《金基研》映雪/作者 楊起超 時風/編審

在國家政策大力支持、以“碳中和”為核心的綠色低碳發展理念的引領下新材料作為高端制造和節能減排的基礎，行業正迎來歷史性的戰略發展機遇。新基建、新能源等新領域的快速發展，為新材料產業提供了廣闊的市場空間，也對新材料質量性能、保障能力等提出了更高的要求。青島云路先進材料技術股份有限公司（以下簡稱“云路股份”）的主要產品非晶合金材料、納米晶合金材料和磁性粉末材料均屬于先進磁性金屬材料，主要功能是導磁、電磁能量的轉換與傳輸，具有低矯頑力、高磁導率等材料特性，電磁能量轉換效率優異，因此廣泛應用于各類電能變換設備中。

觀其背后，2021年，云路股份豐富產品結構，在傳統電力下游領域之外開拓新的市場空間，經營業績大幅增長。目前在研項目的技術水平，均優于行業平均水平，且多項處于行業最高水平。此外，云路股份在非晶合金薄帶行業領域的市場占有率排名第一，為行業內的龍頭企業，在國內外均享有良好的聲譽。

一、下游客戶所屬行業市場規模穩定增長，行業發展空間廣闊

近年來，環保、低碳、高效的新形態的能源應用要求帶來了電磁能量轉換和使用上的高效、節能的應用新需求。

電力電子技術發展對于電氣設備要求的改變和替換、以及新產生消費方式的高效、節能需求，促進了磁性金屬材料行業的發展。

基于此，云路股份主要的產品非晶合金材料、納米晶合金材料和磁性粉末材料均屬于先進磁性金屬材料，主要功能是導磁、電磁能量的轉換與傳輸，具有低矯頑力、高磁導率等材料特性，電磁能量轉換效率優異，因此廣泛應用于各類電能變換設備中。

值得關注的是，云路股份非晶合金主要用于生產工頻環境的配電變壓器，主要應用于包括電力配送、軌道交通、數據中心和新能源發電等電力行業領域；納米晶合金和磁性粉末主要用于生產應用于中、高頻環境的電子元器件，主要應用于包括消費電子、新能源發電、新能源汽車、家電、粒子加速器等新興行業領域。

作為新材料行業企業，云路股份處于產業鏈上游、距離下游終端應用較遠；云路股份的產品主要為基礎材料或經過加工形成的制品，需經過下游客戶進一步加工生產，難以定量追蹤最終使用情況。

同時，云路股份主要產品具有較強的通用化特點，加工制成電力變壓器、電子磁性元器件后可以應用于電力配送、軌道交通、消費電子、新能源汽車、家電、粒子加速器等下游領域。

因此，云路股份形成主營業務收入的產品與下游應用領域難以在數量、金額方面實現精確對應，其按照下游客戶所屬行業對主營業務收入構成進行區分。云路股份下游客戶所屬行業主要包括電力變壓器行業、電子磁性元器件行業。

2018-2020年及2021年1-6月，云路股份下游客戶電力變壓器行業的收入分別是6.96億元、6.29億元、6億元、2.9億元，占營業收入的比例分別為94.65%、89.98%、84.04%、70.05%。

同期，云路股份下游客戶電子磁性元器件行業的收入分別是0.39億元、0.7億元、1.14億元、1.24億元，占營業收入的比例分別為5.35%、10.02%、15.96%、29.95%。

與此同時，國內變壓器行業產量規模近年有所回升，2016-2018年，受輸配電價格下降及產品浪費嚴重等問題的影響，隨著市場需求量的相對飽和及轉變變壓器產量小幅減少。

2019年，國內變壓器總產量規模有所回升，整體規模達到175,600萬千安伏，同比增長20.6%。2020年，受疫情影響，國內變壓器總產量規模略微下降，降至173,601.2萬千安伏，但較之前年份有所回升。

