都將對其營收造成明顯影響。
而且，墨跡科技的主要客戶同時也是其股東，如果墨跡科技成功過會，其相關(guān)股東在解禁期滿后拋售股份，也有可能會對其業(yè)務(wù)和收入帶來影響。
△數(shù)據(jù)來源：墨跡科技招股書
對賭協(xié)議受到證監(jiān)會關(guān)注
在證監(jiān)會對墨跡科技的反饋意見中，證監(jiān)會特別提出了關(guān)于墨跡科技此前存在的的對賭協(xié)議是否完全解除的相關(guān)問題：請發(fā)行人補充說明對賭協(xié)議是否已經(jīng)全部解除，是否存在相關(guān)股東與發(fā)行人及其實際控制人其他形式的利益安排。
根據(jù)墨跡科技的招股書披露，在其歷次融資的過程中，此前所簽署的一份《股東協(xié)議》中，存在類似對賭條款的情形。
不僅是證監(jiān)會關(guān)注墨跡科技的對賭是否完全解除，外界也紛紛提出質(zhì)疑。根據(jù)目前的IPO過會情況以及墨跡科技所存在的問題來看，墨跡科技選擇在此時選擇上市，并不是一個十分合適的時機，而墨跡科技急于上市，是否其背后的對賭協(xié)議其實沒有完全解除?根據(jù)墨跡科技目前在盈利模式上暴露出的問題，如果對賭協(xié)議沒有完全解除，將對公司未來的發(fā)展帶來巨大風(fēng)險。
墨跡科技在招股書中毫不避諱的提及此前的對賭協(xié)議，并且也聲稱相關(guān)的對賭協(xié)議已完全解除，但是此前存在過的對賭性質(zhì)的協(xié)議，有可能對其成功過會產(chǎn)生不利影響。
墨跡科技未來的成長點在哪?
如果單純從產(chǎn)品的角度來看，墨跡天氣APP無疑是一款用戶體驗度很好的產(chǎn)品，其營收水平也相對穩(wěn)定。
但是，在新一屆發(fā)審委IPO過會率如此低，過會要求越發(fā)嚴(yán)格的情境下，墨跡科技當(dāng)前所面臨的問題都將對其過會的成功率產(chǎn)生致命的影響。
根據(jù)墨跡科技的招股書披露的信息，墨跡科技此次籌資中，將有2.2億元用于墨跡天氣的APP系統(tǒng)升級項目，6600萬元用于科技研發(fā)中心，但是具體是用于哪些產(chǎn)品的研發(fā)和升級，沒有具體的披露。
△數(shù)據(jù)來源：墨跡科技招股書
那么墨跡科技未來的成長點將在何處呢?根據(jù)其招股書中披露的公司未來的發(fā)展方向，墨跡科技未來將著力于為個人用戶和企業(yè)用戶提供更精準(zhǔn)的氣象服務(wù)。
針對個人用戶，墨跡天氣需要提升用戶在使用APP時的活躍度。一方面，墨跡科技未來將通過氣象信息產(chǎn)品化，在未來融入各種墨跡科技特有數(shù)據(jù)的氣象產(chǎn)品，并體現(xiàn)在公司產(chǎn)品中，以此來實現(xiàn)與同類氣象服務(wù)APP的差異化，進而保證墨跡天氣的用戶活躍。
另一方面，目前，墨跡科技的主要策略是將墨跡天氣APP打造成一個包含時景社區(qū)、新聞和生活資訊綜合而成的內(nèi)容平臺，尤其是“時景社區(qū)”是墨跡科技發(fā)力很久的一個內(nèi)容功能。根據(jù)其招股書中披露的信息，墨跡科技將會在內(nèi)容平臺的開發(fā)上做更多努力。
針對企業(yè)用戶，公司計劃在未來關(guān)注并利用海外技術(shù)，以海外公司技術(shù)代理的身份在國內(nèi)接觸大型目標(biāo)客戶，從而積累客戶資源，同時持續(xù)投入氣象研究，以咨詢報告的形式為特定行業(yè)客戶提供專業(yè)的氣象咨詢服務(wù)。
不僅如此，盎司君認(rèn)為墨跡科技需要尋找新的盈利點。此前，墨跡一共發(fā)布了兩代墨跡空氣果智能空氣檢測設(shè)備。但是，其主打的是甲醛檢測、PM2.5檢測等功能，其功能太過單一，并不是十分實用。
2018年1月份，墨跡空氣果在天貓商城的月銷量僅為1件。盎司君認(rèn)為，墨跡如果將空氣果研發(fā)成一款集合空氣質(zhì)量檢測和空氣凈化二合一的產(chǎn)品，其實用性將會大幅提升，用戶會更加認(rèn)可這款產(chǎn)品，也可以為墨跡科技帶來新的贏利點。
如果，這款產(chǎn)品能跟墨跡天氣APP產(chǎn)生更多的互動，也將大幅提升墨跡天氣APP的用戶活躍度，進而提升墨跡天氣APP中的廣告價值。
盎司君認(rèn)為，現(xiàn)階段墨跡科技所暴露出來在用戶活躍度、盈利來源、對賭協(xié)議是否解除等問題都可能成為他們登陸A股的巨大阻礙。而且，A股歷來都不是一個“聽故事”的一個市場，國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)公司想要登陸A股可謂是“困難重重”。