從全球變壓器出口占比來看，由于變壓器屬于技術密集型產業，市場集中度高，生產各類變壓器的企業大多集中在墨西哥、加拿大等國家，排名前五的國家占據出口額的一半以上。

前瞻產業研究院數據顯示,2020年，全球變壓器行業出口排名前五的國家分別為是墨西哥、中國、土耳其、加拿大和美國，占比分別為18.59%、10.99%、8.38%、6.86%和6%。

可見，國內變壓器產品出口占比已排全球第二。

除此以外，根據中國電子元件行業協會資料，2020年國內電子元器件行業(不含半導體分立器件和真空電子器件行業)銷售額總和達到18,831億元，2015-2020年平均增長4.7%，國內電子元器件行業的產銷規模高居全球之首。

根據工信部發布的《基礎電子元器件產業發展行動計劃(2021—2023年)》，規劃到2023年國內電子元器件銷售總額達到2.1萬億元，進一步鞏固我國作為全球電子元器件生產大國的地位，充分滿足信息技術市場規模需求。

根據中國電子元件行業協會發布的《中國電子元件行業“十四五”發展規劃》，預計到2025年國內電子元器件銷售規模將達到24,628億萬。

目前，隨著下游客戶所屬行業電力變壓器行業、電子磁性元器件行業的持續發展，云路股份的市場規模有望穩定增長，行業發展空間廣闊。

二、營業收入較去年增長30.82%，綜合毛利率高于同行均值

今年來，云路股份納米晶產品及粉末產品銷售規模大幅增長，加之其新產品納米晶超薄帶和霧化粉末及其制品經市場推廣后，新產品的市場份額實現了快速增長，銷量大幅增長帶動其業績增長，成績斐然。

據東方財富Choice數據，2018-2021年云路股份的營業收入分別為7.35億元、7億元、7.15億元、9.36億元。

同期，云路股份凈利潤分別為6,486.75萬元、8,244.69萬元、9,584.76萬元、11,975.04萬元。

其中，2021年，云路股份營業收入較2020年增長30.82%；凈利潤較2020年增長24.94%。

2021年，云路股份在非晶產品銷售收入較去年同期基本保持穩定的同時，經過市場拓展及培育，納米晶超薄帶和霧化粉末及其制品銷量大幅增長，帶動云路股份營業收入大幅增長，體現出其新產品強勁的競爭力。

與此同時，云路股份金屬原材料的采購價格進一步下降、通過工藝改進進一步降低生產成本。

據東方財富Choice數據，2018年-2021年，云路股份的毛利率分別為24.01%、26.88%、30.31%、23.37%。

同期，云路股份可比同行公司安泰科技、揚電科技、鉑科新材及橫店東磁的毛利率均值分別為26%、26.74%、26.36%、18.53%。（鉑科新材尚未公布2021年毛利率，因此2021年同行可比毛利率均值，選取了安泰科技、揚電科技、橫店東磁進行計算。）

可見，2018-2021年，云路股份的綜合毛利率整體呈上升趨勢，且2019-2021年云路股份的綜合毛利率已超越同行均值。

不難看出，作為非晶及納米晶行業的龍頭企業的云路股份，市場占有率高、產品性能良好、議價能力更強，因此毛利率水平相對更高。

三、非晶合金薄帶的市場占有率超四成，排名全球第一

聚焦磁性材料領域的云路股份，是中國航發下屬從事金屬磁性金屬新材料研發、生產的專業化公司。

值得關注的是，云路股份深耕磁性金屬材料行業多年，已成為國內磁性材料行業少數同時具備材料成分設計與評價能力、極端工藝裝備實現能力、產品應用拓展能力的新材料企業之一。

此外，云路股份通過持續不斷地創新材料技術、應用方案等，不斷創造和引領新型應用市場，擴大產品市場空間，鞏固行業內的龍頭地位。

目前，云路股份已成為行業內最大的非晶合金薄帶供應商，年產能達到6萬噸。同時，云路股份持續開拓國際市場，非晶合金產品的境外銷量和規模快速增長，主要客戶分布在印度、韓國、越南等國。

為助推非晶合金薄帶能有更廣闊、更優質的下游應用，云路股份從非晶合金薄帶的材料生產供應商逐漸向下游制品及全產業鏈綜合方案提供商延伸。

為解決非晶合金變壓器噪音較大、抗突短能 力較差、易碎片化的行業痛點問題，云路股份成功研發非晶立體卷鐵心產業化技術，讓非晶材料更安全、更安靜地應用在配電變壓器中。

目前，云路股份與上海置信合作的產線已量產非晶立體卷鐵心，非晶立體卷變壓器已在全國多地實現掛網運行，非晶立體卷變壓器憑借優異性能、低損耗優勢，得到終端用戶廣泛認可，尤其在一級、二級能效的配電變壓器領域中，市場份額持續提升。

近年來，云路股份通過持續不斷地材料技術創新、應用方案創新等，不斷創造和引領新型應用市場，擴大產品市場空間，鞏固行業內的龍頭地位。

根據QY Research的統計數據，2019年全球非晶帶材主要廠商有日立金屬、云路股份、兆晶科技、安泰科技、其他廠商，產量分別占市場的份額為20.96%、41.15%、12.22%、12.25%、13.42%。

2019年云路股份在全球范圍內非晶合金薄帶的市場占有率達到41.15%，排名全球第一；云路股份非晶合金薄帶的國內市場份額排名第一，國內市場占有率為53.17%。

2021年，云路股份非晶合金薄帶的產量排名全球第一，市場份額比例超過 40%，成為全球非晶合金行業的龍頭企業，在國內、國際市場積累了包括國家電網、奧克斯、Toshiba、ABB 等在內的知名客戶，產品銷往十余個國家和地區，充分體現了客戶對云路股份產品的認可以及其制備關鍵技術的先進性。

在納米晶材料方面，2019年云路股份的產量全球市場占有率約為1.61%；云路股份納米晶材料主要在國內市場進行銷售，2019年，云路股份納米晶材料的國內市場份額為3.75%。

此外，云路股份納米晶超薄帶產品于2019年年中才正式投產，因此2019年產量規模和市場占有率不高。

隨著納米晶超薄帶業務的不斷拓展，云路股份在納米晶市場有望進一步提升市場占有率；2020年，隨著新產品市場推廣效果顯著，云路股份納米晶超薄帶產量快速增長至2,216噸，估算全球市場占有率提升至7.97%、國內市場占有率提升至18.36%。

在產品性能方面，云路股份與主要競爭對手基本相當。經過持續技術升級和優化，云路股份非晶合金薄帶在關鍵指標上與日立金屬基本相當、部分指標優于日立金屬。

目前，云路股份磁性粉末業務板塊處于起步階段，產量和市場規模與橫店東磁、鉑科新材等同行業云路股份相比仍有一定差距。

隨著云路股份磁性粉末產品產能逐步釋放、市場推廣效果體現，未來產品競爭力和市場份額有望進一步提升。

四、研發技術優于行業平均水平，技術研發實力逐年增強

通過持續研發積累和技術創新，云路股份圍繞磁性材料領域自主研發并掌握了包括小流量熔體精密連鑄技術、極端冷凝控制技術、高溫電磁氧化冶金技術等關鍵核心技術，實現了非晶合金薄帶及非晶鐵心、納米晶超薄帶、霧化粉末及制品等核心產品的大規模穩定量產。

2019年10月，云路股份成功研發了非晶立體卷鐵心產業化技術，其非晶合金立體卷鐵心的生產技術和制備工藝經中國電機工程學會組織，中國工程院邱愛慈院士等行業專家進行鑒定，“設計工藝、智能制造、技術性能達到國際領先水平”。

2021 年 6 月，云路股份非晶合金薄帶制備技術經中國電器工業協會組織、中科院物理所汪衛華院士等行業專家進行鑒定，“技術、工藝創新性突出，具有自主知識產權，成果處于國際先進水平”。

2018-2020年及2021年1-6月，云路股份依靠核心技術開展業務經營，核心技術產品收入占營業收入的比重分別為 94.86%、94.29%、97.85%和 97.98%，云路股份的核心技術均很好地轉化為實際業務經營。

截至2021年12月31日，云路股份共擁有159項專利，其中發明專利97項、實用新型專利62項，內容涵蓋材料成分設計、制造裝備、測試方法和生產工藝等各個環節，建立了完整的知識產權和技術開發體系。

此外，云路股份非晶合金薄帶相關項目及關鍵技術榮獲山東省科學技術獎貳等獎、青島市科學技術獎貳等獎、上海市科學技術獎三等獎等榮譽，云路股份的科技創新實力已經得到充分認可。

基于不斷提高的科技創新能力，云路股份近年來榮獲“第三批山東省制造業單項冠軍企業”“2020全球獨角獸企業500強”“山東省新材料產業10強民營企業”“山東省‘瞪羚企業’”“2018年、2019年山東省新材料領軍企業50強”“2018青島年度最具影響力企業”“青島市制造業100強企業”等多項榮譽。

自成立以來，云路股份承擔了國家發改委、工信部中央投資重點產業振興和技術改造項目、國家火炬計劃項目、山東省自主創新專項、青島市科技計劃自主創新重點專項、中國航發創新基金項目、中航工業技術創新基金項目等科研項目。

目前，云路股份正在從事的主要的研發項目的技術水平，均優于行業平均水平，且多項處于行業最高水平。

值得關注的是，云路股份高度重視技術創新，將技術研發創新作為其重要的發展戰略。云路股份制定了技術研發相關管理制度及程序文件，建立了以市場為導向的研發機制，明確了前瞻性的技術研發規劃。

通過加大研發投入，加強與科研院校及科研實力雄厚的企事業單位開展合作，吸引優秀行業專家及專業人才加入企業，并不斷完善考核激勵機制及人才培養機制，云路股份保持了生產技術的先進性和技術研發的可持續性。

作為高新技術企業，云路股份研發費用主要為各項研發活動費用化支出部分。

據東方財富Choice數據，2018-2021年，云路股份研發費用分別為2,673.74萬元、3,061.14萬元、4,124.61萬元和5,295.71萬元，占營業收入的比例分別為3.64%、4.38%、5.77%和5.66%。

同期，云路股份同行業可比公司安泰科技、揚電科技、鉑科新材及橫店東磁研發費用率均值分別為4.34%、4.45%、4.7%、4.25%。（鉑科新材尚未公布2021年研發費用率，因此2021年同行可比研發費用率均值，選取了安泰科技、揚電科技、橫店東磁進行計算。）

由上述可見，云路股份研發費用率呈上升趨勢且高于可比同行均值。

近年，云路股份采取自主研發與合作研究相結合的科研模式，廣泛建立合作關系，進一步加強了云路股份的技術研發實力。

此外，云路股份注重與國際級研究院、高等院校開展合作，不斷提升云路股份的科研水平。

2019年，云路股份與中國科學院近代物理研究所合作開展“重離子加速器用大尺寸高性能納米晶磁環項目”研發，該研究成果將在國內首次采用直接冷卻高性能大尺寸制作納米晶磁環加載腔，將促進我國擺脫國外企業在該領域的封鎖和壟斷、解決制約我國重離子加速器等高端領域發展的原材料“卡脖子”問題。

目前，云路股份現擁有一支以國家萬人計劃、科技部創業創新領軍人才、山東省泰山產業領軍人才、云路股份董事長和總經理李曉雨為首的高素質研發團隊。

2018-2021年，云路股份研發人員占比分別為8.65%、11.85%、16.59%、20%；2018-2020年，同行業可比公司安泰科技、揚電科技、鉑科新材及橫店東磁研發人員占比的均值分別為12.85%、10.78%、11.66%。

截至2021年12月31日，云路股份研發人員達到100人，占比20%，其中本科及以上學歷人員占比達到79%，專業領域和研究方向涉及材料研發、機械設計、電氣自動化等多個領域。

值得關注的是，云路股份與中國科學院、山東大學、北京科技大學等多所高校開展技術交流合作，并且引進國內外知名專家作為技術專家，提升團隊綜合實力，其主要核心技術人員李曉雨、龐靖、劉樹海、李慶華、江志濱均為在行業內從業年限長的資深專業人士，是云路股份多項核心技術的主要貢獻者。

為持續保持市場競爭力，云路股份歷來重視技術儲備，不斷學習和研究前沿技術發展趨勢，保持跟蹤先進磁性材料成分設計、核心裝備設計、工藝改進和應用研究等領域的最新進展。

五、國家政策大力支持新材料行業發展,推動節能減排落實

在國家政策大力支持、以“碳中和”為核心的綠色低碳發展理念的引領下，新材料作為高端制造和節能減排的基礎，行業正迎來歷史性的戰略發展機遇。

全球“碳中和”目標正在不斷升級，將持續推動能源結構向清潔低碳方向調整。

此外，云路股份所處新材料行業，符合國家產業政策和綠色經濟發展方向，受到多重政策的鼓勵。

國內明確2030年“碳達峰”、2060年實現“碳中和”的目標；美國已重新加入《巴黎協定》并確立美國在2050年前達到碳凈零排放的目標；歐盟各國將2030年溫室氣體減排目標由原有的40%提升至55%。

能源供應結構的調整和升級帶來了電磁能量變換上的高效率、高功率密度和節能環保的強勁需求，高效節能變壓器將迎來戰略性發展機遇和空間。

與傳統硅鋼材料相比，非晶合金薄帶、超薄納米晶和磁性粉末等材料在節能、提效方面的優勢明顯，生產流程顯著短于硅鋼等材料，使得材料制備更為節能；非晶合金等相關材料及其制品具有高電阻率、高磁導率等特性，使得磁性器件使用更為節能；主要產品可實現無污染回收再利用，具有突出的節能環保特性，是“制造節能、使用節能、回收節能”的全生命周期可循環綠色材料及產品，是天然的“碳中和”踐行者，未來的新增需求以及存量替換空間有望持續增加。

“新基建”主要涉及5G基站及其應用、光伏電網及特高壓、工業互聯網、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源車及充電樁、人工智能、云計算大數據中心等7大領域。

據國家統計局公布的數據，2020年上半年，新基建等相關產品均以兩位數增長，其中城市軌道車輛增長13%，充電樁產量增長11.9%。

2020年下半年，城市軌道車輛、充電樁等新基建產品增速更進一步，均在20%以上。“新基建”中清潔、環保、低碳、高效的新形態的能源應用帶來了電源能量變換上的高效率、高功率密度的應用新需求。

非晶合金薄帶、超薄納米晶和磁性粉末高飽和磁感、低損耗、高磁導率、小型化、耐腐蝕等綜合特性，適用于制造“新基建”中諸如5G基站、光伏逆變器、軌道交通變壓器、新能源汽車及充電樁、大數據中心變電站以及特高壓控制柜等關鍵設備或元器件。

“新基建”的建設帶來節能、高效、輕量等材料應用新需求，為非晶、納米晶和磁性粉末材料的應用開啟了廣闊的空間。

節能提效、綠色發展的方向非晶、納米晶等軟磁材料產業鏈技術的發展方向是持續推進節能提效、綠色發展，而傳統硅鋼產業鏈在提高產品整體性能的要求下，需要增加工序和能耗。非晶材料及其產業化發展路線天然具有節能和高效的優勢，是“制造節能、使用節能、回收節能”的全生命周期可循環綠色材料。

為拉動經濟持續增長，5G基站、大數據、充電樁等“新基建”領域未來存在廣闊空間。作為新基建發展的關鍵部件，電子元器件行業的發展有了新的要求，同時拉動了磁性材料領域的創新和變革。

在未來的科技研發與成果轉化中，云路股份會繼續堅持自主研發與客戶導向有機結合，將科技成果與產業深度融合，實現可持續發展。